Archiv für die Kategorie: Wochenkommentar und Inventarliste

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
• Holger Fiegl (info@acc-invest.de) – Administration, Ansprechpartner für Webpage

Was ist diese Woche (KW24/2026) an den Börsen geschehen?

Nach fast 40 Ankündigung von Trump, ein „Deal“ mit dem Iran stehe unmittelbar bevor, eskalierte der Krieg zunächst wieder. Beide Seiten behaupten, die Straße von Hormus vollständig zu kontrollieren. In den USA schürte nach den Arbeitsmarktdaten nun auch die auf 4,2 Prozent gestiegene Inflationsrate die Sorgen vor steigenden Zinsen. Trump irritierte mit der Aussage, die Zahlen seien großartig, er liebe die Inflation. Die Europäische Zentralbank (EZB) erhöhte bereits in Reaktion auf die auch in Europa gestiegene Inflation ihre Leitzinssätze um je 25 Basispunkte. Zum Wochenende hin profitierten die Märkte wieder von der Ankündigung einer Friedensvereinbarung zwischen den USA und dem Iran. Zudem wurde der Börsengang von SpaceX positiv aufgenommen. So verzeichnete der Nasdaq-100 eine Erholung um +2,3 Prozent. Der Dow Jones schaffte mit der Kurserholung vom Freitag ein Wochenplus von +0,7 Prozent. Dem japanischen Nikkei-225 und beim DAX reichte die Stabilisierung vor dem Wochenende nicht für eine positive Wochenbilanz: Nikkei -0,9 Prozent und DAX -0,5 Prozent.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 42,29 Euro berechnet (ohne die Kursgewinne vom Freitag von über 100.000 Euro). Gegenüber dem Wert der Vorwoche ist das ein Rückgang um -1,12 Euro bzw. -2,6 Prozent. Im laufenden Jahr (Jahreswechsel 42,01 Euro) schrumpft unser Plus damit auf +0,7 Prozent. Das Netto-Plus beim ACC Alpha select Anteilswert über ein Jahr liegt jetzt bei +12,0 Prozent (MSCI World in Euro +19,4 Prozent, Durchschnitt Aktienfonds +14,3 Prozent, Mischfonds +10,6 Prozent) und über drei Jahre bei +37,2 Prozent (MSCI World in Euro +58,3 Prozent, Durchschnitt Aktienfonds +37,9 Prozent, Mischfonds +25,9 Prozent). Über fünf Jahre beträgt das Plus des Anteilswertes jetzt +32,7 Prozent (MSCI World in Euro +77,3 Prozent, Durchschnitt Aktienfonds +37,5 Prozent, Mischfonds +20,4 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung um einen Tag ab.

Die Aktie des Baukonzerns PORR kletterte in dieser Woche um +7,5 Prozent (auf 41,35 Euro, Einstand 13,48 Euro) und damit in die Nähe ihrer bisherigen Höchstkurse. Die Marktkapitalisierung erreicht 1,62 Milliarden Euro – nicht zu viel bei jährlichen Umsatzerlösen von 6,3 Milliarden Euro.

Schon Ende Mai hatte der Finanzdienstleister Wüstenrot & Württembergische solide Quartalszahlen veröffentlich, auf die der Markt aber zunächst negativ reagiert hatte. In dieser Woche erholte sich der Aktienkurs um +6,7 Prozent (auf 15,04 Euro, Einstand 14,93 Euro). Das Versicherungsgeschäft zeigt sich umsatzseitig weiterhin in guter Verfassung. Während der Bestand in allen Segmenten wächst, bestätigt das Management die konservative Jahresprognose von 120 bis 150 Mio. Euro für das Konzernergebnis (nach IFRS). Besonders deutlich fiel das Wachstum in der Schaden-/Unfallsparte mit einem Umsatzzuwachs von 6,5 Prozent auf 755 Mio. Euro aus. Einzig das Neugeschäftsvolumen im Segment Wohnen blieb erwartungsgemäß unter dem Vorjahresniveau. Auf der Hauptversammlung im Mai scheiterte zwar der Fondsanbieter GS&P mit dem Antrag auf eine höhere Dividende als den beschlossenen 0,65 Euro pro Aktie. Eine Erhöhung (auf vielleicht 0,75 Euro pro Aktie) dürfte aber wahrscheinlicher geworden sein.

Sixt Stammaktien gewannen ohne Unternehmensnachrichten in dieser Woche +4,9 Prozent (auf 74,55 Euro, Einstand 69,83 Euro) und holte damit etwas von dem Rückstand auf, der gegenüber der Vorzugsaktie (diese Woche nur +1,5 Prozent) seit Dezember entstanden war. Wir halten 1.000 Stamm- und 1.600 Vorzugsaktien.

Obwohl Gold, Silber und Platin auf dem gedrückten Preisniveau allenfalls eine Stabilisierung, aber noch keine Erholung zeigten, erholten sich die Aktien der meisten Minenbetreiber von den Verlusten zuvor, besonders deutlich Coeur Mining +5,1 Prozent (auf 17,20 USD, Einstand 22,73 USD) und Valterra Platinum +4,5 Prozent (auf 55,40 GBP, Einstand 37,69 GBP).

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Rohstoffwerte und Aktien aus der Metallbranche litten im Wochenverlauf zwischenzeitlich unter Umschichtungen von Investoren, nachdem diese Aktien zuvor stark gestiegen waren. Ein zwischenzeitlich etwas gesunkener Kupferpreis lieferte auch einen Anlass für Gewinnmitnahmen bei Aurubis: -7,3 Prozent (auf 196,70 Euro, Einstand 82,38 Euro).

Bei Deutz-Aktien mangelte es an Anschlusskäufen, so dass der Kurs unter seinen 200-Tage-Durchschnitt fiel: -4,7 Prozent (auf 9,10 Euro, Einstand 4,36 Euro). Eine Marktkapitalisierung von jetzt wieder unter 1,4 Milliarden Euro erscheint bei über zwei Milliarden Euro jährlicher Umsatzerlöse immer noch günstig. 2025 vollzog sich die Neubewertung des Konzerns, der bis 2024 als „alter Verbrennungsmotoren-Hersteller“ wahrgenommen wurde, inzwischen aber als globaler Anbieter auch für dezentrale (Not-) Stromversorgung sehr gut positioniert ist. Die Kursverdreifachung zwischen Anfang 2025 und Februar 2026 dürfte jetzt eine Konsolidierung erleben.

Dürr verloren auf Wochensicht ebenfalls ohne Unternehmensnachrichten -4,6 Prozent (auf 19,36 Euro, Einstand 22,88 Euro). Auch hier erscheint die Bewertung der Börse mit jetzt 1,34 Milliarden Euro für über 4 Milliarden jährlicher Umsatzerlöse günstig.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Auch in dieser Woche haben wir keine Veränderungen an unserem Portfolio veranlasst. Am Börsengang von SpaceX haben wir nicht teilgenommen. Einige, vielleicht weniger bekannte Aspekte dieses Börsengangs unten: „Aktuelle strategische und taktische Überlegungen“.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch Mittelabflüsse auf 896.067 Euro und der Anteil am Fondsvermögen gegenüber der Vorwoche von 13,2 auf 13,0 Prozent gesunken.

Die Beteiligungsgesellschaft INDUS Holding hat 1,30 Euro pro Aktie Dividende ausgeschüttet, zusammen für unsere 3.000 Aktien also 3.900 Euro. Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 24,66 Euro ist das eine Dividendenrendite von 5,3 Prozent.

Die Dividende von Coeur Mining zahlte eine unterjährige Dividende in Höhe von 0,02 USD pro Aktie, für unsere 6.000 Aktien zusammen 120 USD, nach Abzug der Quellensteuern (in Höhe von 36 USD) noch 84 Dollar. Das ist zwar (noch) nicht viel, damit hat Coeur aber die Gewinnauschüttungen überhaupt erst wieder aufgenommen.

Die Liste der bei Auslandsaktien abgeschlagenen Dividendenzahlungen, die noch nicht unseren Konten gutgeschrieben wurden, hat sich damit um Coeur Mining verkürzt. Es verbleiben noch als Forderungen die jüngsten Dividenden von OceanaGold, Itochu, Nippon Sanso, Aperam und Newmont Mining.

Das Guthaben auf dem US-Dollar-Konto ist durch die Coeur-Dividende leicht auf 98.260 USD gestiegen, was beim aktuellen Wechselkurs von 1,15 USD/EUR einen Gegenwert von 85.317 Euro bzw. 1,24 Prozent vom Fondsvermögen darstellt. Die Fremdwährungsguthaben insgesamt sind umgerechnet zusammen auf 135.809 Euro gestiegen, was jetzt 2,0 Prozent vom Fondsvermögen ausmacht. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 1.031.876 Euro, womit im Wochenvergleich der Anteil am Fondsvermögen leicht von 15,1 auf 15,0 Prozent gesunken ist. Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche um 850 Anteile auf 162.415 Anteile gesunken. Das Fondsvermögen beträgt aktuell 6.883.571 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Der Börsengang von SpaceX ist vollzogen. 555,555 Millionen Aktien wurden zu 135 US-Dollar ausgegeben und ein Teil davon schon am ersten Handelstag an der Nasdaq unter großen Schwankungen gehandelt. Es gibt allerdings 7,38 Milliarden SpaceX-Aktien, also wurden nur rund 7,5 Prozent der Anteile am Konzern jetzt handelbar gemacht. Zudem sichert sich der Unternehmensgründer Elon Musk durch eine sogenannte „Dual-Class-Aktienstruktur“ die absolute und uneingeschränkte Kontrolle über alle Unternehmensentscheidungen. Die Stimmenverteilung ist so aufgebaut, dass Kapitalanteil und tatsächliche Macht drastisch voneinander abweichen, denn die jetzt in den Handel gebrachten Class-A-Aktien verbriefen nur ein einfaches Stimmrecht, während jede Class-B-Aktie (von denen Elon Musk 94 Prozent hält und die nicht gehandelt werden) zehnfaches Stimmrecht hat. Im Ergebnis kontrolliert Musk, obwohl er jetzt nur noch 42 Prozent der Kapitalanteile hält, über 82 Prozent aller Stimmrechte. Musk kann also von anderen Aktionären auf Hauptversammlungen niemals überstimmt oder als Chef abgesetzt werden. Für eine solche „Controlled Company“ greifen an der Nasdaq zudem gelockerte Vorschriften bei der unabhängigen Überwachung des Managements. Musk hat seine absolute Kontrolle über SpaceX auch auffällig langfristig und extrem abgesichert: Verkaufen andere Insider ihre Class-B-Aktien an Außenstehende, wandeln sich diese automatisch in stimmrechtsarme Class-A-Aktien um. Und neue Class-B-Aktien dürfen, solange Musk das will, nur an ihn selbst ausgegeben werden, beispielsweise im Zuge von Boni. Erreicht SpaceX Unternehmensziele, kann Musk über solche Aktien-Boni seinen Anteil am Unternehmen erhöhen, ohne selbst einen Cent frischen Geldes zahlen zu müssen. Die Minderheitsaktionäre müssen dann die Verwässerung ihre Anteils gleichsam auch noch selbst finanzieren. Eine Besonderheit im Börsenprospekt von SpaceX ist ferner das Verbot von Aktionärs-Sammelklagen. Das alles spricht dafür, dass hier die aktuelle Euphorie genutzt wird, um von rechtlosen Aktionären viel Geld für Musks Visionen einzusammeln. Über die wirtschaftlichen Aussichten ließe sich auch diskutieren. Aber schon bis hier gibt es schon genug Gründe für uns, nicht beim SpaceX-Börsengang dabei zu sein.

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

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Was ist diese Woche (KW22/2026) an den Börsen geschehen?

Pfingsten erhielten die Hoffnungen auf eine friedliche Beendigung des Iran-Kriegs Auftrieb, wurden aber schon kurz darauf von neuen US-Luftangriffen gedämpft. Auch im Wochenverlauf widersprachen sich die Aussagen von Washington und Teheran zu einem möglichen Ende des Konflikts. Die Aktienbörsen setzten dennoch weiter auf ein baldiges Ende der Blockade der Straße von Hormus. Zudem profitierten einzelne Aktien wieder von der KI-Phantasie. Alle wichtigen US-Aktienindizes erreichten vor diesem Hintergrund neue Rekorde; der Dow Jones erreichte ein Wochenplus von +0,9 Prozent und der Nasdaq-100 von +2,9 Prozent. Der Euro-STOXX-50 gewann auf Wochensicht +0,5 Prozent, der DAX +0,9 Prozent.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 43,81 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag der Vorwoche ist das ein Anstieg um +0,62 Euro bzw. +1,4 Prozent. Im laufenden Jahr (Jahreswechsel 42,01 Euro) wächst unser Plus damit auf +4,3 Prozent. Das Netto-Plus beim ACC Alpha select Anteilswert über ein Jahr steigt auf +16,2 Prozent (MSCI World in Euro +23,3 Prozent, Durchschnitt Aktienfonds +18,5 Prozent, Mischfonds +13,6 Prozent) und über drei Jahre auf +42,3 Prozent (MSCI World in Euro +64,7 Prozent, Durchschnitt Aktienfonds +43,9 Prozent, Mischfonds +29,6 Prozent). Über fünf Jahre beträgt das Plus des Anteilswertes jetzt +38,3 Prozent (MSCI World in Euro +83,9 Prozent, Durchschnitt Aktienfonds +43,0 Prozent, Mischfonds +24,0 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab.

Größter Wochengewinner in unserem Portfolio ist PORR: +17,9 Prozent (auf 40,50 Euro, Einstand 13,48 Euro). Der Baukonzern berichtete über die Entwicklung im ersten Quartal 2026 und bestätigte den Ausblick. Kalte Witterung bremst zwar die Bautätigkeit; das Ergebnis konnte dennoch klar verbessert werden. Der Konzernerlös war aufgrund des harten Winters in Österreich und Deutschland -1,5 Prozent rückläufig auf 1.245,5 Mio. Euro. Die Produktionsleistung legte dennoch um 2,3 Prozent auf 1,3 Mrd. Euro zu. Die Maßnahmen auf der Kostenseite zeigten Wirkung, was zum zweistelligen Plus des operativen Ergebnisses beitrug. Es stieg um +13,1 Prozent gegenüber Vorjahr auf 14,3 Mio. Euro. Der leichte Margenanstieg (auf 1,1 Prozent) wurde von Beobachtern positiv bewertet. Dies gelte umso mehr für den Auftragseingang, der von einer hohen Basis aus nochmals um 14,7 Prozent auf 1.765 Mio. Euro gesteigert werden konnte. Der Auftragsbestand übertraf mit 10.004 Mio. Euro erstmals die klangvolle Marke von 10-Milliarden-Euro-Marke – und damit deutlich mehr als eine Jahresleistung. Für 2026 geht der Vorstand unverändert von einer moderaten Umsatz- und Leistungssteigerung und einer höheren EBIT-Marge aus, ohne bislang konkrete Bandbreiten zu nennen. Bekräftigt wurde aber das Mittelfristziel einer EBIT-Marge von 3,5 bis 4,0 Prozent bis 2030. Die Analysten von Montega hoben ihre „konservativen“ Prognosen leicht an, zumal das Management betonte, nach wie vor keine wesentlichen Belastungen der Projektmargen durch Material-, Stahl-, Zement-, Diesel- oder Energiepreisanstiege wahrzunehmen, da die direkt baubezogene Kosten weitergereicht werden können. Im Übrigen würden die Preisrisiken u.a. durch aktives Risikomanagement, Preisgleitklauseln und Hedging abgefedert. Bereits Mitte Mai hatte PORR die 51-prozentige Übernahme des Trockenbau-Spezialisten rhtb gemeldet. rhtb hat rund 100 Mitarbeitenden an den Standorten Wien, Bad Vöslau und Berlin. Das Leistungsspektrum von rhtb umfasst den klassischen Trockenbau in allen Facetten mitsamt integrierten Heiz- und Kühldecken, Doppel- und Hohlraumböden sowie Systemtrennwänden. Mit diesen Kompetenzen sollen u.a. die Wohnraumlösungen der Marke PORR Living erweitert werden, bei denen PORR Wohnungen in Elementbauweise zu Baukosten von weniger als 2.000 EUR pro Quadratmeter errichtet. Das erste PORR-Living-Pilotprojekt einer Wohnhausanlage mit 50 Wohnungen entsteht derzeit in Niederösterreich. Allerdings entfallen nur 7,5 Prozent des Auftragsbuchs bei PORR auf den Wohnbau. Dass das rhtb-Konzept zukünftig auch im Industriebau Anwendung finden soll, unterstreicht aber den vielfachen Nutzen der Akquisition. Montega hält angesichts der Daten den Kursrücksetzer Mitte Mai für unbegründet. PORR sei weiterhin die günstigste Aktie ihrer Peergroup. Die Analysten bekräftigten ihr Rating „Kaufen“ und das Kursziel von 46,00 Euro.

