Archiv für die Kategorie: Wochenkommentar und Inventarliste

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
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Was ist diese Woche (KW18/2026) an den Börsen geschehen?

Wie von den Märkten erwartet, änderten weder die US-Notenbank Fed noch die Europäische Zentralbank (EZB) ihre Leitzinsen. Unterdessen bestätigte der Bankenausschuss des US-Senats denkbar knapp mit 13 zu 11 Stimmen Präsident Trumps Kandidaten Kevin Warsh für die Nachfolge des scheidenden Fed-Präsidenten Jerome Powell, der dem Fed-Vorstand aber weiter angehören will. Bei Einzelaktien sorgten Überraschungen bei den Quartalsergebnissen für stärkere Kursbewegungen: positiv u.a. bei Alphabet, Apple, Qualcomm, Caterpillar und Eli Lilly, negativ bei Meta und Amazon. Die Aktienindizes änderten sich unter Strich in der Woche nur wenig. Die überwiegend positiven Kursreaktionen bei den großen US-Tech-Aktien verhalfen dem Nasdaq-100 zu einem Wochenplus von +1,5 Prozent, was die wenigsten anderen Indizes schafften. So verzeichneten beispielsweise Euro-STOXX-50 und Nikkei-225 kleine Rückgänge.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch mit 42,80 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag der Vorwoche ist das ein Rückgang um 1,10 Euro bzw. -2,5 Prozent. Im laufenden Jahr (Jahreswechsel 42,01 Euro) schrumpft das Plus damit auf +1,9 Prozent. Beim Durchschnitt der globalen Aktienfonds fällt das Minus in dieser Woche mit -1,0 Prozentpunkten aufgrund der Kursgewinne der großen Nasdaq-Aktien kleiner als bei uns aus. Deshalb ist auch über das Netto-Plus beim ACC Alpha select Anteilswert über ein Jahr mit +17,8 Prozent jetzt etwas niedriger als beim Aktienfondsdurchschnitt (+19,6 Prozent). Über drei Jahre liegt das Plus mit +39,9 Prozent weiter leicht über dem Aktienfondsdurchschnitt (+39,7 Prozent), ebenso über fünf Jahre mit +37,0 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +36,7 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Die am 30. April veröffentlichten Quartalsergebnisse von Aperam wurden sehr positiv aufgenommen: auf Wochensicht +9,5 Prozent (auf 45,38 Euro, Einstand 33,45 Euro). Beim Umsatz waren im Durchschnitt von drei Analysten 1,56 Milliarden Euro erwartet worden. Dies wurde mit 1,58 Mrd. Euro leicht übertroffen. Im Vorjahresviertel hatte Aperam noch 1,66 Milliarden Euro umgesetzt. Für das Gesamtjahr schätzten 10 Analysten schon vor der Bekanntgabe der Quartalsergebnisse im Schnitt von 6,70 Milliarden Euro, gegenüber 6,08 Milliarden Euro im Vorjahr. Wir haben bei unserer Bewertung bislang 6,63 Mrd. Euro angesetzt. Nachdem im ersten Quartal des Vorjahres noch ein Verlust entstanden war, rechneten Analysen jetzt mit einer Rückkehr in die schwarzen Zahlen: Die durchschnittliche Analystenschätzung war vor der Veröffentlichung von 0,10 auf 0,085 Euro Gewinn pro Aktie gesunken. Beziffert wurde der Reingewinn jetzt mit nur 0,04 Euro. Auch für das Gesamtjahr dürften die offiziellen Erwartungen nach unten revidiert werden. Wir waren ursprünglich von über 2 Euro EPS ausgegangen. Zuletzt lag die Durchschnittsprognose von 11 Analysten bei 1,93 Euro je Aktie. Auf Basis leicht angepasster Zahlen errechnet sich unser Fair Value jetzt mit 46,73 Euro, womit der Kurssprung als gerechtfertigt und für uns nicht überraschend eingestuft werden kann. Zunächst einmal hat die Aktie ihren Fair Value ungefähr erreicht. Weiteres Kurspotenzial würde sich bei einer konjunkturellen Belebung ergeben. In der Projektion sind dann Aktienkurse über 80 Euro denkbar.

Auch die Quartalsergebnisse der erst vor zwei Wochen neu in unser Portfolio aufgenommen Fuchs wurden sehr positive aufgenommen: +5,8 Prozent (auf 32,65 Euro; Einstand 31,62 Euro). Der Schmierstoffhersteller ist mit zum Teil deutlichen Zuwächsen in das Jahr gestartet. „Zu dieser positiven Entwicklung trugen neben dem Geschäftsausbau und einem disziplinierten Kostenmanagement insbesondere eine zusätzliche Nachfrage im März sowie die erfolgreiche Veräußerung eines Grundstücks in Australien bei“, erklärte Konzernchef Stefan Fuchs. Während das Unternehmen wegen der Inflation das Umsatzziel für das laufende Jahr anhob, senkte es die Prognose für den freien Barmittelzufluss vor Zukäufen aufgrund stark gestiegener Rohstoffkosten und Verkaufspreise.

Mit der anhaltenden Blockade der Straße von Hormus und dem hohen Ölpreis verbesserte sich der Aktienkurs der Deutschen Rohstoff die zweite Woche in Folge: Nach +16,4 Prozent in der Vorwoche in dieser Woche +5,7 Prozent (auf 97,10 Euro, Einstand 54,20 Euro). Nicht zuletzt die allerdings inzwischen verkleinerte Beteiligung am größten Wolfram-Minenbetreiber der westlichen Hemisphäre sorgt für Phantasie bei der Deutschen Rohstoff.

Als Profiteur der angespannten Versorgungslage bei Wolfram erweist sich zumindest kurzfristig mit Blick auf die Lagerbestände von Wolframcarbid auch die Beteiligungsfirma INDUS Holding: Nachdem China Exportrestriktionen für den Werkstoff verhängt hat, habe der Mangel seit Jahresanfang zu einer Verdreifachung des Preises geführt – und das nach einer Verdreifachung im Jahresverlauf 2025. Durch den starken Preisanstieg rechnet das Indus-Management für 2026 nun mit einem Anstieg der Umsatzerlöse von 1,80 bis 1,95 auf 1,85 bis 2,05 Mrd. Euro. Das um Sondereffekte bereinigte Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte (Ebita) dürfte von 150 bis 170 Mio. auf 160 bis 190 Millionen Euro steigen. Die positiven Effekte ergeben sich jetzt aus den vorhandenen Lagerbeständen. Weil mit dem starken Preisanstieg aber auch der Vorfinanzierungsbedarf steige, werde für 2026 nur noch ein mindestens ausgeglichener freier Finanzmittelfluss erwartet. Bisher hatte Indus einen Free Cashflow von mehr als 70 Millionen Euro in Aussicht gestellt. Die Börse reagierte auf diese Meldung positiv: INDUS auf Wochensicht +3,5 Prozent (auf 29,90 Euro, Einstand 24,66 Euro).

Erfreulich auch der Wochengewinn von +3,3 Prozent (auf 13,70 Euro, durchschnittlicher Einstand 15,17 Euro) bei Medios. Wir hatten die vorausgegangene Kursschwäche erst vor zwei Wochen zu einer Aufstockung unserer Position genutzt und 3.000 Aktien zu 13,135 Euro zugekauft (Kursgewinn seit Zukauf +4,3 Prozent).

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Neben den rückläufigen Aktienkursen bei den Edelmetall-Aktien lastete vor allem der Kursrückgang bei unserer größten Einzelaktienposition auf der Anteilswertentwicklung: Fairfax Financial Holding verloren auf Wochensicht in Reaktion auf die Quartalszahlen -10,5 Prozent (auf 2.170 CAD, Einstand 455 CAD). Obwohl das Unternehmen mit 8,81 Mrd. CAD die Umsatzprognosen übertraf, verfehlte es mit einem Gewinn pro Aktie (EPS) von 31,11 CAD die durchschnittlichen Erwartungen von 34,28 CAD. Dies führte zu dem heftigen Kursrückgang der Aktie. Wir halten die Kursreaktion für übertrieben. Beim operativen Ergebnis und dem versicherungstechnischen Gewinn zeigte die Holding starkes Wachstum. Dass das Quartalsergebnis unter den Erwartungen lag, ist vor allem auf Kursverluste bei Anleihen zurückzuführen. Davon abgesehen verzeichnete Fairfax Financial Holdings einen robusten Start in das Jahr 2026 mit einem deutlichen Wachstum des operativen Ergebnisses in den Segmenten Versicherungen und Rückversicherungen. Das Unternehmen meldete einen Anstieg des operativen Ergebnisses um 74,9 Prozent (!) auf 1,2 Mrd. CAD im Vergleich zum Vorjahr. Nettoverluste aus Kapitalanlagen, vor allem bei Anleihen, machten diese Zuwächse jedoch zunichte. Die Umsatzerlöse lagen mit 8,81 Mrd. CAD über der Marktprognose von 8,62 Mrd. CAD. Der versicherungstechnische Gewinn erreichte 382 Mio. CAD, was ein deutlicher Anstieg gegenüber 97 Mio. CAD im ersten Quartal 2025 ist. Unterm Strich steht ein Nettogewinn von 696 Mio. CAD für das erste Quartal 2026. Für die Zukunft prognostiziert Fairfax Financial für die kommenden Quartale ein Wachstum bei Umsatz und Gewinn pro Aktie und erwartet Verbesserungen bei den Kapitalerträgen sowie eine fortgesetzte Expansion in den internationalen Märkten. Das Unternehmen konzentriert sich weiterhin auf die Verbesserung seiner versicherungstechnischen Leistung und das Management der Finanzverschuldung. Der CEO von Fairfax Financial erklärte: „Obwohl wir Herausforderungen in unserem Anlageportfolio hatten, liefert unser Kerngeschäft im Bereich Versicherungen weiterhin starke Ergebnisse. Wir sind bestrebt, unseren Kapitaleinsatz zu optimieren, um zukünftiges Wachstum zu fördern.“ Während des Earnings Call stellten Analysten Fragen zur Strategie von Fairfax Financial zur Minderung von Anlageverlusten und zu den Plänen für die Kapitalallokation. Das Unternehmen betonte seinen Fokus auf die Stärkung des Kerngeschäfts und die Prüfung strategischer Wachstumsmöglichkeiten.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben den Positionsaufbau in den italienischen Nebenwerten IRCE und Emak fortgesetzt:

Nachdem wir in der Vorwoche 1.027 Emak-Aktien zu 0,894 Euro kaufen konnten, haben wir nun 2.013 Aktien zu 0,900 Euro gekauft, zusammen also bislang 3.040 Stück zu durchschnittlich 0,898 Euro.