Der Aktienkurs des Gold- und Silberminenbetreibers Coeur Mining erholte sich in dieser Woche um +9,6 Prozent (auf 19,32 USD, Einstand 22,73 USD). Nach den Quartalszahlen hatte es im Mai zunächst Gewinnmitnahmen gegeben. Die Umsatzerlöse im ersten Quartal 2026 erreichten 855,6 Millionen USD gegenüber 359,9 Millionen USD im ersten Quartal 2025. Der Nettogewinn konnte fast versechsfacht werden: EPS pro Aktie von 0,06 USD in Q1 2025 auf 0,35 USD in den ersten drei Monaten dieses Jahres. Auch die anderen fünf Edelmetall-Aktien entwickelten sich in dieser Woche ausnahmslos positiv. Sie kommen zusammen jetzt auf einen Anteil am Fondsvermögen von 16,0 Prozent.

Die Aktien von Heidelberg Materials, die im Monatsverlauf unter Konjunktursorgen gelitten hatten, erholten sich in dieser Woche um +9,3 Prozent (auf 190,80 Euro, Einstand 53,60 Euro).

Aurubis setzten angesichts von Rekordpreisen für Kupfer ihren Höhenflug fort: +8,7 Prozent (auf 216,20 Euro, Einstand 82,38 Euro). Wir haben die Kursrallye für eine weitere Teilgewinnmitnahme genutzt (siehe unten: Transaktionen).

Bei Deutz +7,6 Prozent (auf 10,47 Euro, Einstand 4,35 Euro) wurde die Übernahme von Maxi Trust Power Ltda. positiv aufgenommen. Der brasilianische Hersteller von Gas- und Dieselgeneratoren gehört zu den führenden Anbietern in Brasilien und Lateinamerika. Damit bauen die Kölner ihr globales Netzwerk als Anbieter und Systemintegrator von dezentralen Energieversorgunglösungen weiter aus. Systeme zur dezentralen Energieversorgung, darunter vor allem die sogenannten „Notstromgeneratoren“, sind angesichts wachsender Unsicherheiten in der konventionellen Stromversorgung ein weltweit stark wachsender Markt. Durch die Übernahme erwartet Deutz einen zusätzlichen profitablen Umsatz von ca. 40 Millionen Euro. Damit trägt sie dazu bei, dass der Umsatz im Energiebereich bis 2030 auf rund 500 Millionen Euro anwachsen soll. Durch die im Februar 2026 abgeschlossene Übernahme von Frerk Aggregatebau ist Deutz bereits einer der führenden europäischen Anbieter für anspruchsvolle Notstromsysteme, die vor allem in kritischen Infrastrukturen wie Rechenzentren zum Einsatz kommen. Der Konzern sieht hohe Synergiepotentiale: Man kombinieren das Produkt- und Engineering-Know-how mit der starken lokalen Marktpräsenz von Maxi Trust Power. So eröffne man Deutz zusätzliche Wachstumspotenziale im dynamisch wachsenden Markt für Rechenzentren in Brasilien und Lateinamerika. Gemeinsame Wachstumspläne gebe es außerdem für die USA, wo Deutz durch die Übernahme von Blue Star Power Systems bereits am Markt etabliert sei. Die Transaktion soll im zweiten Quartal 2026 abgeschlossen werden. Der zu zahlende Gesamtkaufpreis liege im mittleren zweistelligen Millionenbereich.

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Carrefour verloren optisch -6,2 Prozent (auf 16,035 Euro, Einstand 14,96 Euro), was zum größten Teil auf den Dividendenabschlag zurückzuführen ist. Die Aktie war zudem in den sechs Monaten zuvor um über 30 Prozent gestiegen.

Stärker gebremst wurde unser Anteilswert vom Kursrückgang bei unserer größten Position, Fairfax Financial Holdings, um -3,8 Prozent (auf 2.145,70 CAD, Einstand 345,80 CAD). Hier wirken offenbar die negativ aufgenommenen Quartalszahlen nach. Umsatzseitig waren 13,47 Milliarden CAD für das erste Quartal vermeldet worden – gegenüber 16,12 Milliarden CAD im gleichen Vorjahreszeitraum. Der Nettogewinn pro Aktie sank auf 45,93 CAD. Im Vorjahresviertel waren 62,67 CAD je Aktie erzielt worden. Während die zentralen Versicherungsgeschäfte weiterhin gut liefen, entstanden Kursverluste im umfangreichen Anleiheportfolio des Konzerns.

Auch bei SCOR erscheint uns der Kursrückgang dieser Woche von -3,5 Prozent (auf 30,78 Euro, Einstand 27,14 Euro) fundamental nicht begründet. Im Gegensatz zu den Rückgängen des Rücksicherungsvolumens, die Münchener Rück und Swiss Re melden mussten, konnte SCOR das Volumen der Vertragserneuerungen zum 1. April sogar ausweiten. Der Aktienkurs des Weltmarktführers Münchener Rück fiel auf den tiefsten Stand seit November 2024. Der SCOR-Aktienkurs liegt dagegen trotz des Kursrückgangs nicht weit unter seinem Fünf-Jahres-Hoch. (siehe hierzu auch unten: „Aktuelle strategische und taktische Überlegungen“)

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben bei Aurubis und KT Corp hohe Kursgewinne durch jeweils einen Teilverkauf realisiert.

Der Teilverkauf von Aurubis erfolgte antizyklisch: In den starken Kursanstieg hinein haben wir unsere Position um 200 Aktien verkleinert; das ist ein Viertel unseres Bestandes. Bei einem Kurs von 78 Euro hatten wir im Mai 2024 einen Fair Value von 170 Euro berechnet – das war ein Kurspotenzial, um sich mehr als zu verdoppeln. In der jüngsten Projektion steigt der Fair Value auf rund 220 Euro, der konservativ berechnete Fair Value liegt aber tiefer. Die aktuelle Bewertung der Aktie enthält also inzwischen eine optimistische Wachstumsprämie. Dies mag mit Blick auf den Kupfer-Superzyklus verständlich erscheinen, ist aber eher eine Indikation für einen antizyklischen Teilverkauf. Der jetzt realisierte Verkaufskurs 202,60 Euro liegt 146 Prozent (!) über unserem durchschnittlichen Einstand 82,38 Euro. 600 Aktien halten wir bis auf weiteres, haben aber auch taktische Stoploss zur Gewinnsicherung enger nachgezogen.

Beim südkoreanischen Telekomwert KT Corp haben wir aufgrund nachgebender Kurse unsere Position im Rahmen unseres Risikomanagements halbiert. Wie in der Vorwoche berichtet wurden die Mitte Mai veröffentlichten Quartalsergebnisse negativ aufgenommen. Während der überschaubare Umsatzrückgang im Rahmen der Erwartungen lag, hatte der Rückgang des Quartalsgewinns pro Aktie auf 0,48 USD enttäuscht. Wir haben unsere Position halbiert und 5.000 ADRs an der NYSE zu 18,433 USD verkauft. Gegenüber unserem Einstand von durchschnittlich 10,786 USD haben wir damit einen Kursgewinn von 70,9 Prozent realisiert. Wir halten bis auf weiters 5.000 KT Corp ADRs.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch die Teilgewinnmitnahme, weitere Dividendeneinnahmen und einen leichten Nettomitelzufluss auf 921.206 Euro gestiegen; der Anteil am Fondsvermögen ist weiter leicht gewachsen, von 12,3 auf 12,8 Prozent.

Die italienische IRCE hat 0,06 Euro Dividende pro Aktie gezahlt, für unsere 7.216 Aktien zusammen also 432,96 Euro. Dieser Betrag wurde unserem Euro-Konto gutgeschrieben (kein Quellensteuerabzug). Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 2,20 Euro ist das eine Dividendenrendite von 2,7 Prozent.

Der Anlagenbauer Dürr hat 0,80 Euro pro Aktie ausgeschüttet, für unsere 4.000 Aktien zusammen also 3.200 Euro. Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 22,88 Euro ist das eine Dividendenrendite von 3,5 Prozent.

Der niederländische Versicherungskonzern ASR Nederland hat 2,14 Euro pro Aktie Dividende gezahlt, für unsere 1.000 Aktien zusammen also 2.140 Euro. Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 42,60 Euro ist das eine Dividendenrendite von 5,0 Prozent.

Die Liste der bei Auslandsaktien abgeschlagenen Dividendenzahlungen, die noch nicht unseren Konten gutgeschrieben wurden, ist noch länger geworden: Neben OceanaGold, Pan American Silver, Itochu, Nippon Sanso und Aperam gilt dies jetzt auch für Carrefour, Coeur Mining und Newmont Mining. Diese Dividenden gehen solange als Forderung in die Berechnung des Anteilswertes ein.

Die Fremdwährungsguthaben sind durch den Teilverkauf KT Corp stark gestiegen. Wir haben ja die in New York in US-Dollar gehandelten ADRs im jetzt halbierten Bestand. Unser US-Dollar-Guthaben ist dadurch von 5.553 auf 97.442 USD gestiegen, was beim aktuellen Wechselkurs von 1,165 USD/EUR einen Gegenwert von 83.666 Euro bzw. 1,2 Prozent vom Fondsvermögen darstellt. Noch ohne die zahlreichen noch nicht verbuchten, aber abgeschlagenen Dividenden beläuft sich der Gegenwert aller Fremdwährungsvermögen umgerechnet zusammen auf 134.227 Euro, was 1,9 Prozent vom Fondsvermögen ausmacht. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 1.055.434 Euro bzw. 14,7 Prozent des Fondsvermögens (Barreserve). Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen leichten Nettomittelzufluss um 206 Anteile auf jetzt 163.265 Anteile gestiegen. Das Fondsvermögen steht bei 7.172.942 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Die Versicherungsbranche gehört zu den Sektoren, die Investoren nicht vernachlässigen sollten. Es ist kein Zufall, dass mit Berkshire Hathaway (USA) und Fairfax Financial (Kanada) die beiden erfolgreichen nordamerikanischen Beteiligungsgesellschaften ihren Schwerpunkt jeweils bei Versicherungsunternehmen gelegt haben. Mit AXA und ASR Nederland haben wir weitere Versicherungsaktien im Portfolio. Unsere Buchgewinne betragen dabei 103 und 51 Prozent bei laufenden Dividendenrenditen von über 6 Prozent! Seit November 2024 bauen wir eine Position in SCOR auf, die wir insbesondere als Rückversicherung für attraktiver halten als beispielsweise den deutschen Weltmarktführer Münchener Rück / Munich Re. Dies wurde durch die jüngsten Quartalszahlen bestätigt: Nach der Veröffentlichung der Quartalsbilanz fielen Münchener Rück auf den tiefsten Stand seit November 2024. Zwar haben die Münchner im ersten Quartal deutlich mehr verdient als im Vorjahreszeitraum. Allerdings mussten sie bei der Vertragserneuerung im Schaden- und Unfallgeschäft zum 1. April wie andere Rückversicherer weitere Preisrückgänge hinnehmen. Bereinigt um Inflation und veränderte Risiken gingen die Preise bei der Munich Re um 3,1 Prozent zurück. Dieser Rückgang fiel stärker aus als die meisten Analysten erwartet hatten. Insbesondere der Rückgang des Geschäftsvolumens um 18,5 Prozent fiel sehr viel deutlicher aus als erwartet. Damit habe die Munich Re ihr Geschäftsvolumen bei den bisherigen Vertragserneuerungen seit dem Jahreswechsel um neun Prozent verringert. Bei der Swiss Re liege der Rückgang hingegen nur bei zwei Prozent. Die französische Scor konnte ihr Volumen im gleichen Zeitraum sogar ausweiten.

Ohne Risiken ist das Versicherungsgeschäft natürlich nicht, im Gegenteil: Risiken sind das Geschäft von Versicherungen. Davon leben sie. Auf längere Sicht verdienen sie die Risikoprämie, die andere bereit sind für das Abwälzen ihrer Risiken zu bezahlen. Das ist eine Parallele zum Aktienanleger: Auch er verdient auf Dauer eine auskömmliche Prämie für die Risiken, die er eingeht. Zwischenzeitliche Verluste gehören also in beiden Fällen dazu. Ohne sie gäbe es keine Risikoprämie.

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
• Holger Fiegl (info@acc-invest.de) – Administration, Ansprechpartner für Webpage

Was ist diese Woche (KW20/2026) an den Börsen geschehen?

Vom China-Besuch des US-Präsidenten erhofften sich die Märkte Verbesserungen in Fragen der Zollpolitik und des Iran-Kriegs. Entsprechend enttäuscht reagierten die Aktienmärkte schließlich mit Kursverlusten auf den weitestgehend ergebnislosen Gipfel. Die für die Weltwirtschaft wichtige Straße von Hormus wird faktisch weiter blockiert. Die Ölpreise stiegen wieder, was Inflation und Zinsen nach oben treibt. Die US-Indizes verzeichneten kleine Wochenverluste. Beim Euro-STOXX-50 zehrte ein Wochenminus von -1,4 Prozent den Anstieg seit Jahresbeginn fast vollständig wieder auf. Der DAX tauchte mit einem Rückgang in dieser Woche um -1,6 Prozent gegenüber Jahresbeginn wieder -2,2 Prozent in die Verlustzone.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch mit 44,20 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag der Vorwoche ist das ein Anstieg um 0,24 Euro bzw. +0,55 Prozent. Im laufenden Jahr (Jahreswechsel 42,01 Euro) wächst unser Plus damit wieder auf +5,2 Prozent. Das Netto-Plus beim ACC Alpha select Anteilswert über ein Jahr bleibt bei +18,4 Prozent (Durchschnitt Aktienfonds +16,5 Prozent, Mischfonds +12,8 Prozent) und über drei Jahre bei +44,3 Prozent (Durchschnitt Aktienfonds +43,5 Prozent, Mischfonds +28,3 Prozent). Über fünf Jahre steigt das Plus des Anteilswertes auf +41,1 Prozent (Durchschnitt Aktienfonds +43,7 Prozent, Mischfonds +24,5 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab.