In den beiden Vorwochen hatten wir 3.752 IRCE-Aktien zu durchschnittlich 2,198 Euro eingesammelt. In dieser Woche konnten wir unseren Bestand fast verdoppeln auf 7.216 Aktien. Dazu haben wir 3.464 Aktien gekauft, 1.972 Stück zu 2,1895 Euro und 1.492 Stück zu 2,200 Euro. Unser durchschnittlicher Einstand errechnet sich daraus mit 2,196 Euro.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch einen höheren Mittelzufluss trotz fortgesetzter kleinerer Aktienkäufe um gut 210.000 Euro gestiegen auf 816.062 Euro, der Anteil am Fondsvermögen von 8,6 auf 11,5 Prozent.

Die Fremdwährungsguthaben sind durch Währungsgewinne leicht auf 55.424 Euro gestiegen, was weiterhin 0,8 Prozent vom Fondsvermögen ausmacht. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 871.486 Euro bzw. 12,3 Prozent des Fondsvermögens (Barreserve). Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen höheren Nettomittelzufluss um 5.276 Anteile auf jetzt 164.894 Anteile gestiegen. Das Fondsvermögen ist dadurch gestiegen auf 7.075.753 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Was bedeutet Aktivität beim Managen eines Aktienportfolios? Man kann einige Kriterien für Aktivität benennen: zunächst den Spielraum für diskretionäre Anlageentscheidungen, der wirklich besteht und auch genutzt wird – und dann verschiedene Kennzahlen, die objektiv zeigen, ob das Management „aktiv“ war.

Dabei gilt der „Active Share“ als die aussagekräftigste Kennzahl, die sich auf einen Zeitpunkt und nicht auf einen festzulegenden Zeitraum bezieht. Der Active Share ist ein Maß dafür, wie groß die Überschneidungen zwischen der üblichen Benchmark, bei globalen Aktienfonds meist dem MSCI Welt, und dem Portfolio sind. Berechnet wird der Active Share, indem man für jede im Fonds und/oder in der Benchmark enthaltene Einzeltitelpositionen die Differenz zwischen der Gewichtung im Fonds und in der Benchmark berechnet. Die absoluten Werte dieser Differenzen (d.h. ohne Vorzeichen) werden addiert. Diese Summe wird schließlich durch 2 dividiert. Das Ergebnis liegt zwischen Null und 100 Prozent.

Schon ab einem Active Share von über 50 Prozent gilt ein Fonds als „wirklich aktiv“, weil sich das Management traut, wirklich anders als die Benchmark zu investieren. Active Shares von über 80 Prozent sind selten. Wir liegen deutlich über 90 Prozent! Was heißt das? Es gibt kaum eine Schnittmenge zwischen dem MSCI Welt und unserem ACC Alpha select Portfolio. Das kostet zwischenzeitlich Performance, so in den vergangenen zwei Wochen: Im MSCI Welt ist Nvidia die Top-Position mit 5,3 Prozent, gefolgt von Apple mit 4,7 Prozent und Alphabet mit 3,8 Prozent. Dann folgen Microsoft (3,3 Prozent), Amazon (2,5 Prozent), Broadcom (1,7 Prozent), Meta (1,5 Prozent) und Tesla (1,3 Prozent). 71 Prozent entfallen auf US-Aktien und rund 26 Prozent auf Technologie. Diese Aktien im Portfolio zu haben, ist also kein Zeichen wirklich aktiver Aktienauswahl. Es ist Mainstream. Teuer bezahlter Mainstream übrigens, denn alle klassischen Bewertungs-Kennzahlen sind schlechter als in unserem Portfolio. So kommt der MSCI Welt auf ein Durchschnitts-KGV von 19 (ACC nur 11), ein Kurs/Buchwert-Verhältnis bei 3,5 (ACC nur 1,2) bei einer recht mickrigen Dividendenrendite von 1,7 Prozent (ACC 2,7 Prozent). Das wäre ja vielleicht noch vertretbar, wenn das langfristige Ertragswachstum deutlich höher wäre, ist es aber nicht: Es wird für den MSCI Welt mit 10,4 Prozent angegeben, für unser Portfolio mit 11,7 Prozent.

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

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Was ist diese Woche (KW16/2026) an den Börsen geschehen?

Nach den gescheiterten Friedensverhandlungen zwischen den USA und dem Iran in Pakistan stieg der Ölpreis zunächst wieder und die Aktienbörsen starteten mit negativer Tendenz in die neue Börsenwoche. Im Wochenverlauf setzte sich dann aber doch die Erwartung eines Kriegsendes durch, die am Freitag in der Erklärung des Iran gipfelte, die Straße von Hormus wieder für Handelsschiffe freizugeben. Viele Aktienindizes kletterten vor diesem Hintergrund über ihre Hochs vor Ausbruch des Krieges, darunter der MSCI Welt, der S&P-500 und der japanische Nikkei-225. Der Nasdaq-100 legte sogar +6,2 Prozent zu, verließ damit im laufenden Jahr die Verlustzone (+5,6 Prozent seit Jahresbeginn). Auch der DAX kam mit der Erholung dieser Woche um +3,8 Prozent gegenüber dem Jahresbeginn aus der Verlustzone heraus (+0,9 Prozent).

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 44,32 Euro berechnet. Darin und in den nachfolgenden Performanceangaben sind die Kursgewinne vom Freitag in Höhe von über 120.000 Euro also noch nicht enthalten. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag ist das ein Anstieg um 0,18 Euro bzw. +0,4 Prozent und gegenüber dem Jahresbeginn (42,01 Euro) ein Plus von +5,5 Prozent. Der Aktienfondsdurchschnitt verbesserte sich in dieser Woche um +1,2 Prozentpunkte auf +3,6 Prozent seit Jahresbeginn. Über 12 Monate beträgt der Zuwachs beim ACC Alpha Anteilswert jetzt +24,9 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +24,1 Prozent), über drei Jahre +44,5 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +38,5 Prozent) und über fünf Jahre +41,6 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +35,0 Prozent). Mit der zuletzt starken Performance der großen Nasdaq-Tech-Aktien ist unser Vorsprung kleiner geworden.

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Die breite Kurserholung in unserem Portfolio wurde in dieser Woche von Kontron angeführt: +12,1 Prozent (auf 21,98 Euro, Einstand 19,41 Euro). Hintergrund ist die Nachricht, dass Kontron moderne Cybersecurity-Lösungen für mehrere Institutionen in Mittel- und Osteuropa (CEE) liefern wird. Das Projekt hat ein Volumen von rund 20 Millionen Euro und wird in strategischer Partnerschaft mit Darktrace, einem weltweit führenden Anbieter KI-gestützter Cyberabwehr, umgesetzt. Der Vertrag markiert einen bedeutenden Meilenstein bei der Entwicklung zum Anbieter digitaler Sicherheitslösungen. Ein Großteil der im Rahmen des Projekts implementierten Technologien und Services wird gemeinsam mit Darktrace realisiert. Der Auftrag leistet einen Beitrag zum weiteren Ausbau wiederkehrender Umsätze im Cybersecurity-Geschäft von Kontron und unterstützt die langfristige Wachstumsstrategie des Unternehmens im Bereich Software und hochwertiger IoT-Lösungen. Russland ist im Rahmen seiner hybriden Angriffe auf Westeuropa jüngst nochmals aggressiver geworden. In den meisten westeuropäischen Ländern besteht nach wie vor hohes Nachholpotenzial bei Abwehrmaßnahmen, wovon Kontron mit seiner neuen Ausrichtung profitieren dürfte. Gegenüber unserer Kalkulation Ende 2024 müssen wir unsere Umsatzschätzung von gut 2 Mrd. Euro etwas nach unten revidieren. Das Überschreiten der Marke von zwei Milliarden Euro Umsatz erwarten wir jetzt erst für 2028. Stärker ist Gewicht fällt die Revision des geglätteten Gewinnwachstums (CAGR) von fast 15 Prozent auf gut 7 Prozent. Dies hat das Absinken des Profit Value von 33 auf knapp 22 Euro zufolge. Der Bottom Value sinkt nur von knapp 26 Euro auf 24 Euro. Der aktuelle Fair Value errechnet sich jetzt mit 22,79 Euro, also nah dem aktuellen Kurs. Die verbesserte Positionierung im Bereich Verteidigung und Sicherheit öffnet aber Spielraum nach oben. In der Projektion, wo der vergleichbar gerechnete Fair Value Ende 2024 nur bei 28 Euro lag, steigt er jetzt über 47 Euro.