Der Kupferpreis kletterte im Wochenverlauf auf ein neues Rekordhoch. Der Kupferhüttenbetreiber Aurubis profitiert vom hohen Kupferpreis, auch wenn er selbst kein Kupfer abbaut. Bei einem hohen Kupferpreis werden die eigenen Kupferbestände wertvoller, die Marge steigt und Kupfer-Recycling, wo Aurubis zu den Weltmarktführern gehört, wird attraktiver, was die Umsätze steigen lässt. Die Aktie stieg in dieser Woche um +10,0 Prozent auf ein neues Rekordhoch (Wochenschluss 205,20 Euro, Einstand 82,38 Euro). Durch den Iran-Krieg sieht Aurubis kurzfristig kaum direkte Auswirkungen auf sein Geschäft – mittelfristig könnten sich sogar Chancen ergeben. Der Nahe Osten sei mit Blick auf Metalle und Schwefelsäure kein größerer Absatzmarkt, hieß es von Aurubis bei Veröffentlichung der endgültigen Resultate des zweiten Geschäftsquartals 2025/26. Vielmehr könnte das Weltmarkt-Angebot von Schwefelsäure im zweiten Halbjahr 2025/26 sinken wegen des Ausfalls von Schwefel-Lieferketten in Nahost, der zu einer stabilen Nachfrage der europäischen Chemie- und Düngemittelindustrie hinzukomme. Potenzielle Exportbeschränkungen in Reaktion auf die angespannte Versorgungslage könnten dann zu einer weiteren Verknappung führen. Schwefelsäure ist ein Nebenprodukt der Kupferproduktion und wird unter anderem von der Düngemittelindustrie verarbeitet.

Der Aktienkurs des dänischen Logistik- und Reederei-Konzerns DFDS erholte sich in dieser Woche um +7,7 Prozent (auf 141 DKK, Einstand 148 Euro). Der Aktienkurs hatte vor Veröffentlichung der Quartalsergebnisse unter Druck gestanden. Analysten hatten mit ihrer Durchschnittserwartung eines Quartalsumsatzes von 7,35 Milliarden DKK richtig gelegen. Ein Jahr zuvor war im ersten Kalenderquartal ein Umsatz von 7,54 Milliarden DKK erwirtschaftet worden, mithin jetzt ein Rückgang um 2,5 Prozent. Unterm Strich hatten Analysten mit einem Rückgang des Quartalsverlustes von -6,09 DKK auf -3,48 DKK gerechnet. Der berichtete Quartalsverlust fiel mit -3,29 DKK besser als erwartet aus.

Die Aktie von Nippon Sanso profitierte von ihrer negativen Korrelation zum japanischen Aktienmarkt: Während der Nikkei-225-Index in dieser Woche -2,1 Prozent verlor, profitierte Nippon Sanso von Umschichtungen: +6,5 Prozent (auf 6.116 Yen bzw. 33,08 Euro, Einstand 2.681 Yen bzw. 18,31 Euro). Der Umsatz des Konzerns war im ersten Kalenderquartal, das traditionell in Japan das letzte Quartal eines Geschäftsjahres ist, gegenüber dem Vorjahr um 7,5 Prozent auf 361,89 Milliarden Yen gestiegen (im Vorjahreszeitraum 336,76 Milliarden Yen). Davon verblieben als Nettogewinn je Aktie 71,04 Yen. Im Vorjahresviertel hatte der Gewinn pro Aktie (EPS) nur 49,21 Yen erreicht. Für das Gesamtjahr 2025/2026 summieren sich die Umsatzerlöse auf 1.359,61 Milliarden Yen, gegenüber dem Geschäftsjahr 2024/2025 mit 1.308,02 Milliarden Yen eine Steigerung um 3,9 Prozent. Der Gewinn pro Aktie (EPS) stieg stark überproportional um 25,4 Prozent von 228,2 Yen auf 286,2 Yen.

Die Aktie des Öl-Förderers Deutsche Rohstoff AG profitierte vom Anstieg des Ölpreises: +4,6 Prozent (auf 98,10 Euro, Einstand 54,20 Euro). Maßgeblich aufgrund eines außerordentlichen Gewinns von rund 97 Mio. Euro aus dem Verkauf von ca. 9 Mio. Aktien der Beteiligung an Almonty Industries. Zudem war die Geschäftsentwicklung noch geprägt von den reduzierten Investitionen des Vorjahres, einigen Arbeiten an bestehenden Bohrungen im 1. Quartal und dem bis Ende Februar zunächst noch schwächeren Preisumfeld. Das EBITDA verbesserte sich signifikant auf 126,0 Mio. Euro und das Ergebnis nach Minderheiten auf 103,4 Mio. Euro, was 21,59 Euro pro Aktie entspricht (nach 2,60 Euro im Vorjahr).

Der Aktienkurs von ASR Nederland setzte seine Rekordjagd fort: diese Woche +3,9 Prozent (auf 67,48 Euro, Einstand 42,60 Euro).

Eine robuste Nachfrage und der Flottenausbau haben beim Autovermieter Sixt für ein weiteres Rekordquartal gesorgt. Sixt Vorzüge gewannen in dieser Woche +1,5 Prozent (auf 61,30 Euro, Einstand 55,39 Euro) und Sixt Stammaktien +1,3 Prozent (auf 71,05 Euro, Einstand 69,83 Euro). Bei einem Umsatzwachstum im Jahresvergleich um gut 8 Prozent auf knapp 929 Millionen Euro erzielte das Unternehmen im ersten Quartal einen Vorsteuergewinn von 2,1 Millionen Euro. Vor einem Jahr war im saisonal ohnehin schwächsten Jahresviertel noch ein Verlust von 17,6 Millionen Euro angefallen.

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Beim Spezial-Pharma-Unternehmen Medios lag die Entwicklung im ersten Quartal insgesamt im Rahmen der Erwartungen. Trotzdem verlor die Aktie in Reaktion auf die Quartalszahlen auf Wochensicht -16,4 Prozent (auf 12,32 Euro, Einstand 15,17 Euro). Mit 527,6 Mio. Euro lag der Umsatz in den ersten drei Monaten dieses Jahres 8,9 Prozent über dem Vorjahresniveau und damit eher über den Markterwartung. Alle drei operativen Geschäftsbereiche haben mit Zuwächsen im hohen einstelligen Prozentbereich zum Wachstum beigetragen: Der Bereich Arzneimittelversorgung („PS“) wuchs um 9,0 Prozent auf 424,3 Mio. Euro, das Segment Patientenindividuelle Therapien („PST“) um +8,4 Prozent auf 60,4 Mio. Euro und International Business („IB“) um 8,7 Prozent auf 43,0 Mio. Euro. Die gute Umsatzentwicklung wurde von Beobachtern, namentlich vom zuständigen Analysten bei Montega, als Beleg der strukturelle Stärke des Geschäftsmodells Specialty Pharma und der positiven Einschätzung der Marktpositionierung des Unternehmens gewertet. Das adjustierte EBITDA-Ergebnis ging im ersten Quartal allerdings um 7,9 Prozent auf 21,2 Mio. Euro zurück, was einem Margenrückgang von 80 Basispunkten auf 4,0 Prozent entspricht. Dieser Rückgang sei nach Einschätzung von Montega überwiegend temporärer Natur und auf drei Faktoren zurückzuführen. Erstens auf marktbedingte Preisrückgänge in einzelnen Produktsegmenten sowie Verschiebungen im Produktmix, die im Segment Arzneimittelversorgung das Ergebniswachstum trotz starker Umsatzentwicklung auf lediglich 2,8 Prozent dämpften; zweitens auf operative Einmalkosten, insbesondere im Zusammenhang mit Veränderungen im Vorstand. Und drittens auf einen Basiseffekt aus dem Vorjahreszeitraum, der durch einen Einmalertrag aus dem Verkauf einer Apotheke in den Niederlanden verzerrt war. Bereinigt um diesen Basiseffekt falle der Ergebnisrückgang moderater aus. Medios habe darüber hinaus Maßnahmen eingeleitet, darunter den gezielten Ausbau margenstärkerer Produktsegmente sowie ein Programm zur Operational Excellence mit strukturiertem Kostenmanagement in den Segmenten IB und PST. Positiv hervorgehoben wird die deutliche Verbesserung des operativen Cashflows, der sich mit 12,5 Mio. Euro deutlich verbessert hat (in Q1/2025 nur 3,6 Mio. Euro). Dieser Anstieg sei auf Fortschritte im Working Capital Management zurückzuführen und signalisiere, dass das Unternehmen trotz des margenseitigen Gegenwinds seine Liquiditätsbasis gezielt stärke. Zudem erwarte Medios aus den aktuellen Gesundheitsreformen in Deutschland und Europa keine spürbar negativen Auswirkungen auf das operative Geschäft. Vor diesem Hintergrund bewertet Montega das derzeitige Kursniveau mit einem Verhältnis EV/EBITDA 2026e von nur 4,4 weiterhin als attraktiv und bestätigt die Kaufempfehlung mit einem unveränderten Kursziel von 24,00 Euro.

Der Anlagenbauer Dürr erwartet nach einem schwächer als erwartet ausgefallenen Jahresstart auf Besserung in den folgenden Quartalen. Auftragseingang, Umsatz und Ergebnis gingen zurück. Der Aktienkurs fiel auf Wochensicht um -11,1 Prozent (auf 20,45 Euro, Einstand 22,88 Euro). Dennoch bestätigte der Konzern seine Jahresziele. Die Aussichten auf Geschäfte mit der kriselnden Automobilindustrie seien solide, mit den Lackieranlagen bestünden vor allem in Nordamerika und Asien gute Auftragschancen.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Im Rahmen unseres Risikomanagements haben wir unsere Position Douglas verkauft. Über die schwachen Geschäftsergebnisse des ersten Quartals hatten wir schon in der Vorwoche berichtet. Der Verkauf der 10.000 Aktien erfolgte zu 8,7014 Euro. Damit haben wir gegenüber unserem durchschnittlichen Einstand zu 11,61 Euro einen Kursverlust von 25,1 Prozent realisiert.

Wir haben den Positionsaufbau in Emak fortgesetzt und in dieser Woche an der Heimatbörse Mailand 8.932 Aktien zu durchschnittlich 0,898 Euro kaufen können. Damit ist unsere Position auf insgesamt 25.463 Aktien angewachsen (insgesamt ebenfalls zu durchschnittlich 0,898 Euro).

Bei IRCE war auch in dieser Woche keine Aufstockung der kleinen Position (7.216 Aktien zu 2,20 Euro) möglich, weil der Aktienkurs zwischenzeitlich nur bis auf 2,25 Euro zurückfiel, unser Limit aber weiterhin bei 2,20 Euro liegt.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben beläuft sich noch vor Verbuchung des Douglas-Verkaufs auf 831.547 Euro; der Anteil am Fondsvermögen ist leicht von 11,7 auf wieder 11,5 Prozent gesunken.

Der österreichische Baukonzern PORR hat 1,05 Euro Dividende pro Aktie gezahlt, für unsere 8.000 Aktien zusammen also 8.400 Euro. Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 13,48 Euro ist das eine Dividendenrendite von 7,8 Prozent.

Fuchs, die für stetig erhöhte Dividenden bekannt sind, haben 1,22 Euro pro Aktie ausgeschüttet, für unsere 2.000 Aktien zusammen also 2.440 Euro. Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 31,62 Euro ist das eine Dividendenrendite von 3,9 Prozent.

Drägerwerk haben 2,27 Euro pro Vorzugsaktie ausgeschüttet, für unsere 2.000 Aktien zusammen also 4.540 Euro. Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 47,27 Euro ist das eine Dividendenrendite von 4,8 Prozent.

Villeroy & Boch haben 0,85 Euro pro Vorzugsaktie ausgeschüttet, für unsere 4.000 Aktien zusammen also 3.400 Euro. Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 18,79 Euro ist das eine Dividendenrendite von 4,5 Prozent.

AXA haben 2,32 Euro pro Aktie ausgeschüttet, für unsere 2.000 Aktien zusammen also 4.640 Euro. Wie bei den anderen französischen Aktien auch erfolgt hier die Auszahlung ohne Abzug von Quellensteuern. Im Verhältnis zu unserem Einstandskurs von 19,61 Euro ist das eine Dividendenrendite von 11,8 Prozent!

Die Fremdwährungsguthaben haben sich im Wochenvergleich weiterhin kaum verändert: Zusammen umgerechnet 55.423 Euro, was weiterhin 0,8 Prozent vom Fondsvermögen ausmacht. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben vor der Gutschrift des Douglas-Verkaufs auf 886.970 Euro bzw. 12,2 Prozent des Fondsvermögens (Barreserve). Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen kleinen Nettomittelabfluss um 281 Anteile auf jetzt 163.776 Anteile gesunken. Das Fondsvermögen ist aber durch die Kursgewinne gestiegen auf 7.254.021 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Die Börsen gehen davon aus, dass der Krieg zwischen den USA und dem Iran bald beendet und damit die Straße von Hormus wieder frei wird. Am Freitag erhielt diese Erwartung einen Dämpfer, weil sich die Reise von US-Präsident Trump nach China als weitere Nullnummer erwies. Die Belastungen für die Weltwirtschaft steigen, je länger die Straße von Hormus blockiert bleibt. Die Inflation steigt bereits, obwohl viele preiserhöhende Effekte noch nicht angekommen sind. Die Märkte reagieren darauf mit höheren Zinsen. Die Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen stieg auf 4,6 Prozent. Das ist die Marke, die im Mai vor einem Jahr erreicht wurde. Seit der Finanzkrise 2007/2008 waren die US-Kapitalmarktzinsen nur selten höher. Jetzt könnte erstmals wieder ein Test des Zehn-Jahres-Hochs aus 2024 bei knapp 5,0 Prozent anstehen. Die Stimmung der US-Konsumenten ist jetzt bereits schlecht. Ein anhaltender Anstieg der Preise und Zinsen wird ihre Kaufkraft weiter aushöhlen. Das mahnt zur Vorsicht.

Edelmetalle sollten eigentlich von Unsicherheiten und höherer Inflation profitieren. Kurzfristig erachten die Märkte aber höhere Zinsen als Belastung für die zinslosen Edelmetalle. Letztendlich ist die Höhe der Realzinsen entscheidend. Angesichts der unter Trump noch schneller ausufernden US-Staatsschulden darf man auf die Geldpolitik des designierten FED-Chefs Kevin Warsh gespannt sein. Erklärtermaßen will er die riesigen Anleihebestände der Notenbank reduzieren. Er ist ein Mann von Trumps Gnaden. Deshalb wird wahrscheinlich wie bei Trump üblich genau das Gegenteil des Versprochenen passieren. Zumindest bleibt es gut möglich, dass die US-Anleihezinsen langsamer steigen als die US-Inflation, die Realzinsen also sinken oder sogar negativ werden. Und in diesem Szenario dürften Edelmetalle dann ihren übergeordneten Aufwärtstrend fortsetzen. Mit immerhin gut 17 Prozent unseres Fondsvermögens investieren wir in Edelmetall-Produzenten. Dass ein Teil dieser Unternehmen auch Kupfer fördert, ist positiv zu werten, denn das für die Wirtschaft unverzichtbare Industriemetall befindet sich in einem Superzyklus. Der Höhenflug der Aurubis-Aktie ist somit gut begründet.

Mögliche antizyklische Investitionsziele gibt es viele: War die Angst vor den Auswirkungen der Künstlichen Intelligenz auf die Software-Branche übertrieben? Zumindest sind viele Software-Aktien billiger als in den Jahren zuvor. Aber die früher hohen Bewertungsaufschläge sind in Zukunft nicht mehr gerechtfertigt. Auch viele Hersteller von Lebensmitteln und Konsumgütern des täglichen Bedarfs haben eine schlechte Aktienkursentwicklung hinter sich. Auch hier wurden frühere Bewertungsaufschläge massiv reduziert, auch hier wurde in einigen Fällen dabei wahrscheinlich übertrieben.

Fazit: Angesichts der Risiken ist es richtig, unsere Barreserve auf über 900.000 Euro erhöht zu haben. Aber nicht, um nichts zu tun. Vielmehr lassen sich, bei aller gebotenen Vorsicht, damit günstige Kaufgelegenheiten nutzen.

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
• Holger Fiegl (info@acc-invest.de) – Administration, Ansprechpartner für Webpage

Was ist diese Woche (KW18/2026) an den Börsen geschehen?

Wie von den Märkten erwartet, änderten weder die US-Notenbank Fed noch die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Leitzinsen. Unterdessen bestätigte der Bankenausschuss des US-Senats denkbar knapp mit 13 zu 11 Stimmen Präsident Trumps Kandidaten Kevin Warsh für die Nachfolge des scheidenden Fed-Präsidenten Jerome Powell, der dem Fed-Vorstand aber weiter angehören will. Bei Einzelaktien sorgten Überraschungen bei den Quartalsergebnissen für stärkere Kursbewegungen: positiv u.a. bei Alphabet, Apple, Qualcomm, Caterpillar und Eli Lilly, negativ bei Meta und Amazon. Die Aktienindizes änderten sich unter Strich in der Woche nur wenig. Die überwiegend positiven Kursreaktionen bei den großen US-Tech-Aktien verhalfen dem Nasdaq-100 zu einem Wochenplus von +1,5 Prozent, was die wenigsten anderen Indizes schafften. So verzeichneten beispielsweise Euro-STOXX-50 und Nikkei-225 kleine Rückgänge.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch mit 42,80 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag der Vorwoche ist das ein Rückgang um 1,10 Euro bzw. -2,5 Prozent. Im laufenden Jahr (Jahreswechsel 42,01 Euro) schrumpft das Plus damit auf +1,9 Prozent. Beim Durchschnitt der globalen Aktienfonds fällt das Minus in dieser Woche mit -1,0 Prozentpunkten aufgrund der Kursgewinne der großen Nasdaq-Aktien kleiner als bei uns aus. Deshalb ist auch über das Netto-Plus beim ACC Alpha select Anteilswert über ein Jahr mit +17,8 Prozent jetzt etwas niedriger als beim Aktienfondsdurchschnitt (+19,6 Prozent). Über drei Jahre liegt das Plus mit +39,9 Prozent weiter leicht über dem Aktienfondsdurchschnitt (+39,7 Prozent), ebenso über fünf Jahre mit +37,0 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +36,7 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Die am 30. April veröffentlichten Quartalsergebnisse von Aperam wurden sehr positiv aufgenommen: auf Wochensicht +9,5 Prozent (auf 45,38 Euro, Einstand 33,45 Euro). Beim Umsatz waren im Durchschnitt von drei Analysten 1,56 Milliarden Euro erwartet worden. Dies wurde mit 1,58 Mrd. Euro leicht übertroffen. Im Vorjahresviertel hatte Aperam noch 1,66 Milliarden Euro umgesetzt. Für das Gesamtjahr schätzten 10 Analysten schon vor der Bekanntgabe der Quartalsergebnisse im Schnitt von 6,70 Milliarden Euro, gegenüber 6,08 Milliarden Euro im Vorjahr. Wir haben bei unserer Bewertung bislang 6,63 Mrd. Euro angesetzt. Nachdem im ersten Quartal des Vorjahres noch ein Verlust entstanden war, rechneten Analysen jetzt mit einer Rückkehr in die schwarzen Zahlen: Die durchschnittliche Analystenschätzung war vor der Veröffentlichung von 0,10 auf 0,085 Euro Gewinn pro Aktie gesunken. Beziffert wurde der Reingewinn jetzt mit nur 0,04 Euro. Auch für das Gesamtjahr dürften die offiziellen Erwartungen nach unten revidiert werden. Wir waren ursprünglich von über 2 Euro EPS ausgegangen. Zuletzt lag die Durchschnittsprognose von 11 Analysten bei 1,93 Euro je Aktie. Auf Basis leicht angepasster Zahlen errechnet sich unser Fair Value jetzt mit 46,73 Euro, womit der Kurssprung als gerechtfertigt und für uns nicht überraschend eingestuft werden kann. Zunächst einmal hat die Aktie ihren Fair Value ungefähr erreicht. Weiteres Kurspotenzial würde sich bei einer konjunkturellen Belebung ergeben. In der Projektion sind dann Aktienkurse über 80 Euro denkbar.

Auch die Quartalsergebnisse der erst vor zwei Wochen neu in unser Portfolio aufgenommen Fuchs wurden sehr positive aufgenommen: +5,8 Prozent (auf 32,65 Euro; Einstand 31,62 Euro). Der Schmierstoffhersteller ist mit zum Teil deutlichen Zuwächsen in das Jahr gestartet. „Zu dieser positiven Entwicklung trugen neben dem Geschäftsausbau und einem disziplinierten Kostenmanagement insbesondere eine zusätzliche Nachfrage im März sowie die erfolgreiche Veräußerung eines Grundstücks in Australien bei“, erklärte Konzernchef Stefan Fuchs. Während das Unternehmen wegen der Inflation das Umsatzziel für das laufende Jahr anhob, senkte es die Prognose für den freien Barmittelzufluss vor Zukäufen aufgrund stark gestiegener Rohstoffkosten und Verkaufspreise.

Mit der anhaltenden Blockade der Straße von Hormus und dem hohen Ölpreis verbesserte sich der Aktienkurs der Deutschen Rohstoff die zweite Woche in Folge: Nach +16,4 Prozent in der Vorwoche in dieser Woche +5,7 Prozent (auf 97,10 Euro, Einstand 54,20 Euro). Nicht zuletzt die allerdings inzwischen verkleinerte Beteiligung am größten Wolfram-Minenbetreiber der westlichen Hemisphäre sorgt für Phantasie bei der Deutschen Rohstoff.

Als Profiteur der angespannten Versorgungslage bei Wolfram erweist sich zumindest kurzfristig mit Blick auf die Lagerbestände von Wolframcarbid auch die Beteiligungsfirma INDUS Holding: Nachdem China Exportrestriktionen für den Werkstoff verhängt hat, habe der Mangel seit Jahresanfang zu einer Verdreifachung des Preises geführt – und das nach einer Verdreifachung im Jahresverlauf 2025. Durch den starken Preisanstieg rechnet das Indus-Management für 2026 nun mit einem Anstieg der Umsatzerlöse von 1,80 bis 1,95 auf 1,85 bis 2,05 Mrd. Euro. Das um Sondereffekte bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte (Ebita) dürfte von 150 bis 170 Mio. auf 160 bis 190 Millionen Euro steigen. Die positiven Effekte ergeben sich jetzt aus den vorhandenen Lagerbeständen. Weil mit dem starken Preisanstieg aber auch der Vorfinanzierungsbedarf steige, werde für 2026 nur noch ein mindestens ausgeglichener freier Finanzmittelfluss erwartet. Bisher hatte Indus einen Free Cashflow von mehr als 70 Millionen Euro in Aussicht gestellt. Die Börse reagierte auf diese Meldung positiv: INDUS auf Wochensicht +3,5 Prozent (auf 29,90 Euro, Einstand 24,66 Euro).

Erfreulich auch der Wochengewinn von +3,3 Prozent (auf 13,70 Euro, durchschnittlicher Einstand 15,17 Euro) bei Medios. Wir hatten die vorausgegangene Kursschwäche erst vor zwei Wochen zu einer Aufstockung unserer Position genutzt und 3.000 Aktien zu 13,135 Euro zugekauft (Kursgewinn seit Zukauf +4,3 Prozent).

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Neben den rückläufigen Aktienkursen bei den Edelmetall-Aktien lastete vor allem der Kursrückgang bei unserer größten Einzelaktienposition auf der Anteilswertentwicklung: Fairfax Financial Holding verloren auf Wochensicht in Reaktion auf die Quartalszahlen -10,5 Prozent (auf 2.170 CAD, Einstand 455 CAD). Obwohl das Unternehmen mit 8,81 Mrd. CAD die Umsatzprognosen übertraf, verfehlte es mit einem Gewinn pro Aktie (EPS) von 31,11 CAD die durchschnittlichen Erwartungen von 34,28 CAD. Dies führte zu dem heftigen Kursrückgang der Aktie. Wir halten die Kursreaktion für übertrieben. Beim operativen Ergebnis und dem versicherungstechnischen Gewinn zeigte die Holding starkes Wachstum. Dass das Quartalsergebnis unter den Erwartungen lag, ist vor allem auf Kursverluste bei Anleihen zurückzuführen. Davon abgesehen verzeichnete Fairfax Financial Holdings einen robusten Start in das Jahr 2026 mit einem deutlichen Wachstum des operativen Ergebnisses in den Segmenten Versicherungen und Rückversicherungen. Das Unternehmen meldete einen Anstieg des operativen Ergebnisses um 74,9 Prozent (!) auf 1,2 Mrd. CAD im Vergleich zum Vorjahr. Nettoverluste aus Kapitalanlagen, vor allem bei Anleihen, machten diese Zuwächse jedoch zunichte. Die Umsatzerlöse lagen mit 8,81 Mrd. CAD über der Marktprognose von 8,62 Mrd. CAD. Der versicherungstechnische Gewinn erreichte 382 Mio. CAD, was ein deutlicher Anstieg gegenüber 97 Mio. CAD im ersten Quartal 2025 ist. Unterm Strich steht ein Nettogewinn von 696 Mio. CAD für das erste Quartal 2026. Für die Zukunft prognostiziert Fairfax Financial für die kommenden Quartale ein Wachstum bei Umsatz und Gewinn pro Aktie und erwartet Verbesserungen bei den Kapitalerträgen sowie eine fortgesetzte Expansion in den internationalen Märkten. Das Unternehmen konzentriert sich weiterhin auf die Verbesserung seiner versicherungstechnischen Leistung und das Management der Finanzverschuldung. Der CEO von Fairfax Financial erklärte: „Obwohl wir Herausforderungen in unserem Anlageportfolio hatten, liefert unser Kerngeschäft im Bereich Versicherungen weiterhin starke Ergebnisse. Wir sind bestrebt, unseren Kapitaleinsatz zu optimieren, um zukünftiges Wachstum zu fördern.“ Während des Earnings Call stellten Analysten Fragen zur Strategie von Fairfax Financial zur Minderung von Anlageverlusten und zu den Plänen für die Kapitalallokation. Das Unternehmen betonte seinen Fokus auf die Stärkung des Kerngeschäfts und die Prüfung strategischer Wachstumsmöglichkeiten.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben den Positionsaufbau in den italienischen Nebenwerten IRCE und Emak fortgesetzt:

Nachdem wir in der Vorwoche 1.027 Emak-Aktien zu 0,894 Euro kaufen konnten, haben wir nun 2.013 Aktien zu 0,900 Euro gekauft, zusammen also bislang 3.040 Stück zu durchschnittlich 0,898 Euro.

In den beiden Vorwochen hatten wir 3.752 IRCE-Aktien zu durchschnittlich 2,198 Euro eingesammelt. In dieser Woche konnten wir unseren Bestand fast verdoppeln auf 7.216 Aktien. Dazu haben wir 3.464 Aktien gekauft, 1.972 Stück zu 2,1895 Euro und 1.492 Stück zu 2,200 Euro. Unser durchschnittlicher Einstand errechnet sich daraus mit 2,196 Euro.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch einen höheren Mittelzufluss trotz fortgesetzter kleinerer Aktienkäufe um gut 210.000 Euro gestiegen auf 816.062 Euro, der Anteil am Fondsvermögen von 8,6 auf 11,5 Prozent.

Die Fremdwährungsguthaben sind durch Währungsgewinne leicht auf 55.424 Euro gestiegen, was weiterhin 0,8 Prozent vom Fondsvermögen ausmacht. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 871.486 Euro bzw. 12,3 Prozent des Fondsvermögens (Barreserve). Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen höheren Nettomittelzufluss um 5.276 Anteile auf jetzt 164.894 Anteile gestiegen. Das Fondsvermögen ist dadurch gestiegen auf 7.075.753 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Was bedeutet Aktivität beim Managen eines Aktienportfolios? Man kann einige Kriterien für Aktivität benennen: zunächst den Spielraum für diskretionäre Anlageentscheidungen, der wirklich besteht und auch genutzt wird – und dann verschiedene Kennzahlen, die objektiv zeigen, ob das Management „aktiv“ war.

Dabei gilt der „Active Share“ als die aussagekräftigste Kennzahl, die sich auf einen Zeitpunkt und nicht auf einen festzulegenden Zeitraum bezieht. Der Active Share ist ein Maß dafür, wie groß die Überschneidungen zwischen der üblichen Benchmark, bei globalen Aktienfonds meist dem MSCI Welt, und dem Portfolio sind. Berechnet wird der Active Share, indem man für jede im Fonds und/oder in der Benchmark enthaltene Einzeltitelpositionen die Differenz zwischen der Gewichtung im Fonds und in der Benchmark berechnet. Die absoluten Werte dieser Differenzen (d.h. ohne Vorzeichen) werden addiert. Diese Summe wird schließlich durch 2 dividiert. Das Ergebnis liegt zwischen Null und 100 Prozent.

Schon ab einem Active Share von über 50 Prozent gilt ein Fonds als „wirklich aktiv“, weil sich das Management traut, wirklich anders als die Benchmark zu investieren. Active Shares von über 80 Prozent sind selten. Wir liegen deutlich über 90 Prozent! Was heißt das? Es gibt kaum eine Schnittmenge zwischen dem MSCI Welt und unserem ACC Alpha select Portfolio. Das kostet zwischenzeitlich Performance, so in den vergangenen zwei Wochen: Im MSCI Welt ist Nvidia die Top-Position mit 5,3 Prozent, gefolgt von Apple mit 4,7 Prozent und Alphabet mit 3,8 Prozent. Dann folgen Microsoft (3,3 Prozent), Amazon (2,5 Prozent), Broadcom (1,7 Prozent), Meta (1,5 Prozent) und Tesla (1,3 Prozent). 71 Prozent entfallen auf US-Aktien und rund 26 Prozent auf Technologie. Diese Aktien im Portfolio zu haben, ist also kein Zeichen wirklich aktiver Aktienauswahl. Es ist Mainstream. Teuer bezahlter Mainstream übrigens, denn alle klassischen Bewertungs-Kennzahlen sind schlechter als in unserem Portfolio. So kommt der MSCI Welt auf ein Durchschnitts-KGV von 19 (ACC nur 11), ein Kurs/Buchwert-Verhältnis bei 3,5 (ACC nur 1,2) bei einer recht mickrigen Dividendenrendite von 1,7 Prozent (ACC 2,7 Prozent). Das wäre ja vielleicht noch vertretbar, wenn das langfristige Ertragswachstum deutlich höher wäre, ist es aber nicht: Es wird für den MSCI Welt mit 10,4 Prozent angegeben, für unser Portfolio mit 11,7 Prozent.

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
• Holger Fiegl (info@acc-invest.de) – Administration, Ansprechpartner für Webpage

Was ist diese Woche (KW16/2026) an den Börsen geschehen?

Nach den gescheiterten Friedensverhandlungen zwischen den USA und dem Iran in Pakistan stieg der Ölpreis zunächst wieder und die Aktienbörsen starteten mit negativer Tendenz in die neue Börsenwoche. Im Wochenverlauf setzte sich dann aber doch die Erwartung eines Kriegsendes durch, die am Freitag in der Erklärung des Iran gipfelte, die Straße von Hormus wieder für Handelsschiffe freizugeben. Viele Aktienindizes kletterten vor diesem Hintergrund über ihre Hochs vor Ausbruch des Krieges, darunter der MSCI Welt, der S&P-500 und der japanische Nikkei-225. Der Nasdaq-100 legte sogar +6,2 Prozent zu, verließ damit im laufenden Jahr die Verlustzone (+5,6 Prozent seit Jahresbeginn). Auch der DAX kam mit der Erholung dieser Woche um +3,8 Prozent gegenüber dem Jahresbeginn aus der Verlustzone heraus (+0,9 Prozent).