Deutz erholten sich in dieser Woche um +10,4 Prozent (auf 10,64 Euro, Einstand 4,35 Euro). Der Kurs reagierte deutlich auf das optimistischere Szenario bezüglich der Straße von Hormus und der Weltkonjunktur. Auch Deutz hatten wir im Dezember 2024 analysiert und (damals bei einem Kurs von 4,02 Euro) eine krasse Unterbewertung mit über 100 Prozent Kurspotenzial festgestellt. Tatsächlich verdreifachte sich der Kurs bis Ende Februar dieses Jahres. Hier erfolgt im Rahmen unserer Revision der Daten jetzt eine leichte Anhebung der Zahlen: Der Buchwert steigt um gut einen Euro auf 7,22 Euro, die Umsatzerlöse fallen für die einzelnen Jahre durchweg etwas höher aus als vor anderthalb Jahren erwartet und der (Zeitpunkt bezogen vergleichbare) verdichtete EPS-Wert steigt von 0,81 auf 0,83 Euro. Das geglättete Gewinnwachstum (CAGR) errechnet sich jetzt mit 12 Prozent (statt 8,4 Prozent), womit wir das angemessene Gewinnvielfache (KGV) von 8,7 auf 10,5 und den Profit Value von 7,07 auf 8,74 Euro anheben. Der Bottom Value von jetzt 12,59 Euro ist 1,35 Euro höher als vor anderthalb Jahren. Der Fair Value liegt jetzt bei 10,50 Euro, was ziemlich genau dem aktuellen Börsenkurs entspricht. Die Projektion zeigt aber Kurspotenzial bis gut 18 Euro, womit Deutz gut haltenswert bleiben.

Aurubis, die in der Vorwoche schon um +16,8 Prozent auf neue Rekordhöhen gestiegen waren, setzten ihre Rallye in dieser Woche fort: +7,3 Prozent (auf 190,50 Euro, Einstand 82,38 Euro). Der Kupferpreis setzte seinen Anstieg auf über 13.000 Dollar pro Tonne fort. Umsatzerlöse und Nettogewinne wurden gegenüber früheren Bewertungen vor allem aufgrund des Superzyklus bei Kupfer angehoben. Von dem erreichten bzw. jetzt eingepreisten Niveau aus dürfte das Gewinnwachstum aber schwächer ausfallen, worunter der Profit Value leidet. Den Bottom Value berechnen wir aber jetzt mit 248 Euro. Und in der Projektion ergibt sich ein Fair Value von 219 Euro. Die Neubewertung von Aurubis hat zu mehr als einer Kursverdoppelung binnen eines Jahres geführt. Damit dürfte der größte Teil des Kurspotenzials aber auch erstmal ausgeschöpft sein.

Auch der Edelstahlhersteller Aperam profitierte weiter: Nach +16,7 Prozent in der Vorwoche in dieser Woche +7,3 Prozent (auf 42,48 Euro, Einstand 33,45 Euro). Damit ist der Kursrückgang infolge des Irankriegs fast aufgeholt. Unsere Fair Value Berechnung im Februar hatte 47,20 Euro ergeben.

Die in der Vorwoche verdoppelte Position in Sixt Vorzugsaktien (Zukauf von 800 Aktien zu 58,74 Euro) entwickelte sich ebenfalls überdurchschnittlich gut: +6,8 Prozent (auf 64,50 Euro, durchschnittlicher Einstandspreis 55,39 Euro).

Die Edelmetallpreise stiegen in der Hoffnung auf eine Befriedung der Golfregion, wovon unsere Edelmetall-Aktien profitieren, am deutlichsten in dieser Woche Valterra Platinum mit +7,7 Prozent (auf 73,85 GBP, Einstand 37,69 GBP).

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Die mögliche Öffnung der Straße von Hormus führte zu einem Rückgang des Ölpreises, was wiederum den Aktienkurs der Deutschen Rohstoff belastete. Der Aktienkurs sank auf Wochensicht um -11,7 Prozent (auf 82,70 Euro, Einstand 54,20 Euro). Weil die Deutsche Rohstoff AG die hohen Kurse bei Almonty nutzte, um ihre Beteiligung an dem Wolfram-Produzenten zu verkleinern, ist die Deutsche Rohstoff weniger als diversifizierter Rohstoffwert zu verstehen sondern noch stärker als US-amerikanische Ölförderer. Wir haben deshalb noch vor dem starken Kursrückgang am Freitag hohe Kursgewinne realisiert (siehe unten: Transaktionen).

Gegen den allgemeinen Markttrend gab es auch bei Orange einen Kursverlust: -4,5 Prozent (auf 17,14 Euro, Einstand 10,16 Euro). Nach Abschluss der 2026 eingeleiteten Due-Diligence-Prüfung haben Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange ein neues Angebot unterbreitet zur Übernahme des französischen Telekomkonzerns SFR. Die Aufnahme der konkreten Verhandlungen mit Altice France löste den Kursrückgang aus. Das von Bouygues Telecom angeführte Konsortium erhöhte sein Angebot für den zum Altice-France-Konzern des Milliardärs Patrick Drahi gehörenden zweitgrößten Mobilfunkanbieter Frankreichs aus 20,35 Milliarden Euro. Dieses Angebot umfasst die Übernahme des Großteils der Vermögenswerte von Altice France SFR, jedoch nicht die Anteile an ACS/Intelcia, XP Fibre, UltraEdge und Altice Technical Services sowie die Aktivitäten von Altice France in den französischen Überseegebieten. Vorgesehen ist laut Mitteilung, dass Bouygues rund 42 Prozent der SFR-Vermögenswerte übernimmt, Iliad 31 Prozent und Orange 27 Prozent. Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange haben sich auf folgende Aufteilung geeinigt: Das B2B-Geschäft und der entsprechende Kundenstamm würden von Bouygues Telecom übernommen; das B2C-Geschäft und die privaten Endkunden würden zwischen Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange aufgeteilt. Auch die übrigen Vermögenswerte und Ressourcen, insbesondere Infrastruktur und Frequenzen, würden zwischen Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange aufgeteilt, mit Ausnahme des Mobilfunknetzes von SFR in dünn besiedelten Gebieten, das von Bouygues Telecom übernommen würde. Während das bei Orange Kursverluste auslöste, zeigten sich die Aktie von Bouygues unbeeindruckt. Das Angebot liegt um rund zwanzig Prozent über der ursprünglichen Offerte von 17 Milliarden Euro, die Altice im Oktober abgelehnt hatte. Drahi hatte eine Bewertung von mehr als 20 Milliarden Euro angestrebt. Altice France hat dem Konsortium bis zum 15. Mai Exklusivität für den Abschluss der Transaktion eingeräumt. Der Deal würde den französischen Telekommarkt deutlich konsolidieren und die Zahl der großen Anbieter von vier auf drei reduzieren. Damit dürfte es zum Testfall für die Bereitschaft der Wettbewerbsbehörden für eine weitere Konzentration in dem Sektor werden. Zudem bedarf die Transaktion der vorherigen Konsultation der zuständigen Arbeitnehmervertretungen. Anschließend sind die erforderlichen Genehmigungen der zuständigen Behörden, insbesondere im Bereich der Fusionskontrolle, erforderlich. Deshalb ist zum jetzigen Zeitpunkt unsicher, ob die Übernahme und Aufteilung zustande kommen wird.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben in dieser Woche mehrere Veränderungen an unserem Aktienportfolio veranlasst: eine Teilgewinnmitnahme, mehrere Zukäufe, aber auch mehrere Neuaufnahmen.

Nachdem wir unsere Position in Sixt Vorzügen bereits in der Vorwoche vergrößert hatten, haben wir nun auch unsere kleine Position in Sixt Stammaktien verdoppelt: Der Zukauf von 500 Stammaktien erfolgte zu 74,21 Euro. Dadurch ist diese Position auf 1.000 Aktien zu einem Einstand von durchschnittlich 69,83 Euro gewachsen. Wir halten die Kursschwäche bei Sixt seit Mitte vergangenen Jahres für übertrieben. Die Stammaktie hat eine starke Unterstützung bei rund 60 Euro erlebt und hat von dort einen noch jungen Aufwärtstrend begonnen.

Ebenfalls aufgrund eines Kaufsignals haben wir unsere Position in SCOR vergrößert. Die Aktie des französischen Versicherungskonzerns stieg auf neue Mehr-Jahres-Hochs, womit sich im besten Fall der Beginn einer u.E. überfälligen Neubewertung abzeichnet. Wir haben 1.000 SCOR in Paris zu 32,78 Euro zugekauft und damit den durchschnittlichen Einstandskurs unserer jetzt 5.000 SCOR-Aktien leicht auf 27,14 Euro erhöht.