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 44,32 Euro berechnet. Darin und in den nachfolgenden Performanceangaben sind die Kursgewinne vom Freitag in Höhe von über 120.000 Euro also noch nicht enthalten. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag ist das ein Anstieg um 0,18 Euro bzw. +0,4 Prozent und gegenüber dem Jahresbeginn (42,01 Euro) ein Plus von +5,5 Prozent. Der Aktienfondsdurchschnitt verbesserte sich in dieser Woche um +1,2 Prozentpunkte auf +3,6 Prozent seit Jahresbeginn. Über 12 Monate beträgt der Zuwachs beim ACC Alpha Anteilswert jetzt +24,9 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +24,1 Prozent), über drei Jahre +44,5 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +38,5 Prozent) und über fünf Jahre +41,6 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +35,0 Prozent). Mit der zuletzt starken Performance der großen Nasdaq-Tech-Aktien ist unser Vorsprung kleiner geworden.

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Die breite Kurserholung in unserem Portfolio wurde in dieser Woche von Kontron angeführt: +12,1 Prozent (auf 21,98 Euro, Einstand 19,41 Euro). Hintergrund ist die Nachricht, dass Kontron moderne Cybersecurity-Lösungen für mehrere Institutionen in Mittel- und Osteuropa (CEE) liefern wird. Das Projekt hat ein Volumen von rund 20 Millionen Euro und wird in strategischer Partnerschaft mit Darktrace, einem weltweit führenden Anbieter KI-gestützter Cyberabwehr, umgesetzt. Der Vertrag markiert einen bedeutenden Meilenstein bei der Entwicklung zum Anbieter digitaler Sicherheitslösungen. Ein Großteil der im Rahmen des Projekts implementierten Technologien und Services wird gemeinsam mit Darktrace realisiert. Der Auftrag leistet einen Beitrag zum weiteren Ausbau wiederkehrender Umsätze im Cybersecurity-Geschäft von Kontron und unterstützt die langfristige Wachstumsstrategie des Unternehmens im Bereich Software und hochwertiger IoT-Lösungen. Russland ist im Rahmen seiner hybriden Angriffe auf Westeuropa jüngst nochmals aggressiver geworden. In den meisten westeuropäischen Ländern besteht nach wie vor hohes Nachholpotenzial bei Abwehrmaßnahmen, wovon Kontron mit seiner neuen Ausrichtung profitieren dürfte. Gegenüber unserer Kalkulation Ende 2024 müssen wir unsere Umsatzschätzung von gut 2 Mrd. Euro etwas nach unten revidieren. Das Überschreiten der Marke von zwei Milliarden Euro Umsatz erwarten wir jetzt erst für 2028. Stärker ist Gewicht fällt die Revision des geglätteten Gewinnwachstums (CAGR) von fast 15 Prozent auf gut 7 Prozent. Dies hat das Absinken des Profit Value von 33 auf knapp 22 Euro zufolge. Der Bottom Value sinkt nur von knapp 26 Euro auf 24 Euro. Der aktuelle Fair Value errechnet sich jetzt mit 22,79 Euro, also nah dem aktuellen Kurs. Die verbesserte Positionierung im Bereich Verteidigung und Sicherheit öffnet aber Spielraum nach oben. In der Projektion, wo der vergleichbar gerechnete Fair Value Ende 2024 nur bei 28 Euro lag, steigt er jetzt über 47 Euro.

Deutz erholten sich in dieser Woche um +10,4 Prozent (auf 10,64 Euro, Einstand 4,35 Euro). Der Kurs reagierte deutlich auf das optimistischere Szenario bezüglich der Straße von Hormus und der Weltkonjunktur. Auch Deutz hatten wir im Dezember 2024 analysiert und (damals bei einem Kurs von 4,02 Euro) eine krasse Unterbewertung mit über 100 Prozent Kurspotenzial festgestellt. Tatsächlich verdreifachte sich der Kurs bis Ende Februar dieses Jahres. Hier erfolgt im Rahmen unserer Revision der Daten jetzt eine leichte Anhebung der Zahlen: Der Buchwert steigt um gut einen Euro auf 7,22 Euro, die Umsatzerlöse fallen für die einzelnen Jahre durchweg etwas höher aus als vor anderthalb Jahren erwartet und der (Zeitpunkt bezogen vergleichbare) verdichtete EPS-Wert steigt von 0,81 auf 0,83 Euro. Das geglättete Gewinnwachstum (CAGR) errechnet sich jetzt mit 12 Prozent (statt 8,4 Prozent), womit wir das angemessene Gewinnvielfache (KGV) von 8,7 auf 10,5 und den Profit Value von 7,07 auf 8,74 Euro anheben. Der Bottom Value von jetzt 12,59 Euro ist 1,35 Euro höher als vor anderthalb Jahren. Der Fair Value liegt jetzt bei 10,50 Euro, was ziemlich genau dem aktuellen Börsenkurs entspricht. Die Projektion zeigt aber Kurspotenzial bis gut 18 Euro, womit Deutz gut haltenswert bleiben.

Aurubis, die in der Vorwoche schon um +16,8 Prozent auf neue Rekordhöhen gestiegen waren, setzten ihre Rallye in dieser Woche fort: +7,3 Prozent (auf 190,50 Euro, Einstand 82,38 Euro). Der Kupferpreis setzte seinen Anstieg auf über 13.000 Dollar pro Tonne fort. Umsatzerlöse und Nettogewinne wurden gegenüber früheren Bewertungen vor allem aufgrund des Superzyklus bei Kupfer angehoben. Von dem erreichten bzw. jetzt eingepreisten Niveau aus dürfte das Gewinnwachstum aber schwächer ausfallen, worunter der Profit Value leidet. Den Bottom Value berechnen wir aber jetzt mit 248 Euro. Und in der Projektion ergibt sich ein Fair Value von 219 Euro. Die Neubewertung von Aurubis hat zu mehr als einer Kursverdoppelung binnen eines Jahres geführt. Damit dürfte der größte Teil des Kurspotenzials aber auch erstmal ausgeschöpft sein.

Auch der Edelstahlhersteller Aperam profitierte weiter: Nach +16,7 Prozent in der Vorwoche in dieser Woche +7,3 Prozent (auf 42,48 Euro, Einstand 33,45 Euro). Damit ist der Kursrückgang infolge des Irankriegs fast aufgeholt. Unsere Fair Value Berechnung im Februar hatte 47,20 Euro ergeben.

Die in der Vorwoche verdoppelte Position in Sixt Vorzugsaktien (Zukauf von 800 Aktien zu 58,74 Euro) entwickelte sich ebenfalls überdurchschnittlich gut: +6,8 Prozent (auf 64,50 Euro, durchschnittlicher Einstandspreis 55,39 Euro).

Die Edelmetallpreise stiegen in der Hoffnung auf eine Befriedung der Golfregion, wovon unsere Edelmetall-Aktien profitieren, am deutlichsten in dieser Woche Valterra Platinum mit +7,7 Prozent (auf 73,85 GBP, Einstand 37,69 GBP).

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Die mögliche Öffnung der Straße von Hormus führte zu einem Rückgang des Ölpreises, was wiederum den Aktienkurs der Deutschen Rohstoff belastete. Der Aktienkurs sank auf Wochensicht um -11,7 Prozent (auf 82,70 Euro, Einstand 54,20 Euro). Weil die Deutsche Rohstoff AG die hohen Kurse bei Almonty nutzte, um ihre Beteiligung an dem Wolfram-Produzenten zu verkleinern, ist die Deutsche Rohstoff weniger als diversifizierter Rohstoffwert zu verstehen sondern noch stärker als US-amerikanische Ölförderer. Wir haben deshalb noch vor dem starken Kursrückgang am Freitag hohe Kursgewinne realisiert (siehe unten: Transaktionen).

Gegen den allgemeinen Markttrend gab es auch bei Orange einen Kursverlust: -4,5 Prozent (auf 17,14 Euro, Einstand 10,16 Euro). Nach Abschluss der 2026 eingeleiteten Due-Diligence-Prüfung haben Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange ein neues Angebot unterbreitet zur Übernahme des französischen Telekomkonzerns SFR. Die Aufnahme der konkreten Verhandlungen mit Altice France löste den Kursrückgang aus. Das von Bouygues Telecom angeführte Konsortium erhöhte sein Angebot für den zum Altice-France-Konzern des Milliardärs Patrick Drahi gehörenden zweitgrößten Mobilfunkanbieter Frankreichs aus 20,35 Milliarden Euro. Dieses Angebot umfasst die Übernahme des Großteils der Vermögenswerte von Altice France SFR, jedoch nicht die Anteile an ACS/Intelcia, XP Fibre, UltraEdge und Altice Technical Services sowie die Aktivitäten von Altice France in den französischen Überseegebieten. Vorgesehen ist laut Mitteilung, dass Bouygues rund 42 Prozent der SFR-Vermögenswerte übernimmt, Iliad 31 Prozent und Orange 27 Prozent. Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange haben sich auf folgende Aufteilung geeinigt: Das B2B-Geschäft und der entsprechende Kundenstamm würden von Bouygues Telecom übernommen; das B2C-Geschäft und die privaten Endkunden würden zwischen Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange aufgeteilt. Auch die übrigen Vermögenswerte und Ressourcen, insbesondere Infrastruktur und Frequenzen, würden zwischen Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange aufgeteilt, mit Ausnahme des Mobilfunknetzes von SFR in dünn besiedelten Gebieten, das von Bouygues Telecom übernommen würde. Während das bei Orange Kursverluste auslöste, zeigten sich die Aktie von Bouygues unbeeindruckt. Das Angebot liegt um rund zwanzig Prozent über der ursprünglichen Offerte von 17 Milliarden Euro, die Altice im Oktober abgelehnt hatte. Drahi hatte eine Bewertung von mehr als 20 Milliarden Euro angestrebt. Altice France hat dem Konsortium bis zum 15. Mai Exklusivität für den Abschluss der Transaktion eingeräumt. Der Deal würde den französischen Telekommarkt deutlich konsolidieren und die Zahl der großen Anbieter von vier auf drei reduzieren. Damit dürfte es zum Testfall für die Bereitschaft der Wettbewerbsbehörden für eine weitere Konzentration in dem Sektor werden. Zudem bedarf die Transaktion der vorherigen Konsultation der zuständigen Arbeitnehmervertretungen. Anschließend sind die erforderlichen Genehmigungen der zuständigen Behörden, insbesondere im Bereich der Fusionskontrolle, erforderlich. Deshalb ist zum jetzigen Zeitpunkt unsicher, ob die Übernahme und Aufteilung zustande kommen wird.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben in dieser Woche mehrere Veränderungen an unserem Aktienportfolio veranlasst: eine Teilgewinnmitnahme, mehrere Zukäufe, aber auch mehrere Neuaufnahmen.

Nachdem wir unsere Position in Sixt Vorzügen bereits in der Vorwoche vergrößert hatten, haben wir nun auch unsere kleine Position in Sixt Stammaktien verdoppelt: Der Zukauf von 500 Stammaktien erfolgte zu 74,21 Euro. Dadurch ist diese Position auf 1.000 Aktien zu einem Einstand von durchschnittlich 69,83 Euro gewachsen. Wir halten die Kursschwäche bei Sixt seit Mitte vergangenen Jahres für übertrieben. Die Stammaktie hat eine starke Unterstützung bei rund 60 Euro erlebt und hat von dort einen noch jungen Aufwärtstrend begonnen.

Ebenfalls aufgrund eines Kaufsignals haben wir unsere Position in SCOR vergrößert. Die Aktie des französischen Versicherungskonzerns stieg auf neue Mehr-Jahres-Hochs, womit sich im besten Fall der Beginn einer u.E. überfälligen Neubewertung abzeichnet. Wir haben 1.000 SCOR in Paris zu 32,78 Euro zugekauft und damit den durchschnittlichen Einstandskurs unserer jetzt 5.000 SCOR-Aktien leicht auf 27,14 Euro erhöht.

Aufgestockt haben wir auch unsere Position in Medios: Wir haben 3.000 Aktien zu 13,135 Euro zugekauft und damit unsere Position auf 10.000 Stück vergrößert. Den Kursrückgang halten wir für übertrieben. Der Geschäftsbericht 2025 wurde negativ aufgenommen. Eher zurückhaltende Töne darin dürften sich relativieren, weil hier ein neuer Vorstand über ein Geschäftsjahr berichtet hat, dass er noch nicht zu verantworten hatte. Das neue Vorstandsteam kann in den kommenden Monaten die Kapitalmarktkommunikation professioneller gestalten und damit einen Grund für die Kursschwäche beseitigen. 2025 stieg der Konzernumsatz von Medios um 10,4 Prozent auf 2,1 Mrd. Euro. Das bereinigte EBITDA (pre) erhöhte sich überproportional um 17,8 Prozent auf 93,1 Mio. Euro. Die EBITDA-pre-Marge verbesserte sich von 4,2 Prozent auf 4,5 Prozent. Das um Working-Capital-Effekte bereinigte Brutto-Cashflow-Wachstum lag bei +26 Prozent. Es gibt einen bemerkenswerten Unterschied zwischen dem berichteten und bereinigten Ergebnis je Aktie (EPS): Das berichtete EPS lag bei 0,61 Euro, das bereinigte EPS bei 1,94 Euro. Das berichtete EPS wurde durch nicht-operative Sondereffekte verzerrt, unter anderem durch eine IFRS-bedingte Aufwertung von Put-Optionsverbindlichkeiten im Zusammenhang mit der Ceban-Beteiligung um 9,1 Mio. Euro. Der Effekt daraus wird erst 2027 cash-wirksam und ist im Kern sogar Ausdruck eines stärker als erwarteten Geschäftsverlaufs bei Ceban. Das bereinigte EPS schließt insbesondere PPA-Abschreibungen aus, die sich nach IFRS ausschließlich infolge von vergangenen Zukäufen ergeben. Da ihnen kein Cash-Abfluss gegenübersteht und es ein rein buchhalterischer Effekt ist, kann man die Bereinigung als sachgerecht betrachten. PPA-Abschreibungen („Purchase Price Allocation“) entstehen, um beim Kauf von anderen Unternehmen aufgedeckte stille Reserven und immaterielle Vermögenswerte (z.B. Marken, Kundenlisten) wieder abzuschreiben, nachdem diese beim Kauf eines Unternehmens aktiviert wurden. PPA-Abschreibungen reduzieren den Konzernjahresüberschuss, haben aber meist keinen Einfluss auf den operativen Cashflow. Mit dem bereinigten EPS liegt das KGV für 2025 bei lediglich 6,6. Für das laufende Jahr prognostiziert Medios Umsatzerlöse von 2,0 bis 2,12 Mrd. Euro und ein EBITDA pre von 94 bis 102 Mio. Euro. Auf Basis der Prognosemitte ergäbe sich eine weitere Margenverbesserung auf 4,8 Prozent und ein mittleres einstelliges organisches EBITDA-pre-Wachstum. Würde Medios nicht mehr wachsen und den gesamten Free Cashflow in Aktienrückkäufe investieren, wären rechnerisch (bei unverändertem Aktienkurs) in weniger als sechs Jahren sämtliche Aktien zurückgekauft. Vergleichbare Unternehmen im Ausland werden deutlich höher bewertet. Würde sich die Bewertung von Medios auf dieses Niveau anpassen, ergäbe sich ein Aktienkurs von rund 30 Euro – mehr als das Doppelte des heutigen Kurses. Der neue CEO Thomas Meier ist von der ebenfalls börsennotierten schweizerischen Bachem Holding an die Spitze von Medios gewechselt. Dort gelang während seiner CEO-Tätigkeit von Anfang 2020 bis Ende 2025 eine starke Steigerung des Gewinns je Aktie. In dieser Woche startete zudem Stefan Bauerreis als neuer CFO bei Medios. Er bringt langjährige Erfahrung als CFO von Stabilus sowie aus leitenden Finanzfunktionen bei der Schaeffler-Gruppe mit. Zusammen mit den bestehenden beiden Vorständen, Christoph Prusseit und Constantijn van Rietschoten, sollte das neue Team gut aufgestellt sein. Ein weiteres Aktienrückkaufprogramm erscheint angesichts der robusten Bilanz gut möglich und sinnvoll.

Wieder in unser Portfolio aufgenommen haben wir die Aktien von DFDS, dem größten integrierten Transport- und Logistikunternehmen in Nordeuropa mit starkem Angebot an Fährverbindungen. DFDS ist im Kern eine dänische Reederei, gegründet 1866, mit Hauptsitz in Kopenhagen. Das Unternehmen betreibt ein umfangreiches Netzwerk an Fährverbindungen für Fracht und Passagiere in Europa (Nordsee, Ostsee, Ärmelkanal, Mittelmeer) sowie integrierte Logistiklösungen. DFDS betreibt eine der weltweit größten Flotten. Das Segment Fähren bietet Transportdienste für Fracht und Passagiere, maßgeschneiderte Branchenlösungen und Hafenterminal-Services. In der Logistik-Sparte werden auch Transportlösungen für Komplett- und Teilladungen sowohl in klimatisierten als auch in temperaturgeführten Trailern angeboten. Weitere Leistungen sind Lager- und Cross-Docking-Dienste, Frachtmanagementverträge und Just-in-Time-/Sequenzlieferungen. Als DFDS in dieser Woche seine Gewinnprognose für das Gesamtjahr 2026 nach den besser als erwarteten Ergebnissen im ersten Quartal angehoben hat, sprang der Kurs nach oben und erzeigte damit das von uns erwartete Kaufsignal. Wir haben darauf 2.200 DFDS-Aktien in Kopenhagen zu 148 DKK gekauft. Das Unternehmen erwartet nun für 2026 ein EBIT zwischen 1.000 Mio. DKK und 1.400 Mio. DKK, gegenüber der vorherigen Spanne von 800 bis 1.100 Mio. DKK. Die Anhebung spiegelt die positiven Fortschritte bei fünf der sechs wichtigsten operativen Wendepunkte wider, wobei das Mittelmeer-Fährnetz den größten positiven Beitrag leistete. Die verbesserte Prognose wird durch die anhaltend positive Entwicklung des Verkehrsaufkommens im März gestützt. Das gesamte Frachtvolumen erreichte 3,919 Millionen Lademeter, ein Anstieg von 4,2 Prozent gegenüber März 2025 (bzw. um 3,0 Prozent, wenn man Routenänderungen berücksichtigt). Besonders deutlich war das Wachstum auf den Routen zwischen dem Kontinent und Großbritannien, der Straße von Dover, der Ostsee und der Straße von Gibraltar. Die Passagierzahlen stiegen ebenfalls deutlich an: Im März wurden 269.000 Passagiere befördert – ein bereinigter Anstieg von 11,3 Prozent, der hauptsächlich auf das höhere Passagieraufkommen in der Straße von Dover zurückzuführen ist. Im März wirkten sich die stark gestiegenen Ölpreise und die Preisdifferenz zwischen schwefelarmem und schwefelreichem Treibstoff vorübergehend negativ auf das Ergebnis aus. DFDS geht jedoch davon aus, dass sich dies im zweiten Quartal in einen positiven Effekt umkehren wird. Der verbesserte Ausblick signalisiert Vertrauen in die strategischen Initiativen des Konzerns und wurde von der Börse sehr positiv aufgenommen. DFDS wird seinen vollständigen Zwischenbericht für das erste Quartal 2026 am 5. Mai 2026 veröffentlichen.

Erstmals in unser Portfolio aufgenommen haben wir Fuchs, zuvor Fuchs Petrolub. Fuchs gehört zu den Weltmarktführern bei den unabhängigen Produzenten und Lieferanten von Schmierstoffen und verwandten Spezialprodukten. Das Angebotsspektrum umfasst mehrere tausend Produkte für alle Lebensbereiche und Industrien. Das Kundenportfolio ist entsprechend breit und reicht vom Bergbau, der Stahlindustrie und der Landwirtschaft über die Fahrzeugindustrie, das Verkehrswesen, dem Maschinenbau und der Pharmaindustrie bis hin zum Haushaltsbereich und dem Handel für Motorenöle. Die Holding steuert mehrere Dutzend operativ tätige Gesellschaften auf allen Kontinenten. Die wichtigsten Absatzregionen sind Europa, Asien und Nordamerika. Das Unternehmen zeichnet sich durch seine Fähigkeit aus, seine Dividendenzahlungen an Aktionäre stetig zu erhöhen. Mit einer Kursrallye zwischen 2010 und 2014 wurde die Aktie damals recht teuer. Rechnerisch besteht zwar auch jetzt keine Unterbewertung. Nach dem Kursrückgang auf das tiefste Niveau seit 2022 im März und einer darauf begonnenen Kurserholung dürfte ein Investment in Fuchs-Aktien aber ein attraktives Chance/Risiko-Verhältnis bieten. Wir haben 2.000 Aktien zu 31,6245 Euro erworben.

Im Gegensatz zu Fuchs zeichnen sich einige italienische Nebenwerte durch eine klare fundamentale Unterbewertung aus. Leider sind die gehandelten Stückzahlen sogar an der Heimatbörse Mailand gering. Wir haben mit dem Aufbau einer Position in IRCE begonnen. IRCE SpA ist ein in Italien ansässiger Kabelhersteller. Die Aktivitäten des Unternehmens gliedern sich in zwei Segmente, Wickeldrähte und Kabel. Zu den Produkten der Sparte „Winding Wires“ gehören Wickeldrähte, die bei der Herstellung von Elektromotoren, Generatoren, Transformatoren, Relais und Solenoiden verwendet werden. Das Segment Kabel umfasst Energie- und Datenkabel für den Bausektor und für elektrische Geräte. Das Unternehmen betreibt Fabriken in Italien, in den Gemeinden Imola, Guglionesi, Umbertide und Miradolo Terme, in den Niederlanden, in Großbritannien, Brasilien, Indien und Deutschland. Über seine Tochtergesellschaften ist das Unternehmen auch im Vertrieb seiner Produkte tätig. Zu den Tochtergesellschaften des Unternehmens gehören Isomet AG, Smit Draad Nijmegen BV, FD Sims Ltd, Isolveco Srl, DMG GmbH, IRCE SL, IRCE Ltda, ISODRA Gmbh, Stable Magnet Wire P Ltd und IRCE Kablo Ve Tel Ltd. Der kleine Konzern kommt auf knapp 400 Mio. Euro Jahresumsatzerlöse, davon gut 300 Mio. Euro mit „Winding Wires“, wird an der Börse aber nur mit 62,5 Mio. Euro bewertet. Wir konnten erst 1.616 Aktien in Mailand zu 2,20 Euro kaufen, beabsichtigen aber, diese Position auszubauen.

Wir haben die hohen und schnellen Kursgewinne bei der Deutschen Rohstoff AG genutzt, um einen Großteil des Gewinns zu realisieren: Wir haben 500 Aktien noch zu 93,09 Euro verkauft, was gegenüber unserem Einstand zu 54,20 Euro aus dem Oktober vergangenen Jahres einen realisierten Kursgewinn von 71,7 Prozent bedeutet. Eine kleine Position von 500 Deutschen Rohstoff halten wir noch.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben wurde in dieser Woche für zahlreiche Aktienkäufe genutzt (siehe oben), die dem Konto erst teilweise belastet wurden. Zwischenstand: 663.617 Euro, Anteil am Fondsvermögen 9,4 Prozent. Unsere Fremdwährungsguthaben sind in dieser Woche gesunken, weil wir das Guthaben in dänischen Kronen genutzt haben, um die Aktien der dänischen Reederei DFDS zu kaufen. Größter Posten auf den Fremdwährungsguthaben sind jetzt 65.734 kanadische Dollar, die aktuell 40.725 Euro wert sind. Zusammen mit Restpositionen vor allem in US-Dollar und Schweizer Franken kommen die Fremdwährungsguthaben auf 48.176 Euro bzw. 0,7 Prozent vom Fondsvermögen. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 711.803 Euro bzw. 10,05 Prozent des Fondsvermögens (Barreserve). Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen Nettomittelabfluss um 390 Anteile auf jetzt 159.430 Anteile gesunken. Das Fondsvermögen ist durch die Kursgewinne in dieser Woche aber leicht gewachsen auf 7.079.960 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Eskalation oder Befriedung im Nahen und Mittleren Osten? Ist die Straße von Hormus offen oder blockiert? Solange Trump im Weißen Haus sitzt, bleibt es wohl unmöglich, seine Anlagestrategie an der geopolitischen Situation auszurichten. Es sei denn, man wüsste vorher, was Trump postet. An einer Reihe von Börsen wurden auffällige Marktbewegungen festgestellt. Verdacht auf Insiderhandel. Auch wenn die Spuren in das Weiße Haus führen, kennt man weder die Täter noch das Ausmaß der Bereicherung. Ermittlungen und Strafverfolgung machen auch keinen Sinn, wenn Trump sich selbst und andere Insider begnadigen darf. Aber es gibt auch belastbare Daten: Laut einer Analyse des Editorial Boards der New York Times hat Trump seit seiner Wiederwahl mindestens 1,4 Milliarden US-Dollar durch sein Amt eingenommen – basierend auf öffentlich zugänglichen Informationen. Den Löw

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
• Holger Fiegl (info@acc-invest.de) – Administration, Ansprechpartner für Webpage

Was ist diese Woche (KW14/2026) an den Börsen geschehen?

Die mit Hoffnungen auf ein Ende des Irankriegs erwartete Rede von US-Präsident Trump wurde von den Kapitalmärkten als „Nullnummer“ bewertet. Begünstigt wurde die Kurserholung an den Aktienmärkten von der erklärten Absicht des Iran, die Straße von Hormus kontrolliert zu öffnen. Die Zahl der Schiffspassagen stieg auf 27 in zwei Tagen, was allerdings nur ein Bruchteil des Vor-Kriegs-Niveaus ist. Der Dow Jones beendete die vor Ostern verkürzte Handelswoche mit einer Erholung um +3,0 Prozent, womit sich der Verlust im laufenden Jahr auf -3,2 Prozent fast halbierte. Der Nasdaq-100 erholte sich sogar um +3,9 Prozent, liegt im laufenden Jahr aber noch -4,8 Prozent im Minus. Auch der DAX erholte sich ebenfalls um +3,9 Prozent, steht damit aber noch -5,4 Prozent tiefer als bei Jahresbeginn.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch mit 42,83 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag der Vorwoche ist das ein Anstieg um 1,20 Euro bzw. +2,9 Prozent und gegenüber dem Jahresbeginn (42,01 Euro) ein Plus von +2,0 Prozent, während der Aktienfondsdurchschnitt -0,7 Prozent in der Verlustzone liegt. Über 12 Monate steigt der Zuwachs beim ACC Alpha Anteilswert auf jetzt +16,7 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt nur +9,4 Prozent), über drei Jahre auf +40,8 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +32,5 Prozent) und über fünf Jahre auf +39,5 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +31,3 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Donnerstag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja diesmal auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch erfolgt).

Die Erholung unseres Anteilswertes wurde vor allem von unseren Edelmetall-Aktien angetrieben. Der Goldpreis stabilisierte sich in der Woche vor Ostern um +4,0 Prozent, Silber +4,7 Prozent und Platin +6,5 Prozent (jeweils in US-Dollar). Vor diesem Hintergrund gewannen ausnahmslos alle unsere 6 Edelmetall-Aktien überproportional, nämlich zwischen +12,8 und +18,1 Prozent:

Wochengewinner ist Coeur Mining: +18,1 Prozent (auf 19,09 USD; Einstand 22,73 USD). Die Aktie ist vor dem Hintergrund der erfolgten Übernahme von New Gold und schwankender Edelmetallpreise sehr volatil. Die Übernahme von New Gold wurde am 20. März abgeschlossen. Damit wechselt auch der Schuldner der von New Gold ausgegebenen Anleihen im Volumen von 400 Millionen US-Dollar. Coeur Mining bietet einen Tausch in eine neue Anleihe an und müsste Anleiheinhaber, die nicht tauschen, aufgrund der üblichen Change-of-Control-Klausel auszahlen. Die Refinanzierung ist durch eine neue revolvierende Kreditlinie über eine Milliarde US-Dollar gesichert, mehr als doppelt so viel wie die bisherige Fazilität von 400 Mio. USD. Operativ hat sich das Unternehmen durch die New Gold-Übernahme erheblich vergrößert: Für 2026 plant Coeur eine Produktion von 680.000 bis 815.000 Unzen Gold, 18,7 bis 21,9 Millionen Unzen Silber sowie 50 bis 65 Millionen Pfund Kupfer. Darin sind die Beiträge aus den zwei neuen Goldminen in Kanada, „New Afton“ und „Rainy River“, anteilig (mit 9 Monaten) enthalten. Um die Aktionäre teilhaben zu lassen, genehmigte der Vorstand ein um den Faktor 10 vergrößertes Aktienrückkaufprogramm über 750 Millionen US-Dollar sowie erstmals Dividendenzahlungen. Geplant ist eine halbjährliche Dividende von 0,02 US-Dollar je Aktie, erstmals fällig im Juni. Die Ergebnisse des ersten Quartals 2026 werden erst im Mai und Juni veröffentlicht. Analysten rechnen mit 815 Mio. USD Umsatzerlösen und 0,51 US-Dollar Gewinn pro Aktie (EPS). Im vierten Quartal 2025 waren es nur 0,35 USD EPS, weniger als im Analystendurchschnitt von 0,43 USD erwartet. Passend zur hohen Volatilität der Aktie gehen auch die Analystenempfehlungen stark auseinander: ATB Cormark Capital Markets hob Coeur Ende März auf „Moderate Buy“ bzw. „Outperform“ an, RBC Capital hob das Ziel auf 26 US-Dollar bei der Einstufung „Outperform“. BMO Capital nennt 27 US-Dollar als Kursziel, ebenfalls mit „Outperform“ und Roth MKM sogar 29 US-Dollar. Roth Capital behielt sein Kaufvotum bei, senkte aber das Kursziel mit Verweis auf gesunkene Gold- und Silberpreise von 29 auf 24 US-Dollar. Und Zacks Research stufte die Aktie gerade sogar von „Hold“ auf „Strong Sell“ herab. Tatsächlich sind die aktuellen Risiken „auf beiden Seiten der Bilanz“ höher als bei anderen Minenbetreibern: Im Aktivgeschäft muss die Integration des nun sieben Minen umfassenden Portfolios und der Ausbau der Rochester Mine in Nevada bewältigt werden, und bei der Mittelherkunft muss sich entscheiden, in welchem Umfang das Anleihe-Umtausch-Angebot angenommen wird. Die Finanzierung über die Banken-Kreditlinie ist für Coeur teurer. Im Branchenvergleich hat Coeur aber eher eine niedrige Verschuldung mit einem Debt-to-Equity-Verhältnis von 0,10 und eine Current Ratio von 2,47. Der Kursrückfall von über 27 USD Ende Februar auf nur 16 USD im März dürfte eine Übertreibung gewesen sein und der Weg für einen Wiederanstieg des Aktienkurses bis in den von den meisten Analysten genannten Zielbereich 26 bis 28 USD sollte frei sein, mittel- bis längerfristig auch darüber hinaus.