Aufgestockt haben wir auch unsere Position in Medios: Wir haben 3.000 Aktien zu 13,135 Euro zugekauft und damit unsere Position auf 10.000 Stück vergrößert. Den Kursrückgang halten wir für übertrieben. Der Geschäftsbericht 2025 wurde negativ aufgenommen. Eher zurückhaltende Töne darin dürften sich relativieren, weil hier ein neuer Vorstand über ein Geschäftsjahr berichtet hat, dass er noch nicht zu verantworten hatte. Das neue Vorstandsteam kann in den kommenden Monaten die Kapitalmarktkommunikation professioneller gestalten und damit einen Grund für die Kursschwäche beseitigen. 2025 stieg der Konzernumsatz von Medios um 10,4 Prozent auf 2,1 Mrd. Euro. Das bereinigte EBITDA (pre) erhöhte sich überproportional um 17,8 Prozent auf 93,1 Mio. Euro. Die EBITDA-pre-Marge verbesserte sich von 4,2 Prozent auf 4,5 Prozent. Das um Working-Capital-Effekte bereinigte Brutto-Cashflow-Wachstum lag bei +26 Prozent. Es gibt einen bemerkenswerten Unterschied zwischen dem berichteten und bereinigten Ergebnis je Aktie (EPS): Das berichtete EPS lag bei 0,61 Euro, das bereinigte EPS bei 1,94 Euro. Das berichtete EPS wurde durch nicht-operative Sondereffekte verzerrt, unter anderem durch eine IFRS-bedingte Aufwertung von Put-Optionsverbindlichkeiten im Zusammenhang mit der Ceban-Beteiligung um 9,1 Mio. Euro. Der Effekt daraus wird erst 2027 cash-wirksam und ist im Kern sogar Ausdruck eines stärker als erwarteten Geschäftsverlaufs bei Ceban. Das bereinigte EPS schließt insbesondere PPA-Abschreibungen aus, die sich nach IFRS ausschließlich infolge von vergangenen Zukäufen ergeben. Da ihnen kein Cash-Abfluss gegenübersteht und es ein rein buchhalterischer Effekt ist, kann man die Bereinigung als sachgerecht betrachten. PPA-Abschreibungen („Purchase Price Allocation“) entstehen, um beim Kauf von anderen Unternehmen aufgedeckte stille Reserven und immaterielle Vermögenswerte (z.B. Marken, Kundenlisten) wieder abzuschreiben, nachdem diese beim Kauf eines Unternehmens aktiviert wurden. PPA-Abschreibungen reduzieren den Konzernjahresüberschuss, haben aber meist keinen Einfluss auf den operativen Cashflow. Mit dem bereinigten EPS liegt das KGV für 2025 bei lediglich 6,6. Für das laufende Jahr prognostiziert Medios Umsatzerlöse von 2,0 bis 2,12 Mrd. Euro und ein EBITDA pre von 94 bis 102 Mio. Euro. Auf Basis der Prognosemitte ergäbe sich eine weitere Margenverbesserung auf 4,8 Prozent und ein mittleres einstelliges organisches EBITDA-pre-Wachstum. Würde Medios nicht mehr wachsen und den gesamten Free Cashflow in Aktienrückkäufe investieren, wären rechnerisch (bei unverändertem Aktienkurs) in weniger als sechs Jahren sämtliche Aktien zurückgekauft. Vergleichbare Unternehmen im Ausland werden deutlich höher bewertet. Würde sich die Bewertung von Medios auf dieses Niveau anpassen, ergäbe sich ein Aktienkurs von rund 30 Euro – mehr als das Doppelte des heutigen Kurses. Der neue CEO Thomas Meier ist von der ebenfalls börsennotierten schweizerischen Bachem Holding an die Spitze von Medios gewechselt. Dort gelang während seiner CEO-Tätigkeit von Anfang 2020 bis Ende 2025 eine starke Steigerung des Gewinns je Aktie. In dieser Woche startete zudem Stefan Bauerreis als neuer CFO bei Medios. Er bringt langjährige Erfahrung als CFO von Stabilus sowie aus leitenden Finanzfunktionen bei der Schaeffler-Gruppe mit. Zusammen mit den bestehenden beiden Vorständen, Christoph Prusseit und Constantijn van Rietschoten, sollte das neue Team gut aufgestellt sein. Ein weiteres Aktienrückkaufprogramm erscheint angesichts der robusten Bilanz gut möglich und sinnvoll.

Wieder in unser Portfolio aufgenommen haben wir die Aktien von DFDS, dem größten integrierten Transport- und Logistikunternehmen in Nordeuropa mit starkem Angebot an Fährverbindungen. DFDS ist im Kern eine dänische Reederei, gegründet 1866, mit Hauptsitz in Kopenhagen. Das Unternehmen betreibt ein umfangreiches Netzwerk an Fährverbindungen für Fracht und Passagiere in Europa (Nordsee, Ostsee, Ärmelkanal, Mittelmeer) sowie integrierte Logistiklösungen. DFDS betreibt eine der weltweit größten Flotten. Das Segment Fähren bietet Transportdienste für Fracht und Passagiere, maßgeschneiderte Branchenlösungen und Hafenterminal-Services. In der Logistik-Sparte werden auch Transportlösungen für Komplett- und Teilladungen sowohl in klimatisierten als auch in temperaturgeführten Trailern angeboten. Weitere Leistungen sind Lager- und Cross-Docking-Dienste, Frachtmanagementverträge und Just-in-Time-/Sequenzlieferungen. Als DFDS in dieser Woche seine Gewinnprognose für das Gesamtjahr 2026 nach den besser als erwarteten Ergebnissen im ersten Quartal angehoben hat, sprang der Kurs nach oben und erzeigte damit das von uns erwartete Kaufsignal. Wir haben darauf 2.200 DFDS-Aktien in Kopenhagen zu 148 DKK gekauft. Das Unternehmen erwartet nun für 2026 ein EBIT zwischen 1.000 Mio. DKK und 1.400 Mio. DKK, gegenüber der vorherigen Spanne von 800 bis 1.100 Mio. DKK. Die Anhebung spiegelt die positiven Fortschritte bei fünf der sechs wichtigsten operativen Wendepunkte wider, wobei das Mittelmeer-Fährnetz den größten positiven Beitrag leistete. Die verbesserte Prognose wird durch die anhaltend positive Entwicklung des Verkehrsaufkommens im März gestützt. Das gesamte Frachtvolumen erreichte 3,919 Millionen Lademeter, ein Anstieg von 4,2 Prozent gegenüber März 2025 (bzw. um 3,0 Prozent, wenn man Routenänderungen berücksichtigt). Besonders deutlich war das Wachstum auf den Routen zwischen dem Kontinent und Großbritannien, der Straße von Dover, der Ostsee und der Straße von Gibraltar. Die Passagierzahlen stiegen ebenfalls deutlich an: Im März wurden 269.000 Passagiere befördert – ein bereinigter Anstieg von 11,3 Prozent, der hauptsächlich auf das höhere Passagieraufkommen in der Straße von Dover zurückzuführen ist. Im März wirkten sich die stark gestiegenen Ölpreise und die Preisdifferenz zwischen schwefelarmem und schwefelreichem Treibstoff vorübergehend negativ auf das Ergebnis aus. DFDS geht jedoch davon aus, dass sich dies im zweiten Quartal in einen positiven Effekt umkehren wird. Der verbesserte Ausblick signalisiert Vertrauen in die strategischen Initiativen des Konzerns und wurde von der Börse sehr positiv aufgenommen. DFDS wird seinen vollständigen Zwischenbericht für das erste Quartal 2026 am 5. Mai 2026 veröffentlichen.

Erstmals in unser Portfolio aufgenommen haben wir Fuchs, zuvor Fuchs Petrolub. Fuchs gehört zu den Weltmarktführern bei den unabhängigen Produzenten und Lieferanten von Schmierstoffen und verwandten Spezialprodukten. Das Angebotsspektrum umfasst mehrere tausend Produkte für alle Lebensbereiche und Industrien. Das Kundenportfolio ist entsprechend breit und reicht vom Bergbau, der Stahlindustrie und der Landwirtschaft über die Fahrzeugindustrie, das Verkehrswesen, dem Maschinenbau und der Pharmaindustrie bis hin zum Haushaltsbereich und dem Handel für Motorenöle. Die Holding steuert mehrere Dutzend operativ tätige Gesellschaften auf allen Kontinenten. Die wichtigsten Absatzregionen sind Europa, Asien und Nordamerika. Das Unternehmen zeichnet sich durch seine Fähigkeit aus, seine Dividendenzahlungen an Aktionäre stetig zu erhöhen. Mit einer Kursrallye zwischen 2010 und 2014 wurde die Aktie damals recht teuer. Rechnerisch besteht zwar auch jetzt keine Unterbewertung. Nach dem Kursrückgang auf das tiefste Niveau seit 2022 im März und einer darauf begonnenen Kurserholung dürfte ein Investment in Fuchs-Aktien aber ein attraktives Chance/Risiko-Verhältnis bieten. Wir haben 2.000 Aktien zu 31,6245 Euro erworben.

Im Gegensatz zu Fuchs zeichnen sich einige italienische Nebenwerte durch eine klare fundamentale Unterbewertung aus. Leider sind die gehandelten Stückzahlen sogar an der Heimatbörse Mailand gering. Wir haben mit dem Aufbau einer Position in IRCE begonnen. IRCE SpA ist ein in Italien ansässiger Kabelhersteller. Die Aktivitäten des Unternehmens gliedern sich in zwei Segmente, Wickeldrähte und Kabel. Zu den Produkten der Sparte „Winding Wires“ gehören Wickeldrähte, die bei der Herstellung von Elektromotoren, Generatoren, Transformatoren, Relais und Solenoiden verwendet werden. Das Segment Kabel umfasst Energie- und Datenkabel für den Bausektor und für elektrische Geräte. Das Unternehmen betreibt Fabriken in Italien, in den Gemeinden Imola, Guglionesi, Umbertide und Miradolo Terme, in den Niederlanden, in Großbritannien, Brasilien, Indien und Deutschland. Über seine Tochtergesellschaften ist das Unternehmen auch im Vertrieb seiner Produkte tätig. Zu den Tochtergesellschaften des Unternehmens gehören Isomet AG, Smit Draad Nijmegen BV, FD Sims Ltd, Isolveco Srl, DMG GmbH, IRCE SL, IRCE Ltda, ISODRA Gmbh, Stable Magnet Wire P Ltd und IRCE Kablo Ve Tel Ltd. Der kleine Konzern kommt auf knapp 400 Mio. Euro Jahresumsatzerlöse, davon gut 300 Mio. Euro mit „Winding Wires“, wird an der Börse aber nur mit 62,5 Mio. Euro bewertet. Wir konnten erst 1.616 Aktien in Mailand zu 2,20 Euro kaufen, beabsichtigen aber, diese Position auszubauen.

Wir haben die hohen und schnellen Kursgewinne bei der Deutschen Rohstoff AG genutzt, um einen Großteil des Gewinns zu realisieren: Wir haben 500 Aktien noch zu 93,09 Euro verkauft, was gegenüber unserem Einstand zu 54,20 Euro aus dem Oktober vergangenen Jahres einen realisierten Kursgewinn von 71,7 Prozent bedeutet. Eine kleine Position von 500 Deutschen Rohstoff halten wir noch.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben wurde in dieser Woche für zahlreiche Aktienkäufe genutzt (siehe oben), die dem Konto erst teilweise belastet wurden. Zwischenstand: 663.617 Euro, Anteil am Fondsvermögen 9,4 Prozent. Unsere Fremdwährungsguthaben sind in dieser Woche gesunken, weil wir das Guthaben in dänischen Kronen genutzt haben, um die Aktien der dänischen Reederei DFDS zu kaufen. Größter Posten auf den Fremdwährungsguthaben sind jetzt 65.734 kanadische Dollar, die aktuell 40.725 Euro wert sind. Zusammen mit Restpositionen vor allem in US-Dollar und Schweizer Franken kommen die Fremdwährungsguthaben auf 48.176 Euro bzw. 0,7 Prozent vom Fondsvermögen. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 711.803 Euro bzw. 10,05 Prozent des Fondsvermögens (Barreserve). Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen Nettomittelabfluss um 390 Anteile auf jetzt 159.430 Anteile gesunken. Das Fondsvermögen ist durch die Kursgewinne in dieser Woche aber leicht gewachsen auf 7.079.960 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Eskalation oder Befriedung im Nahen und Mittleren Osten? Ist die Straße von Hormus offen oder blockiert? Solange Trump im Weißen Haus sitzt, bleibt es wohl unmöglich, seine Anlagestrategie an der geopolitischen Situation auszurichten. Es sei denn, man wüsste vorher, was Trump postet. An einer Reihe von Börsen wurden auffällige Marktbewegungen festgestellt. Verdacht auf Insiderhandel. Auch wenn die Spuren in das Weiße Haus führen, kennt man weder die Täter noch das Ausmaß der Bereicherung. Ermittlungen und Strafverfolgung machen auch keinen Sinn, wenn Trump sich selbst und andere Insider begnadigen darf. Aber es gibt auch belastbare Daten: Laut einer Analyse des Editorial Boards der New York Times hat Trump seit seiner Wiederwahl mindestens 1,4 Milliarden US-Dollar durch sein Amt eingenommen – basierend auf öffentlich zugänglichen Informationen. Den Löw

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
• Holger Fiegl (info@acc-invest.de) – Administration, Ansprechpartner für Webpage

Was ist diese Woche (KW14/2026) an den Börsen geschehen?

Die mit Hoffnungen auf ein Ende des Irankriegs erwartete Rede von US-Präsident Trump wurde von den Kapitalmärkten als „Nullnummer“ bewertet. Begünstigt wurde die Kurserholung an den Aktienmärkten von der erklärten Absicht des Iran, die Straße von Hormus kontrolliert zu öffnen. Die Zahl der Schiffspassagen stieg auf 27 in zwei Tagen, was allerdings nur ein Bruchteil des Vor-Kriegs-Niveaus ist. Der Dow Jones beendete die vor Ostern verkürzte Handelswoche mit einer Erholung um +3,0 Prozent, womit sich der Verlust im laufenden Jahr auf -3,2 Prozent fast halbierte. Der Nasdaq-100 erholte sich sogar um +3,9 Prozent, liegt im laufenden Jahr aber noch -4,8 Prozent im Minus. Auch der DAX erholte sich ebenfalls um +3,9 Prozent, steht damit aber noch -5,4 Prozent tiefer als bei Jahresbeginn.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch mit 42,83 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag der Vorwoche ist das ein Anstieg um 1,20 Euro bzw. +2,9 Prozent und gegenüber dem Jahresbeginn (42,01 Euro) ein Plus von +2,0 Prozent, während der Aktienfondsdurchschnitt -0,7 Prozent in der Verlustzone liegt. Über 12 Monate steigt der Zuwachs beim ACC Alpha Anteilswert auf jetzt +16,7 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt nur +9,4 Prozent), über drei Jahre auf +40,8 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +32,5 Prozent) und über fünf Jahre auf +39,5 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +31,3 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Donnerstag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja diesmal auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch erfolgt).

Die Erholung unseres Anteilswertes wurde vor allem von unseren Edelmetall-Aktien angetrieben. Der Goldpreis stabilisierte sich in der Woche vor Ostern um +4,0 Prozent, Silber +4,7 Prozent und Platin +6,5 Prozent (jeweils in US-Dollar). Vor diesem Hintergrund gewannen ausnahmslos alle unsere 6 Edelmetall-Aktien überproportional, nämlich zwischen +12,8 und +18,1 Prozent:

Wochengewinner ist Coeur Mining: +18,1 Prozent (auf 19,09 USD; Einstand 22,73 USD). Die Aktie ist vor dem Hintergrund der erfolgten Übernahme von New Gold und schwankender Edelmetallpreise sehr volatil. Die Übernahme von New Gold wurde am 20. März abgeschlossen. Damit wechselt auch der Schuldner der von New Gold ausgegebenen Anleihen im Volumen von 400 Millionen US-Dollar. Coeur Mining bietet einen Tausch in eine neue Anleihe an und müsste Anleiheinhaber, die nicht tauschen, aufgrund der üblichen Change-of-Control-Klausel auszahlen. Die Refinanzierung ist durch eine neue revolvierende Kreditlinie über eine Milliarde US-Dollar gesichert, mehr als doppelt so viel wie die bisherige Fazilität von 400 Mio. USD. Operativ hat sich das Unternehmen durch die New Gold-Übernahme erheblich vergrößert: Für 2026 plant Coeur eine Produktion von 680.000 bis 815.000 Unzen Gold, 18,7 bis 21,9 Millionen Unzen Silber sowie 50 bis 65 Millionen Pfund Kupfer. Darin sind die Beiträge aus den zwei neuen Goldminen in Kanada, „New Afton“ und „Rainy River“, anteilig (mit 9 Monaten) enthalten. Um die Aktionäre teilhaben zu lassen, genehmigte der Vorstand ein um den Faktor 10 vergrößertes Aktienrückkaufprogramm über 750 Millionen US-Dollar sowie erstmals Dividendenzahlungen. Geplant ist eine halbjährliche Dividende von 0,02 US-Dollar je Aktie, erstmals fällig im Juni. Die Ergebnisse des ersten Quartals 2026 werden erst im Mai und Juni veröffentlicht. Analysten rechnen mit 815 Mio. USD Umsatzerlösen und 0,51 US-Dollar Gewinn pro Aktie (EPS). Im vierten Quartal 2025 waren es nur 0,35 USD EPS, weniger als im Analystendurchschnitt von 0,43 USD erwartet. Passend zur hohen Volatilität der Aktie gehen auch die Analystenempfehlungen stark auseinander: ATB Cormark Capital Markets hob Coeur Ende März auf „Moderate Buy“ bzw. „Outperform“ an, RBC Capital hob das Ziel auf 26 US-Dollar bei der Einstufung „Outperform“. BMO Capital nennt 27 US-Dollar als Kursziel, ebenfalls mit „Outperform“ und Roth MKM sogar 29 US-Dollar. Roth Capital behielt sein Kaufvotum bei, senkte aber das Kursziel mit Verweis auf gesunkene Gold- und Silberpreise von 29 auf 24 US-Dollar. Und Zacks Research stufte die Aktie gerade sogar von „Hold“ auf „Strong Sell“ herab. Tatsächlich sind die aktuellen Risiken „auf beiden Seiten der Bilanz“ höher als bei anderen Minenbetreibern: Im Aktivgeschäft muss die Integration des nun sieben Minen umfassenden Portfolios und der Ausbau der Rochester Mine in Nevada bewältigt werden, und bei der Mittelherkunft muss sich entscheiden, in welchem Umfang das Anleihe-Umtausch-Angebot angenommen wird. Die Finanzierung über die Banken-Kreditlinie ist für Coeur teurer. Im Branchenvergleich hat Coeur aber eher eine niedrige Verschuldung mit einem Debt-to-Equity-Verhältnis von 0,10 und eine Current Ratio von 2,47. Der Kursrückfall von über 27 USD Ende Februar auf nur 16 USD im März dürfte eine Übertreibung gewesen sein und der Weg für einen Wiederanstieg des Aktienkurses bis in den von den meisten Analysten genannten Zielbereich 26 bis 28 USD sollte frei sein, mittel- bis längerfristig auch darüber hinaus.

Valterra Platinum gewannen angesichts des wieder steigenden Platinpreises +15,7 Prozent (auf 65,00 GBP, Einstand 37,69 GBP). Im Gesamtjahr 2025 hatte das Unternehmen einen Umsatz von 116,398 Millionen ZAR erzielt nach 109,007 Millionen ZAR im Vorjahr. Der Nettogewinn betrug 15,420 Millionen ZAR gegenüber 7,059 Millionen ZAR im Vorjahr. Das unverwässerte Ergebnis je Aktie (EPS) aus fortgeführten Geschäftsbereichen lag bei 58,72 ZAR im Vergleich zu 26,83 ZAR im Jahr 2024. Das verwässerte Ergebnis je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen betrug 58,44 ZAR gegenüber 26,78 ZAR im Vorjahr. Um die Abhängigkeit vom instabilen südafrikanischen Stromnetz zu verringern, hat Valterra im März sein erstes Solarkraftwerk in Betrieb genommen. Das Mooi Plaats Projekt ist ein Joint Venture mit EDFR Renewables und soll künftig etwa 15 Prozent des gesamten Strombedarfs von Valterra Platinum decken. Neben der Einsparung von jährlich 500.000 Tonnen CO2 steht vor allem die Wirtschaftlichkeit im Fokus. Ab 2026 erwartet das Management Stromkosten, die rund 10 Prozent unter den Marktpreisen in Südafrika liegen. Zwei weitere Projekte mit jeweils 140 MW befinden sich bereits in der Umsetzung. Langfristig will Valterra Platinum ein Drittel seines Energiebedarfs selbst decken.