Valterra Platinum gewannen angesichts des wieder steigenden Platinpreises +15,7 Prozent (auf 65,00 GBP, Einstand 37,69 GBP). Im Gesamtjahr 2025 hatte das Unternehmen einen Umsatz von 116,398 Millionen ZAR erzielt nach 109,007 Millionen ZAR im Vorjahr. Der Nettogewinn betrug 15,420 Millionen ZAR gegenüber 7,059 Millionen ZAR im Vorjahr. Das unverwässerte Ergebnis je Aktie (EPS) aus fortgeführten Geschäftsbereichen lag bei 58,72 ZAR im Vergleich zu 26,83 ZAR im Jahr 2024. Das verwässerte Ergebnis je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen betrug 58,44 ZAR gegenüber 26,78 ZAR im Vorjahr. Um die Abhängigkeit vom instabilen südafrikanischen Stromnetz zu verringern, hat Valterra im März sein erstes Solarkraftwerk in Betrieb genommen. Das Mooi Plaats Projekt ist ein Joint Venture mit EDFR Renewables und soll künftig etwa 15 Prozent des gesamten Strombedarfs von Valterra Platinum decken. Neben der Einsparung von jährlich 500.000 Tonnen CO2 steht vor allem die Wirtschaftlichkeit im Fokus. Ab 2026 erwartet das Management Stromkosten, die rund 10 Prozent unter den Marktpreisen in Südafrika liegen. Zwei weitere Projekte mit jeweils 140 MW befinden sich bereits in der Umsetzung. Langfristig will Valterra Platinum ein Drittel seines Energiebedarfs selbst decken.

Newmont, die schon in der Vorwoche +6,6 Prozent gewonnen hatten, stiegen in dieser Woche +13,8 Prozent (auf 114,05 USD, Einstand 43,84 USD). Sorgen um einen Kostenanstieg durch die Energiekrise traten etwas in den Hintergrund. Zuvor hatte die Einstufung der Kostensteigerung als „echte Bedrohung für die Margen der Goldproduzenten“ Verkäufe von Minenaktien begründet. Bei Newmont kommen unternehmensspezifische Unsicherheiten dazu. Wartungsarbeiten an den Minen Peñasquito und Boddington werden die Produktion in diesem Jahr vorübergehend einschränken. Auch das dürfte aber mehr als ausreichend in der aktuellen Bewertung enthalten sein. Im Schlussquartal 2025 hatte das Unternehmen stark vom Preisanstieg profitiert. Mit einem durchschnittlich erzielten Goldpreis von 4.216 Dollar pro Unze übertraf der Konzern klar die Markterwartungen. Der Umsatz erreichte 6,82 Milliarden Dollar (durchschnittliche Markterwartung 6,19 Milliarden Dollar). Auch der Gewinn je Aktie (EPS) überstieg mit 2,52 USD den Analystenkonsens von 1,97 USD deutlich. Zusätzlichen operativen Rückenwind lieferte der Start der kommerziellen Produktion im Ahafo-North-Projekt. Das Unternehmen schloss 2025 mit einem freien Cashflow von 7,3 Milliarden Dollar ab und tilgte Schulden in Höhe von 3,4 Milliarden Dollar. Das Management hält an einem Mindestbargeldbestand von 5 Milliarden Dollar fest. Auf Bewertungsebene handelt Newmont derzeit mit einem Forward-KGV von nur 11,5 und damit deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 16,6. Am 23. April sollen nach US-Börsenschluss die Ergebnisse für das erste Quartal 2026 veröffentlicht werden. Der Bericht wird zeigen, wie stark die Margen unter dem Doppeldruck aus Goldpreiskorrektur und Energiekosten gelitten haben. Das durchschnittliche Analysten-Kursziel für die Newmont-Aktie lag jüngst bei 133,78 USD. JPMorgan hat die Beobachtung von Newmont mit der Einstufung „Overweight“ aufgenommen und prognostiziert ein durchschnittliches jährliches Produktionswachstum von 5 Prozent sowie eine EBITDA-Marge von rund 67 Prozent. Die Bernstein SocGen Group stufte Newmont auf „Outperform“ hoch und begründete dies mit einer optimistischen Einschätzung für Gold und der Sensitivität der Aktie gegenüber dem Goldpreis.

Franco-Nevada stiegen in dieser Woche um +13,8 Prozent (auf 359,02 CAD, Einstand 176,46 CAD). Damit nähert sich der Aktienkurs des weltgrößten Gold-Royalty seinem Rekordhoch bei 388 CAD von Ende Februar. Schon 2024, als wir unsere Investments in Gold-Aktien wieder aufnahmen, herrschten Sorgen um den Kostenanstieg bei den Minenbetreibern. Dies war damals ein Grund für uns, eine größere Position im Gold-Royalty aufzubauen, weil sich dies nicht an den (steigenden) Kosten beteiligen muss. Dieser Vorteil spielt jetzt angesichts des Ölpreisanstiegs wieder eine größere Rolle.

OceanaGold stiegen in dieser Woche um +12,8 Prozent (auf 44,82 CAD, Einstand 36,41 CAD). Das kanadische Unternehmen teilte seinen Aktionären mit, dass die in den technischen Berichten dargestellte prognostizierte Goldproduktion und das Kostenprofil ermöglichen, bei den aktuellen Goldpreisen auch weiterhin einen substanziellen freien Cashflow zu generieren. Diese Angaben basieren ausschließlich auf den Mineralreserven des Unternehmens für das Jahr 2025 und einer Schätzung des Goldpreises von 2.200 US-Dollar pro Unze. Sie berücksichtigen weder zusätzliche Mineralressourcen oder Explorationspotenziale noch den inzwischen doppelt so hohen Goldpreis. OceanaGold veröffentlichte gleichzeitig die Ergebnisse von sechs jüngeren Bohrungen im Rahmen des laufenden Explorations- und Ressourcenkonvertierungsprogramms in Wharekirauponga. Das Gebiet liegt etwa 10 Kilometer nördlich des Waihi-Bergwerks des Unternehmens in Neuseeland. Gerard Bond, Präsident und CEO von OceanaGold, erklärte dazu: „Die heutigen Bohrergebnisse aus Wharekirauponga unterstreichen erneut das Potenzial dieses außergewöhnlichen Erzkörpers. Die Bohrungen deuten auf eine neu entstandene hochgradige Zone hin, die außerhalb der Reserven am südlichen Rand der bekannten Lagerstätte liegt. Besonders wichtig ist, dass sich diese neu definierte hochgradige Zone in der Nähe des geplanten Untertagezugangs befindet. Da Wharekirauponga in mehrere Richtungen offen ist, sind wir weiterhin gut positioniert, um durch kontinuierliches Ressourcenwachstum und die Umwandlung von Lagerstätten den Shareholder Value zu steigern, indem wir die Anzahl der Bohrungen in diesem Jahr erhöhen.“ Seit November 2025 wurden insgesamt sechs Bohrungen abgeschlossen. OceanaGold plant, im zweiten Quartal 2026 zwei weitere Bohranlagen auf neuen Bohrplattformen gemäß der im Dezember 2025 erteilten Genehmigung in Betrieb zu nehmen. Die Bohrungen im Jahr 2026 konzentrierten sich weiterhin auf die Verbesserung der Ressourcensicherheit und das weitere Ressourcenwachstum.

Der Aktienkurs von Pan American Silver, der in der Vorwoche schon um +11,5 Prozent gestiegen war, setzte die Kurserholung in dieser Woche mit +12,8 Prozent fort (auf 77,70 CAD, Einstand 40,97 CAD).

Der Anteil unserer 6 Edelmetall-Aktien zusammen am Fondsvermögen ist durch die gute Kursentwicklung allein in dieser Woche aus eigener Kraft von 16,2 auf 17,8 Prozent gestiegen.

Der Baukonzern PORR hat seinen Geschäftsbericht 2025 vorgelegt. Der Aktienkurs stieg in dieser Woche um +6,5 Prozent (auf 36,80 Euro, Einstand 13,48 Euro). Die schon zu Monatsbeginn berichteten vorläufigen Zahlen zur Auftrags- und Umsatzentwicklung sowie zum operativen Ergebnis wurden nun bestätigt. Die Dividende steigt um rund 17 Prozent, der Gewinn pro Aktie (EPS) sogar um 30 Prozent. Auf Basis der signifikanten Steigerung des EBITs auf 196,7 Mio. Euro konnte PORR das Nettoergebnis überproportional auf 116,0 Mio. Euro bzw. pro Aktie auf 3,00 Euro verbessern, was deutlich über den Marktprognosen (Konsens 2,80 Euro) lag. Die vorgeschlagene Erhöhung der Dividende auf 1,05 Euro (von 0,90 Euro) ist somit gut unterlegt. Der Free Cashflow stieg durch Verbesserungen beim Working Capital und geringere CAPEX deutlich stärker als erwartet auf 187,8 Mio. Euro. Im Konsens waren nur 55 Mio. Euro erwartet worden. Unter Ausklammerung der langfristigen Rückstellungen für u.a. Pensionen wies PORR per Jahresende wieder eine Netto-Cash-Position von 93,1 Mio. Euro aus. Die solide Eigenkapitalquote blieb mit 21,1 Prozent stabil. Vor dem Hintergrund des mit 9,54 Mrd. Euro prall gefüllten Orderbuchs rechnet der Vorstand für 2026 mit einer moderaten Steigerung der Produktionsleistung und des Konzernumsatzes sowie einer weiteren Steigerung der EBIT-Marge, ohne bislang konkrete Zahlen zu nennen. Unverändert bleibt das Mittelfristziel einer EBIT-Marge von 3,5 bis 4,0 Prozent bis 2030. Hinsichtlich drohender negativer Auswirkungen durch den Krieg im Nahen Osten wies PORR darauf hin, dass große Teile des Energiebedarfs der Gruppe (z.B. 90 Prozent bei Gas) preislich abgesichert seien. Zusätzlich erfolgt eine Absicherung der Kosten durch frühzeitige Beschaffung („Early Procurement“). Schon bei Beginn des russischen Krieges gegen die Ukraine 2022 zeigte PORR ein starkes Krisenmanagement. Die Analysten von Montega bewerten die finalen Zahlen von PORR für 2025 angesichts der starken Werte beim Jahresüberschuss und beim Free Cashflow als eine positive Überraschung. Man erachte die Baukonjunktur in PORRs sieben europäischen „Heimmärkten“ vor allem im Tief- und Infrastrukturbau als sehr robust. In Anbetracht der günstigen Bewertung (KGV 2026e 12,1) bestätigt Montega das Rating „Kaufen“ und das Kursziel von 46,00 Euro.

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Mit -12,9 Prozent (auf 27,40 Euro, Einstand 28,86 Euro) ist die Aktie von Mutares prozentual der größte Kursverlierer in dieser Woche in unserem Portfolio. Die Position ist aber mit nur 0,8 Prozent vom Fondsvermögen recht klein. Zwischenzeitlich war die Aktie in Reaktion auf die überraschende Bekanntgabe einer Kapitalerhöhung auf den tiefsten Stand seit November gefallen.

Bei Wüstenrot & Württembergische (W&W) setzte sich der Kursrutsch in Reaktion auf den vorsichtigen Ausblick 2026 bei Vorlage der guten Geschäftsergebnisse 2025 fort: Nach -8,8 Prozent in der Vorwoche nun nochmals -8,2 Prozent (auf 14,04 Euro, Einstand 14,93 Euro). Die Analysten von Montega bewerten die Geschäftsergebnisse 2025 positiv und den Ausblick als „konservativ“. Bereinigt um den Wegfall der steuerlichen Sondereffekte in Höhe von 38 Mio. Euro impliziere dieser Ausblick ein eher stagnierendes operatives Ergebnis. Der Vorstand verweise hierbei auf das volatile Zinsumfeld und die Normalisierung der Schadenerwartung im Versicherungsgeschäft. Zusätzlich dämpfen Investitionen in das neue Kernbankensystem das Ergebnis. Ab 2027 erwartet das Management durch den Wegfall dieser Projektkosten sowie durch Effizienzgewinne Entlastungen im mittleren zweistelligen Millionenbereich. Mittelfristig (bis 2030) soll das Konzernergebnis wieder auf 220 bis 250 Mio. Euro steigen. Das diversifizierte Geschäftsmodell (Wohnen & Versichern) habe sich nach Einschätzung von Montega wieder mal bewährt. Die positive Performance der Sachversicherung habe die Schwäche im Wohnen-Segment mehr als ausgeglichen. Angesichts der stabilen Dividende, dem hohen Eigenkapital von ca. 5 Mrd. Euro und einem massiven Abschlag zum Buchwert (KBV: 0,3; Peers: 2,9) bleibe die Aktie ein attraktiver Substanzwert. Montega bestätigt die Kaufempfehlung mit einem leicht reduzierten Kursziel von 20,00 Euro (zuvor: 21,00 Euro).

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben in dieser Woche keine Änderungen an unserem Portfolio veranlasst.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch leichte Nettomittelabflüsse auf 810.411 Euro gesunken. Der Anteil am Fondsvermögen liegt damit jetzt bei 11,8 Prozent. Auf unser Euro-Bankguthaben haben wir für den Monat März 914 Euro Zinsen erhalten. Der Betrag wurde ohne Abzüge unserem Konto gutgeschrieben. Kapitalertragssteuer wird in diesem Fall auf Fondsebene nicht erhoben, damit es nicht zu einer Doppelbesteuerung kommt. Das Euro-Guthaben verzinst sich zurzeit mit 1,632 Prozent p.a.

Franco-Nevada zahlte die Quartalsdividende von 0,599148 CAD pro Aktie, zusammen für unsere 1.500 Aktien 898,72 CAD. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem CAD-Konto 763,91 CAD gutgeschrieben. Franco-Nevada nimmt, wie in Nordamerika üblich, mehrfach pro Jahr Gewinnausschüttungen an seine Aktionäre vor. Unser CAD-Bankguthaben ist dadurch auf 65.651 CAD gestiegen. Bei 4 Quartalsdividenden in der jetzigen Höhe werden in diesem Jahr 2,40 CAD Dividendenausschüttung pro Aktie erreicht. Dies entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 176,46 CAD einer Dividendenrendite von 1,4 Prozent. Die stark steigenden Einnahmen lassen weitere Dividendenerhöhungen erwarten.

Newmont zahlte die Quartalsdividende von 0,26 USD pro Aktie, zusammen für unsere 2.500 Aktien 650 USD. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem USD-Konto 455 USD gutgeschrieben. Unser USD-Bankguthaben ist dadurch auf 3.642 USD gestiegen. Bei 4 Quartalsdividenden in der jetzigen Höhe werden in diesem Jahr 1,04 USD Dividendenausschüttung pro Aktie erreicht. Dies entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 43,84 USD einer Dividendenrendite von 2,4 Prozent. Auch bei Newmont sollte Spielraum für weitere Dividendenerhöhungen vorhanden sein.