Newmont, die schon in der Vorwoche +6,6 Prozent gewonnen hatten, stiegen in dieser Woche +13,8 Prozent (auf 114,05 USD, Einstand 43,84 USD). Sorgen um einen Kostenanstieg durch die Energiekrise traten etwas in den Hintergrund. Zuvor hatte die Einstufung der Kostensteigerung als „echte Bedrohung für die Margen der Goldproduzenten“ Verkäufe von Minenaktien begründet. Bei Newmont kommen unternehmensspezifische Unsicherheiten dazu. Wartungsarbeiten an den Minen Peñasquito und Boddington werden die Produktion in diesem Jahr vorübergehend einschränken. Auch das dürfte aber mehr als ausreichend in der aktuellen Bewertung enthalten sein. Im Schlussquartal 2025 hatte das Unternehmen stark vom Preisanstieg profitiert. Mit einem durchschnittlich erzielten Goldpreis von 4.216 Dollar pro Unze übertraf der Konzern klar die Markterwartungen. Der Umsatz erreichte 6,82 Milliarden Dollar (durchschnittliche Markterwartung 6,19 Milliarden Dollar). Auch der Gewinn je Aktie (EPS) überstieg mit 2,52 USD den Analystenkonsens von 1,97 USD deutlich. Zusätzlichen operativen Rückenwind lieferte der Start der kommerziellen Produktion im Ahafo-North-Projekt. Das Unternehmen schloss 2025 mit einem freien Cashflow von 7,3 Milliarden Dollar ab und tilgte Schulden in Höhe von 3,4 Milliarden Dollar. Das Management hält an einem Mindestbargeldbestand von 5 Milliarden Dollar fest. Auf Bewertungsebene handelt Newmont derzeit mit einem Forward-KGV von nur 11,5 und damit deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 16,6. Am 23. April sollen nach US-Börsenschluss die Ergebnisse für das erste Quartal 2026 veröffentlicht werden. Der Bericht wird zeigen, wie stark die Margen unter dem Doppeldruck aus Goldpreiskorrektur und Energiekosten gelitten haben. Das durchschnittliche Analysten-Kursziel für die Newmont-Aktie lag jüngst bei 133,78 USD. JPMorgan hat die Beobachtung von Newmont mit der Einstufung „Overweight“ aufgenommen und prognostiziert ein durchschnittliches jährliches Produktionswachstum von 5 Prozent sowie eine EBITDA-Marge von rund 67 Prozent. Die Bernstein SocGen Group stufte Newmont auf „Outperform“ hoch und begründete dies mit einer optimistischen Einschätzung für Gold und der Sensitivität der Aktie gegenüber dem Goldpreis.

Franco-Nevada stiegen in dieser Woche um +13,8 Prozent (auf 359,02 CAD, Einstand 176,46 CAD). Damit nähert sich der Aktienkurs des weltgrößten Gold-Royalty seinem Rekordhoch bei 388 CAD von Ende Februar. Schon 2024, als wir unsere Investments in Gold-Aktien wieder aufnahmen, herrschten Sorgen um den Kostenanstieg bei den Minenbetreibern. Dies war damals ein Grund für uns, eine größere Position im Gold-Royalty aufzubauen, weil sich dies nicht an den (steigenden) Kosten beteiligen muss. Dieser Vorteil spielt jetzt angesichts des Ölpreisanstiegs wieder eine größere Rolle.

OceanaGold stiegen in dieser Woche um +12,8 Prozent (auf 44,82 CAD, Einstand 36,41 CAD). Das kanadische Unternehmen teilte seinen Aktionären mit, dass die in den technischen Berichten dargestellte prognostizierte Goldproduktion und das Kostenprofil ermöglichen, bei den aktuellen Goldpreisen auch weiterhin einen substanziellen freien Cashflow zu generieren. Diese Angaben basieren ausschließlich auf den Mineralreserven des Unternehmens für das Jahr 2025 und einer Schätzung des Goldpreises von 2.200 US-Dollar pro Unze. Sie berücksichtigen weder zusätzliche Mineralressourcen oder Explorationspotenziale noch den inzwischen doppelt so hohen Goldpreis. OceanaGold veröffentlichte gleichzeitig die Ergebnisse von sechs jüngeren Bohrungen im Rahmen des laufenden Explorations- und Ressourcenkonvertierungsprogramms in Wharekirauponga. Das Gebiet liegt etwa 10 Kilometer nördlich des Waihi-Bergwerks des Unternehmens in Neuseeland. Gerard Bond, Präsident und CEO von OceanaGold, erklärte dazu: „Die heutigen Bohrergebnisse aus Wharekirauponga unterstreichen erneut das Potenzial dieses außergewöhnlichen Erzkörpers. Die Bohrungen deuten auf eine neu entstandene hochgradige Zone hin, die außerhalb der Reserven am südlichen Rand der bekannten Lagerstätte liegt. Besonders wichtig ist, dass sich diese neu definierte hochgradige Zone in der Nähe des geplanten Untertagezugangs befindet. Da Wharekirauponga in mehrere Richtungen offen ist, sind wir weiterhin gut positioniert, um durch kontinuierliches Ressourcenwachstum und die Umwandlung von Lagerstätten den Shareholder Value zu steigern, indem wir die Anzahl der Bohrungen in diesem Jahr erhöhen.“ Seit November 2025 wurden insgesamt sechs Bohrungen abgeschlossen. OceanaGold plant, im zweiten Quartal 2026 zwei weitere Bohranlagen auf neuen Bohrplattformen gemäß der im Dezember 2025 erteilten Genehmigung in Betrieb zu nehmen. Die Bohrungen im Jahr 2026 konzentrierten sich weiterhin auf die Verbesserung der Ressourcensicherheit und das weitere Ressourcenwachstum.

Der Aktienkurs von Pan American Silver, der in der Vorwoche schon um +11,5 Prozent gestiegen war, setzte die Kurserholung in dieser Woche mit +12,8 Prozent fort (auf 77,70 CAD, Einstand 40,97 CAD).

Der Anteil unserer 6 Edelmetall-Aktien zusammen am Fondsvermögen ist durch die gute Kursentwicklung allein in dieser Woche aus eigener Kraft von 16,2 auf 17,8 Prozent gestiegen.

Der Baukonzern PORR hat seinen Geschäftsbericht 2025 vorgelegt. Der Aktienkurs stieg in dieser Woche um +6,5 Prozent (auf 36,80 Euro, Einstand 13,48 Euro). Die schon zu Monatsbeginn berichteten vorläufigen Zahlen zur Auftrags- und Umsatzentwicklung sowie zum operativen Ergebnis wurden nun bestätigt. Die Dividende steigt um rund 17 Prozent, der Gewinn pro Aktie (EPS) sogar um 30 Prozent. Auf Basis der signifikanten Steigerung des EBITs auf 196,7 Mio. Euro konnte PORR das Nettoergebnis überproportional auf 116,0 Mio. Euro bzw. pro Aktie auf 3,00 Euro verbessern, was deutlich über den Marktprognosen (Konsens 2,80 Euro) lag. Die vorgeschlagene Erhöhung der Dividende auf 1,05 Euro (von 0,90 Euro) ist somit gut unterlegt. Der Free Cashflow stieg durch Verbesserungen beim Working Capital und geringere CAPEX deutlich stärker als erwartet auf 187,8 Mio. Euro. Im Konsens waren nur 55 Mio. Euro erwartet worden. Unter Ausklammerung der langfristigen Rückstellungen für u.a. Pensionen wies PORR per Jahresende wieder eine Netto-Cash-Position von 93,1 Mio. Euro aus. Die solide Eigenkapitalquote blieb mit 21,1 Prozent stabil. Vor dem Hintergrund des mit 9,54 Mrd. Euro prall gefüllten Orderbuchs rechnet der Vorstand für 2026 mit einer moderaten Steigerung der Produktionsleistung und des Konzernumsatzes sowie einer weiteren Steigerung der EBIT-Marge, ohne bislang konkrete Zahlen zu nennen. Unverändert bleibt das Mittelfristziel einer EBIT-Marge von 3,5 bis 4,0 Prozent bis 2030. Hinsichtlich drohender negativer Auswirkungen durch den Krieg im Nahen Osten wies PORR darauf hin, dass große Teile des Energiebedarfs der Gruppe (z.B. 90 Prozent bei Gas) preislich abgesichert seien. Zusätzlich erfolgt eine Absicherung der Kosten durch frühzeitige Beschaffung („Early Procurement“). Schon bei Beginn des russischen Krieges gegen die Ukraine 2022 zeigte PORR ein starkes Krisenmanagement. Die Analysten von Montega bewerten die finalen Zahlen von PORR für 2025 angesichts der starken Werte beim Jahresüberschuss und beim Free Cashflow als eine positive Überraschung. Man erachte die Baukonjunktur in PORRs sieben europäischen „Heimmärkten“ vor allem im Tief- und Infrastrukturbau als sehr robust. In Anbetracht der günstigen Bewertung (KGV 2026e 12,1) bestätigt Montega das Rating „Kaufen“ und das Kursziel von 46,00 Euro.

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Mit -12,9 Prozent (auf 27,40 Euro, Einstand 28,86 Euro) ist die Aktie von Mutares prozentual der größte Kursverlierer in dieser Woche in unserem Portfolio. Die Position ist aber mit nur 0,8 Prozent vom Fondsvermögen recht klein. Zwischenzeitlich war die Aktie in Reaktion auf die überraschende Bekanntgabe einer Kapitalerhöhung auf den tiefsten Stand seit November gefallen.

Bei Wüstenrot & Württembergische (W&W) setzte sich der Kursrutsch in Reaktion auf den vorsichtigen Ausblick 2026 bei Vorlage der guten Geschäftsergebnisse 2025 fort: Nach -8,8 Prozent in der Vorwoche nun nochmals -8,2 Prozent (auf 14,04 Euro, Einstand 14,93 Euro). Die Analysten von Montega bewerten die Geschäftsergebnisse 2025 positiv und den Ausblick als „konservativ“. Bereinigt um den Wegfall der steuerlichen Sondereffekte in Höhe von 38 Mio. Euro impliziere dieser Ausblick ein eher stagnierendes operatives Ergebnis. Der Vorstand verweise hierbei auf das volatile Zinsumfeld und die Normalisierung der Schadenerwartung im Versicherungsgeschäft. Zusätzlich dämpfen Investitionen in das neue Kernbankensystem das Ergebnis. Ab 2027 erwartet das Management durch den Wegfall dieser Projektkosten sowie durch Effizienzgewinne Entlastungen im mittleren zweistelligen Millionenbereich. Mittelfristig (bis 2030) soll das Konzernergebnis wieder auf 220 bis 250 Mio. Euro steigen. Das diversifizierte Geschäftsmodell (Wohnen & Versichern) habe sich nach Einschätzung von Montega wieder mal bewährt. Die positive Performance der Sachversicherung habe die Schwäche im Wohnen-Segment mehr als ausgeglichen. Angesichts der stabilen Dividende, dem hohen Eigenkapital von ca. 5 Mrd. Euro und einem massiven Abschlag zum Buchwert (KBV: 0,3; Peers: 2,9) bleibe die Aktie ein attraktiver Substanzwert. Montega bestätigt die Kaufempfehlung mit einem leicht reduzierten Kursziel von 20,00 Euro (zuvor: 21,00 Euro).

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben in dieser Woche keine Änderungen an unserem Portfolio veranlasst.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch leichte Nettomittelabflüsse auf 810.411 Euro gesunken. Der Anteil am Fondsvermögen liegt damit jetzt bei 11,8 Prozent. Auf unser Euro-Bankguthaben haben wir für den Monat März 914 Euro Zinsen erhalten. Der Betrag wurde ohne Abzüge unserem Konto gutgeschrieben. Kapitalertragssteuer wird in diesem Fall auf Fondsebene nicht erhoben, damit es nicht zu einer Doppelbesteuerung kommt. Das Euro-Guthaben verzinst sich zurzeit mit 1,632 Prozent p.a.

Franco-Nevada zahlte die Quartalsdividende von 0,599148 CAD pro Aktie, zusammen für unsere 1.500 Aktien 898,72 CAD. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem CAD-Konto 763,91 CAD gutgeschrieben. Franco-Nevada nimmt, wie in Nordamerika üblich, mehrfach pro Jahr Gewinnausschüttungen an seine Aktionäre vor. Unser CAD-Bankguthaben ist dadurch auf 65.651 CAD gestiegen. Bei 4 Quartalsdividenden in der jetzigen Höhe werden in diesem Jahr 2,40 CAD Dividendenausschüttung pro Aktie erreicht. Dies entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 176,46 CAD einer Dividendenrendite von 1,4 Prozent. Die stark steigenden Einnahmen lassen weitere Dividendenerhöhungen erwarten.

Newmont zahlte die Quartalsdividende von 0,26 USD pro Aktie, zusammen für unsere 2.500 Aktien 650 USD. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem USD-Konto 455 USD gutgeschrieben. Unser USD-Bankguthaben ist dadurch auf 3.642 USD gestiegen. Bei 4 Quartalsdividenden in der jetzigen Höhe werden in diesem Jahr 1,04 USD Dividendenausschüttung pro Aktie erreicht. Dies entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 43,84 USD einer Dividendenrendite von 2,4 Prozent. Auch bei Newmont sollte Spielraum für weitere Dividendenerhöhungen vorhanden sein.

Unsere Fremdwährungsguthaben sind in dieser Woche durch Zins- und Dividendeneinnahmen leicht gestiegen auf zusammen in Euro umgerechnet jetzt 87.686 Euro (Anteil am Fondsvermögen unverändert 1,3 Prozent). Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 898.097 Euro. Damit entfallen jetzt 13,1 Prozent des Fondsvermögens auf die Barreserve. Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche weiter durch einen leichten Nettomittelabfluss um 224 Anteile auf jetzt 159.812 Anteile gesunken. Das Fondsvermögen ist durch die Kursgewinne in dieser Woche auf jetzt 6.863.009 Euro gestiegen.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Zwischen 2010 und 2025 kauften Zentralbanken per Saldo fast 10.000 Tonnen Gold und trugen damit maßgeblich zum Preisanstieg des Edelmetalls bei. Private Goldanleger erwiesen sich im gleichen Zeitraum als weitaus wankelmütiger: Mal stockten sie ihre Gold-Investments auf, mal verkauften sie, erkennbar an den Mittelzu- und -abflüssen beim sogenannten „Papier-Gold“, also Zertifikaten und Fonds, die den Besitz an physischem Gold verbriefen oder zumindest in der Wertentwicklung nachvollziehen. Die stetigen Notenbank-Käufe waren für Gold-Investoren bislang das wichtigste Argument auf der Nachfrageseite. Doch nun wurde bekannt, dass der Preisrückgang beim Gold im ersten Quartal dieses Jahres auch durch Goldverkäufe von Notenbanken ausgelöst wurde: Russland und die Türkei setzten einen Teil ihrer Goldreserven ein. Gemeinsam ist der Türkei und Russland, dass sie (bei weitreichender wirtschaftspolitischer Inkompetenz ihrer Präsidenten), aktuell so große finanzielle Probleme haben, dass sie einen Griff auf die Goldreserven erzwingen: Die türkische Zentralbank hat im Zuge des Irankriegs erhebliche Mengen Gold abgestoßen. Allein innerhalb weniger Wochen summierten sich Verkäufe und Gold-Swaps auf rund 50 bis 60 Tonnen. Hintergrund ist vor allem der Versuch, die eigene Währung zu stabilisieren. Steigende Energiepreise und eine erhöhte Nachfrage nach US-Dollar setzten die türkische Lira massiv unter Druck. Um gegenzusteuern, griff die Notenbank nicht nur auf Devisenreserven zurück, sondern verkaufte auch gezielt Gold. Ein Teil des Goldes wurde im Rahmen von Swaps eingesetzt, bei deren Auflösung die Türkei das Gold zurückkaufen kann. Das Gold dient dann gleichsam als Sicherheit, um die eigene Währung zu stützen. Auf den Goldpreis wirkt das trotzdem belastend. Ähnlich verzweifelt erscheinen die Verkäufe des russischen Zentralbankgoldes: Nachdem die riesigen Reserven der russischen Staatsfonds aus dem Öl- und Gasgeschäft in vier Jahren „Blitzkrieg“ gegen die Ukraine verpulvert wurden, verkauft der Kreml nun die Goldreserven. Zwar ist der Ölpreis auf dem Weltmarkt in Folge des Irankriegs stark gestiegen, doch Russland fällt es immer schwerer, sein Öl und Gas zu verkaufen. Zum einen nehmen die Maßnahmen gegen die russische Schattenflotte zu, die Sanktionen umgeht. Zum anderen zeigen die Angriffe der Ukraine auf die Ölwirtschaft Russlands Wirkung. Sowohl die Türkei als auch Russland dürften hoffen, den Verkauf der in langen Jahrzehnten aufgebauten Goldreserven bald stoppen zu können. Die Chancen stehen bei für die Türkei besser als für Russland. Aber auch andere Länder, insbesondere solche, die besonders stark von Energieimporten abhängig sind oder deren Einnahmen als Energieexporteur wegbrechen, könnten sich gezwungen sehen, einen Teil ihrer Goldreserven aufzulösen.

Neben Verkäufen privater Investoren, die von Gewinnmitnahmen bis hin zu Zwangsliquidationen motiviert sein dürften, sind also auch Notenbankverkäufe ein Grund dafür, dass die vermeintliche Krisenwährung Gold gerade in Krisenzeiten unter Druck geraten kann. Bei Privatanlegern ist Gold, insbesondere „Papier-Gold“ oft das Erste, was zu Geld gemacht werden kann. Bei Notenbanken gehören die Goldreserven dagegen grundsätzlich zu den letzten Mitteln, um Notlagen abzufangen. Kurzfristig stabilisiert der Verkauf von Gold gegen die eigene Papierwährung letztere natürlich, längerfristig schadet es dem Vertrauen in die eigene Währung aber umso mehr.

Die hohen Schwankungen beim Goldpreis sind mithin kein Zeichen für ein Ende der Bedeutung des Edelmetalls, vielmehr sind sie Symptome der extremen Stresssituation im globalen Wirtschafts- und Finanzsystem. Wir halten angesichts der günstigen Bewertung und immer noch hohen Gewinnmargen aber an unseren Aktien von Goldminenbetreibern fest. Gegen einen möglichen Rückgang des Goldpreises besser geschützt sind zudem Aktien von Minenkonzernen, die neben Gold auch Silber und Kupfer produzieren (wie

Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

• Dirk Arning (arning@acc-invest.de) – Geschäftsführung, Ansprechpartner für Mitgliederverwaltung
• Holger Fiegl (info@acc-invest.de) – Administration, Ansprechpartner für Webpage

Was ist diese Woche (KW12/2026) an den Börsen geschehen?

Die zunehmende Ausweitung der Iran-Krieges auf Öl- und Gasanlagen und die hohen Risken des Schiffstransportes durch die Straße von Hormus verstärkten die Sorgen um den globalen Energiemarkt. Vor diesem Hintergrund rutschten nahezu alle Aktienmärkte im laufenden Jahr weiter in die Verlustzone. Dow Jones und Nasdaq-100 liegen mit -2,1 bzw. -2,0 Prozent Wochenminus jetzt gegenüber Jahresbeginn über 5 Prozent im Verlust. Der Euro-STOXX-50 verlor auf Wochensicht -3,8 Prozent und damit seit dem Jahreswechsel -5,0 Prozent. Noch stärker litt der DAX: -4,6 Prozent in dieser Woche und damit -8,6 Prozent seit Jahresbeginn.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 41,97 Euro berechnet. Gegenüber dem Vorwochenwert ist das ein Rückgang um 1,84 Euro bzw. -4,2 Prozent (weniger Rückgang als beim DAX). Damit hat der Anteilswert die Gewinne seit Jahresbeginn (42,01 Euro) wieder abgegeben. Über 12 Monate beträgt der Gewinn beim ACC Alpha Anteilswert +12,8 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt nur +8,3 Prozent), über drei Jahre +40,8 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +35,8 Prozent) und über fünf Jahre +37,9 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +34,7 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Zwei unserer seit Jahren größten Aktienpositionen bewiesen in diesem Umfeld einmal mehr ihre besondere Qualität in Krisenzeiten: Fairfax Financial und Nippon Sanso. Beide Aktien waren schon in der Vorwoche gestiegen und konnten in dieser Woche weiter zulegen:

Unsere (aktuell mit 7,8 Prozent vom Fondsvermögen) seit Jahren größte Aktienposition, Fairfax Financial, stieg auf Wochensicht um +5,2 Prozent (auf 2.384 CAD, Einstand 455 CAD). Die in Toronto ansässige Holdinggesellschaft, die 1985 von Prem Watsa gegründet wurde und hauptsächlich in der Schaden- und Unfallversicherung und als Rückversicherung tätig ist, überzeugte uns vor Jahren durch eine krasse Unterbewertung und stetiges Wachstum der Substanz. Das Unternehmen wird oft als „Berkshire Hathaway Kanadas“ bezeichnet und verfolgt einen wertorientierten Investitionsansatz, ist aber nach wie vor viel attraktiver bewertet: KGV jetzt 8,5 gegenüber 23 bei Berkshire Hathaway.