Unsere Fremdwährungsguthaben sind in dieser Woche durch Zins- und Dividendeneinnahmen leicht gestiegen auf zusammen in Euro umgerechnet jetzt 87.686 Euro (Anteil am Fondsvermögen unverändert 1,3 Prozent). Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 898.097 Euro. Damit entfallen jetzt 13,1 Prozent des Fondsvermögens auf die Barreserve. Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche weiter durch einen leichten Nettomittelabfluss um 224 Anteile auf jetzt 159.812 Anteile gesunken. Das Fondsvermögen ist durch die Kursgewinne in dieser Woche auf jetzt 6.863.009 Euro gestiegen.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Zwischen 2010 und 2025 kauften Zentralbanken per Saldo fast 10.000 Tonnen Gold und trugen damit maßgeblich zum Preisanstieg des Edelmetalls bei. Private Goldanleger erwiesen sich im gleichen Zeitraum als weitaus wankelmütiger: Mal stockten sie ihre Gold-Investments auf, mal verkauften sie, erkennbar an den Mittelzu- und -abflüssen beim sogenannten „Papier-Gold“, also Zertifikaten und Fonds, die den Besitz an physischem Gold verbriefen oder zumindest in der Wertentwicklung nachvollziehen. Die stetigen Notenbank-Käufe waren für Gold-Investoren bislang das wichtigste Argument auf der Nachfrageseite. Doch nun wurde bekannt, dass der Preisrückgang beim Gold im ersten Quartal dieses Jahres auch durch Goldverkäufe von Notenbanken ausgelöst wurde: Russland und die Türkei setzten einen Teil ihrer Goldreserven ein. Gemeinsam ist der Türkei und Russland, dass sie (bei weitreichender wirtschaftspolitischer Inkompetenz ihrer Präsidenten), aktuell so große finanzielle Probleme haben, dass sie einen Griff auf die Goldreserven erzwingen: Die türkische Zentralbank hat im Zuge des Irankriegs erhebliche Mengen Gold abgestoßen. Allein innerhalb weniger Wochen summierten sich Verkäufe und Gold-Swaps auf rund 50 bis 60 Tonnen. Hintergrund ist vor allem der Versuch, die eigene Währung zu stabilisieren. Steigende Energiepreise und eine erhöhte Nachfrage nach US-Dollar setzten die türkische Lira massiv unter Druck. Um gegenzusteuern, griff die Notenbank nicht nur auf Devisenreserven zurück, sondern verkaufte auch gezielt Gold. Ein Teil des Goldes wurde im Rahmen von Swaps eingesetzt, bei deren Auflösung die Türkei das Gold zurückkaufen kann. Das Gold dient dann gleichsam als Sicherheit, um die eigene Währung zu stützen. Auf den Goldpreis wirkt das trotzdem belastend. Ähnlich verzweifelt erscheinen die Verkäufe des russischen Zentralbankgoldes: Nachdem die riesigen Reserven der russischen Staatsfonds aus dem Öl- und Gasgeschäft in vier Jahren „Blitzkrieg“ gegen die Ukraine verpulvert wurden, verkauft der Kreml nun die Goldreserven. Zwar ist der Ölpreis auf dem Weltmarkt in Folge des Irankriegs stark gestiegen, doch Russland fällt es immer schwerer, sein Öl und Gas zu verkaufen. Zum einen nehmen die Maßnahmen gegen die russische Schattenflotte zu, die Sanktionen umgeht. Zum anderen zeigen die Angriffe der Ukraine auf die Ölwirtschaft Russlands Wirkung. Sowohl die Türkei als auch Russland dürften hoffen, den Verkauf der in langen Jahrzehnten aufgebauten Goldreserven bald stoppen zu können. Die Chancen stehen bei für die Türkei besser als für Russland. Aber auch andere Länder, insbesondere solche, die besonders stark von Energieimporten abhängig sind oder deren Einnahmen als Energieexporteur wegbrechen, könnten sich gezwungen sehen, einen Teil ihrer Goldreserven aufzulösen.

Neben Verkäufen privater Investoren, die von Gewinnmitnahmen bis hin zu Zwangsliquidationen motiviert sein dürften, sind also auch Notenbankverkäufe ein Grund dafür, dass die vermeintliche Krisenwährung Gold gerade in Krisenzeiten unter Druck geraten kann. Bei Privatanlegern ist Gold, insbesondere „Papier-Gold“ oft das Erste, was zu Geld gemacht werden kann. Bei Notenbanken gehören die Goldreserven dagegen grundsätzlich zu den letzten Mitteln, um Notlagen abzufangen. Kurzfristig stabilisiert der Verkauf von Gold gegen die eigene Papierwährung letztere natürlich, längerfristig schadet es dem Vertrauen in die eigene Währung aber umso mehr.

Die hohen Schwankungen beim Goldpreis sind mithin kein Zeichen für ein Ende der Bedeutung des Edelmetalls, vielmehr sind sie Symptome der extremen Stresssituation im globalen Wirtschafts- und Finanzsystem. Wir halten angesichts der günstigen Bewertung und immer noch hohen Gewinnmargen aber an unseren Aktien von Goldminenbetreibern fest. Gegen einen möglichen Rückgang des Goldpreises besser geschützt sind zudem Aktien von Minenkonzernen, die neben Gold auch Silber und Kupfer produzieren (wie

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
• Holger Fiegl (info@acc-invest.de) – Administration, Ansprechpartner für Webpage

Was ist diese Woche (KW12/2026) an den Börsen geschehen?

Die zunehmende Ausweitung der Iran-Krieges auf Öl- und Gasanlagen und die hohen Risken des Schiffstransportes durch die Straße von Hormus verstärkten die Sorgen um den globalen Energiemarkt. Vor diesem Hintergrund rutschten nahezu alle Aktienmärkte im laufenden Jahr weiter in die Verlustzone. Dow Jones und Nasdaq-100 liegen mit -2,1 bzw. -2,0 Prozent Wochenminus jetzt gegenüber Jahresbeginn über 5 Prozent im Verlust. Der Euro-STOXX-50 verlor auf Wochensicht -3,8 Prozent und damit seit dem Jahreswechsel -5,0 Prozent. Noch stärker litt der DAX: -4,6 Prozent in dieser Woche und damit -8,6 Prozent seit Jahresbeginn.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 41,97 Euro berechnet. Gegenüber dem Vorwochenwert ist das ein Rückgang um 1,84 Euro bzw. -4,2 Prozent (weniger Rückgang als beim DAX). Damit hat der Anteilswert die Gewinne seit Jahresbeginn (42,01 Euro) wieder abgegeben. Über 12 Monate beträgt der Gewinn beim ACC Alpha Anteilswert +12,8 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt nur +8,3 Prozent), über drei Jahre +40,8 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +35,8 Prozent) und über fünf Jahre +37,9 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +34,7 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Zwei unserer seit Jahren größten Aktienpositionen bewiesen in diesem Umfeld einmal mehr ihre besondere Qualität in Krisenzeiten: Fairfax Financial und Nippon Sanso. Beide Aktien waren schon in der Vorwoche gestiegen und konnten in dieser Woche weiter zulegen:

Unsere (aktuell mit 7,8 Prozent vom Fondsvermögen) seit Jahren größte Aktienposition, Fairfax Financial, stieg auf Wochensicht um +5,2 Prozent (auf 2.384 CAD, Einstand 455 CAD). Die in Toronto ansässige Holdinggesellschaft, die 1985 von Prem Watsa gegründet wurde und hauptsächlich in der Schaden- und Unfallversicherung und als Rückversicherung tätig ist, überzeugte uns vor Jahren durch eine krasse Unterbewertung und stetiges Wachstum der Substanz. Das Unternehmen wird oft als „Berkshire Hathaway Kanadas“ bezeichnet und verfolgt einen wertorientierten Investitionsansatz, ist aber nach wie vor viel attraktiver bewertet: KGV jetzt 8,5 gegenüber 23 bei Berkshire Hathaway.

Die Aktie von Nippon Sanso konnte entgegen der Richtung des japanischen Aktienmarktes weiter steigen: Während der Nikkei-225-Index in dieser Woche -0,8 Prozent verlor, stiegen Nippon Sanso um +5,1 Prozent (auf 32,76 Euro bzw. 5.989 Yen, Einstand 18,31 Euro bzw. 2.681 Yen). Nippon Sanso Holdings Corporation ist ein weltweit führendes Unternehmen im Bereich Industriegase mit den vier Hauptgeschäftsbereichen Industriegase, Elektronik, Energie und Thermosgefäße. Das Kerngeschäft umfasst die Produktion und den Vertrieb von Gasen wie Sauerstoff, Stickstoff, Argon, Wasserstoff und Helium für eine Vielzahl von Branchen. Attraktiv ist das damit verwandte Geschäft für die Halbleiter-Produktion, wo Nippon Sanso Spezialgase und Ausrüstung liefert, die für die Mikrochipherstellung und andere elektronische Anwendungen benötigt werden. Nippon Sanso ist auch im Geschäft mit Flüssiggas tätig, insbesondere in Australien.

Prozentual fällt der Kursanstieg bei Heidelberg Materials in dieser Woche positiv auf: +6,4 Prozent (auf 171,30 Euro, Einstand 53,60 Euro). Die Aktie erholte sich wegen Spekulationen über eine nur milde Anpassung des europäischen Emissionshandelssystem ETS. Nach dem Gipfeltreffen der EU-Staats- und Regierungschefs wies die Citigroup darauf hin, dass sich eher eine Feinabstimmung als eine grundlegende Systemänderung abzeichne. Damit würde ein Preisrisiko für Zement beseitigt. Zuvor hatte die Aktie schwer unter der Sorge gelitten, dass der Emissionshandel deutlich abgeschwächt werden könnte, um Unternehmen im internationalen Wettbewerb von den Abgaben dafür zu entlasten. Der Konzern hatte vorher als Profiteur der stärkeren Klimaschutzmaßnahmen gegolten, da er eine branchenführende Position bei der Dekarbonisierung und Abscheidung von CO2-Emissionen im Produktionsprozess innehat.

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Aufgrund des fortgesetzten Preisrückgangs bei Edelmetallen (Silber auf Wochensicht -16 Prozent, Gold -10,5 Prozent) gehörten entsprechende Minenaktien weiterhin zu den größeren Kursverlierern:

Die Aktie des kanadischen Silber-Gold-Produzenten Pan American Silver sank um -16,4 Prozent (auf 64,39 CAD, Einstand 40,97 CAD). Das KGV ist damit unter 15 gesunken. Die Umsatzerlöse entfallen zu rund 70 Prozent auf Gold und etwa 20 Prozent auf Silber. Rund 10 Prozent entfällt auf die Nebenprodukte Zink, Blei und Kupfer.

Die Aktie des kanadischen Gold- und Kupfer-Produzenten OceanaGold sank um -14,3 Prozent (auf 40,60 CAD, Einstand 36,41 CAD). Das KGV ist damit auf rund 7 gefallen! OceanaGold betreibt derzeit hauptsächlich vier Bergbaubetriebe: Die Didipio Mine auf den Philippinen ist eine bedeutende Gold-Kupfer-Mine (Tagebau und Untertage) auf der Insel Luzon. Die Haile Gold Mine gilt als das Vorzeigebergwerk des Unternehmens in South Carolina, USA. Auf Neuseeland liegt die Macraes Operation, ein großer Tagebau- und Untertagebergbaubetrieb auf der Südinsel und die Waihi Operation, ein Goldbergwerk auf der Nordinsel, das den Martha-Untertagebetrieb umfasst.

Der Anteil der 6 Edelmetall-Aktien zusammen in unserem Portfolio ist aufgrund der Kursverluste auf 16,5 Prozent gesunken.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Vor dem Wochenende haben wir im Rahmen unseres Risikomanagements unsere Aktienposition Fresenius halbiert. Der Verkauf von 1.500 Aktien erfolgte zu 44,513 Euro (Wochenendstand -1,85 Prozent tiefer bei 43,69 Euro). Gegenüber unserem durchschnittlichen Einstand von nur 27,76 Euro haben wir damit jetzt einen Kursgewinn von 60,4 Prozent realisiert.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist weiter gestiegen und beträgt noch vor der Gutschrift aus dem Fresenius-Teilverkauf 677.591 Euro. Damit wurde es in den drei vergangenen Wochen von 6,9 auf 10,0 Prozent erhöht. Unter anderem ist dem Konto die Quartalsdividende von Aperam zugeflossen: 0,50 Euro für jede unserer 2.000 Aperam-Aktien, nach 15 Prozent Quellensteuer noch 850 Euro. Bei vier Quartalsdividenden in dieser Höhe beträgt die Dividendenrendite (auch im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 33,45 Euro) 6,0 Prozent. Mehrheitlich wird von Analysten ein weiterer Anstieg der Aperam-Dividenden erwartet.

Auch unsere Fremdwährungsguthaben sind weiter gestiegen, wozu die Dividenden von Pan American Silver und Roche beigetragen haben: Pan American Silver schüttete 0,18 US-Dollar Quartalsdividende für jede Aktie aus, für unsere 4.500 Aktien brutto also 810 USD (auf die 121,50 USD Quellensteuer einbehalten wurden). In kanadischen Dollar entspricht das aktuell einer Dividende von knapp 0,25 CAD und im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 40,97 CAD einer Dividendenrendite von 2,4 Prozent. Roche hat 9,80 CHF pro Inhaber-Genußschein ausgeschüttet, für unsere 400 Stück brutto also 3.920 CHF (auf die 1.372 CHF Quellensteuer einbehalten wurden). Die Inhaber-Genußscheine wurden jetzt 1:1 in Partizipationsscheine umgetauscht. In Euro umgerechnet stiegen unsere Fremdwährungsguthaben auf jetzt 87.654 Euro (Anteil am Fondsvermögens 1,3 Prozent).

Zusammen belaufen sich die Kontoguthaben noch ohne den Erlös aus dem Fresenius-Teilverkauf auf 765.245 Euro. Damit haben wir die Barreserve auf gut 11,3 Prozent erhöht, mit dem Fresenius-Verkaufserlös auf mehr als 12 Prozent. Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche weiter durch Nettomittelzuflüsse gestiegen, nämlich um 356 Anteile auf jetzt 160.432 Anteile. Das Fondsvermögen ist aber durch die Kursverluste in dieser Woche auf jetzt 6.747.919 Euro gesunken.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Rein oder raus? An den Aktienmärkten ist eine Risk-Off-Bewegung zu beobachten. Während die Märkte das Szenario einer durch eine Energiekrise gestörten Weltwirtschaft einpreisen, werten Optimisten die Kursverluste schon als Kaufgelegenheit. Entsprechend stark haben die Börsenumsätze zugenommen. Wir beteiligen uns nicht an diesem hektischen Spiel. Wir haben in den drei Wochen seit dem israelisch-amerikanischen Angriff auf den Iran unsere ohnehin recht hohe Barreserve durch je einen Teilverkauf eines DAX-Wertes pro Woche nochmals erhöht – auf über 830.000 Euro bzw. gut 12 Prozent des Fondsvermögens. Mit den Teilverkäufen haben wir jeweils hohe Buchgewinne realisiert und unser Marktrisiko („Beta“) das traditionell beim DAX überdurchschnittlich hoch ist, verringert. Tatsächlich würde sich unser Portfolio als vergleichsweise robust erweisen, wenn nicht ausgerechnet die Edelmetall-Investments stärker unter Druck geraten wären. Sollte man nicht annehmen, das Gold und Silber in Kriegszeiten besonders gefragt sind, wenn ein weltweiter Inflationsschub erwartet wird? Im vierten Quartal waren viele Investoren „auf den Gold- und Silber-Zug aufgesprungen“. Sie verabschieden sich jetzt schon wieder. Zudem wird spekuliert, dass es kriegsbedingt größere Gold- uns Silberverkäufe aus den unmittelbar vom Krieg betroffenen Ländern am Persischen Golf geben könnte, wo traditionell größere Vermögensanteile in Edelmetallen gehalten werden. Dass dagegen der Energiepreisanstieg so stark auf die Förderkosten durchschlägt, dass dies die Kursverluste bei Minenaktien begründen könnte, hält einer rechnerischen Überprüfung nicht stand. Mittel- bis längerfristig werden also auch hier wieder die Optimisten Recht behalten und wir wieder steigende Kurse sehen. Wir greifen bekanntlich nicht in fallende Messer. Aber wir beobachten die Entwicklung sehr genau und sind bereit, unserer „trockenes Pulver“ einzusetzen, wenn die entsprechenden Signale kommen. Trump könnte ja auch jederzeit erklären, den Iran-Krieg siegreich zu beenden. Dann dürften viele Anleger an den Aktienmärkten wieder auf die Käuferseite wechseln.