Die Aktie von Nippon Sanso konnte entgegen der Richtung des japanischen Aktienmarktes weiter steigen: Während der Nikkei-225-Index in dieser Woche -0,8 Prozent verlor, stiegen Nippon Sanso um +5,1 Prozent (auf 32,76 Euro bzw. 5.989 Yen, Einstand 18,31 Euro bzw. 2.681 Yen). Nippon Sanso Holdings Corporation ist ein weltweit führendes Unternehmen im Bereich Industriegase mit den vier Hauptgeschäftsbereichen Industriegase, Elektronik, Energie und Thermosgefäße. Das Kerngeschäft umfasst die Produktion und den Vertrieb von Gasen wie Sauerstoff, Stickstoff, Argon, Wasserstoff und Helium für eine Vielzahl von Branchen. Attraktiv ist das damit verwandte Geschäft für die Halbleiter-Produktion, wo Nippon Sanso Spezialgase und Ausrüstung liefert, die für die Mikrochipherstellung und andere elektronische Anwendungen benötigt werden. Nippon Sanso ist auch im Geschäft mit Flüssiggas tätig, insbesondere in Australien.

Prozentual fällt der Kursanstieg bei Heidelberg Materials in dieser Woche positiv auf: +6,4 Prozent (auf 171,30 Euro, Einstand 53,60 Euro). Die Aktie erholte sich wegen Spekulationen über eine nur milde Anpassung des europäischen Emissionshandelssystem ETS. Nach dem Gipfeltreffen der EU-Staats- und Regierungschefs wies die Citigroup darauf hin, dass sich eher eine Feinabstimmung als eine grundlegende Systemänderung abzeichne. Damit würde ein Preisrisiko für Zement beseitigt. Zuvor hatte die Aktie schwer unter der Sorge gelitten, dass der Emissionshandel deutlich abgeschwächt werden könnte, um Unternehmen im internationalen Wettbewerb von den Abgaben dafür zu entlasten. Der Konzern hatte vorher als Profiteur der stärkeren Klimaschutzmaßnahmen gegolten, da er eine branchenführende Position bei der Dekarbonisierung und Abscheidung von CO2-Emissionen im Produktionsprozess innehat.

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Aufgrund des fortgesetzten Preisrückgangs bei Edelmetallen (Silber auf Wochensicht -16 Prozent, Gold -10,5 Prozent) gehörten entsprechende Minenaktien weiterhin zu den größeren Kursverlierern:

Die Aktie des kanadischen Silber-Gold-Produzenten Pan American Silver sank um -16,4 Prozent (auf 64,39 CAD, Einstand 40,97 CAD). Das KGV ist damit unter 15 gesunken. Die Umsatzerlöse entfallen zu rund 70 Prozent auf Gold und etwa 20 Prozent auf Silber. Rund 10 Prozent entfällt auf die Nebenprodukte Zink, Blei und Kupfer.

Die Aktie des kanadischen Gold- und Kupfer-Produzenten OceanaGold sank um -14,3 Prozent (auf 40,60 CAD, Einstand 36,41 CAD). Das KGV ist damit auf rund 7 gefallen! OceanaGold betreibt derzeit hauptsächlich vier Bergbaubetriebe: Die Didipio Mine auf den Philippinen ist eine bedeutende Gold-Kupfer-Mine (Tagebau und Untertage) auf der Insel Luzon. Die Haile Gold Mine gilt als das Vorzeigebergwerk des Unternehmens in South Carolina, USA. Auf Neuseeland liegt die Macraes Operation, ein großer Tagebau- und Untertagebergbaubetrieb auf der Südinsel und die Waihi Operation, ein Goldbergwerk auf der Nordinsel, das den Martha-Untertagebetrieb umfasst.

Der Anteil der 6 Edelmetall-Aktien zusammen in unserem Portfolio ist aufgrund der Kursverluste auf 16,5 Prozent gesunken.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Vor dem Wochenende haben wir im Rahmen unseres Risikomanagements unsere Aktienposition Fresenius halbiert. Der Verkauf von 1.500 Aktien erfolgte zu 44,513 Euro (Wochenendstand -1,85 Prozent tiefer bei 43,69 Euro). Gegenüber unserem durchschnittlichen Einstand von nur 27,76 Euro haben wir damit jetzt einen Kursgewinn von 60,4 Prozent realisiert.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist weiter gestiegen und beträgt noch vor der Gutschrift aus dem Fresenius-Teilverkauf 677.591 Euro. Damit wurde es in den drei vergangenen Wochen von 6,9 auf 10,0 Prozent erhöht. Unter anderem ist dem Konto die Quartalsdividende von Aperam zugeflossen: 0,50 Euro für jede unserer 2.000 Aperam-Aktien, nach 15 Prozent Quellensteuer noch 850 Euro. Bei vier Quartalsdividenden in dieser Höhe beträgt die Dividendenrendite (auch im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 33,45 Euro) 6,0 Prozent. Mehrheitlich wird von Analysten ein weiterer Anstieg der Aperam-Dividenden erwartet.

Auch unsere Fremdwährungsguthaben sind weiter gestiegen, wozu die Dividenden von Pan American Silver und Roche beigetragen haben: Pan American Silver schüttete 0,18 US-Dollar Quartalsdividende für jede Aktie aus, für unsere 4.500 Aktien brutto also 810 USD (auf die 121,50 USD Quellensteuer einbehalten wurden). In kanadischen Dollar entspricht das aktuell einer Dividende von knapp 0,25 CAD und im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 40,97 CAD einer Dividendenrendite von 2,4 Prozent. Roche hat 9,80 CHF pro Inhaber-Genußschein ausgeschüttet, für unsere 400 Stück brutto also 3.920 CHF (auf die 1.372 CHF Quellensteuer einbehalten wurden). Die Inhaber-Genußscheine wurden jetzt 1:1 in Partizipationsscheine umgetauscht. In Euro umgerechnet stiegen unsere Fremdwährungsguthaben auf jetzt 87.654 Euro (Anteil am Fondsvermögens 1,3 Prozent).

Zusammen belaufen sich die Kontoguthaben noch ohne den Erlös aus dem Fresenius-Teilverkauf auf 765.245 Euro. Damit haben wir die Barreserve auf gut 11,3 Prozent erhöht, mit dem Fresenius-Verkaufserlös auf mehr als 12 Prozent. Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche weiter durch Nettomittelzuflüsse gestiegen, nämlich um 356 Anteile auf jetzt 160.432 Anteile. Das Fondsvermögen ist aber durch die Kursverluste in dieser Woche auf jetzt 6.747.919 Euro gesunken.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Rein oder raus? An den Aktienmärkten ist eine Risk-Off-Bewegung zu beobachten. Während die Märkte das Szenario einer durch eine Energiekrise gestörten Weltwirtschaft einpreisen, werten Optimisten die Kursverluste schon als Kaufgelegenheit. Entsprechend stark haben die Börsenumsätze zugenommen. Wir beteiligen uns nicht an diesem hektischen Spiel. Wir haben in den drei Wochen seit dem israelisch-amerikanischen Angriff auf den Iran unsere ohnehin recht hohe Barreserve durch je einen Teilverkauf eines DAX-Wertes pro Woche nochmals erhöht – auf über 830.000 Euro bzw. gut 12 Prozent des Fondsvermögens. Mit den Teilverkäufen haben wir jeweils hohe Buchgewinne realisiert und unser Marktrisiko („Beta“) das traditionell beim DAX überdurchschnittlich hoch ist, verringert. Tatsächlich würde sich unser Portfolio als vergleichsweise robust erweisen, wenn nicht ausgerechnet die Edelmetall-Investments stärker unter Druck geraten wären. Sollte man nicht annehmen, das Gold und Silber in Kriegszeiten besonders gefragt sind, wenn ein weltweiter Inflationsschub erwartet wird? Im vierten Quartal waren viele Investoren „auf den Gold- und Silber-Zug aufgesprungen“. Sie verabschieden sich jetzt schon wieder. Zudem wird spekuliert, dass es kriegsbedingt größere Gold- uns Silberverkäufe aus den unmittelbar vom Krieg betroffenen Ländern am Persischen Golf geben könnte, wo traditionell größere Vermögensanteile in Edelmetallen gehalten werden. Dass dagegen der Energiepreisanstieg so stark auf die Förderkosten durchschlägt, dass dies die Kursverluste bei Minenaktien begründen könnte, hält einer rechnerischen Überprüfung nicht stand. Mittel- bis längerfristig werden also auch hier wieder die Optimisten Recht behalten und wir wieder steigende Kurse sehen. Wir greifen bekanntlich nicht in fallende Messer. Aber wir beobachten die Entwicklung sehr genau und sind bereit, unserer „trockenes Pulver“ einzusetzen, wenn die entsprechenden Signale kommen. Trump könnte ja auch jederzeit erklären, den Iran-Krieg siegreich zu beenden. Dann dürften viele Anleger an den Aktienmärkten wieder auf die Käuferseite wechseln.