2026 KW17 Report über das Portfolio des Investmentclub-Aktienfonds

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Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

Was ist diese Woche (KW17/2026) an den Börsen geschehen?

Die Aufmerksamkeit der Märkte galt weiterhin vor allem dem Konflikt zwischen den USA und dem Iran. Die brüchige Waffenruhe wurde von US-Präsident Trump mehrfach verlängert, obwohl weder der Iran noch die USA die Straße von Hormus freigaben. Der wieder gestiegene Ölpreis belastete die Märkte. An den Aktienbörsen wurden ferner die Unternehmensmeldungen beachtet. Dabei wurden die KI-Sorgen insbesondere in der Software-Branche nur wenig entkräftet. Insgesamt fielen aber die Geschäftsergebnisse des ersten Quartals weiterhin überwiegend gut aus. Der Dow Jones verzeichnete einen Wochenverlust von -0,4 Prozent, der Nasdaq-100 dagegen einen Wochengewinn von +2,4 Prozent. In Europa überwogen klar die Verluste: Euro-STOXX-50 minus -2,9 Prozent und DAX minus -2,3 Prozent, womit der deutsche Leitindex (-1,5 Prozent) tiefer steht als bei Jahresbeginn.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 43,90 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag der Vorwoche ist das ein Rückgang um 0,42 Euro bzw. -0,95 Prozent. Im laufenden Jahr (Jahreswechsel 42,01 Euro) ergibt das ein Plus von +4,5 Prozent. Mit der zuletzt starken Performance der großen US-Tech-Aktien liegt der Aktienfondsdurchschnitt seit Jahresbeginn mit +5,1 Prozentpunkte etwas besser als wir. Über ein Jahr liegen wir jetzt gleichauf mit dem Aktienfondsdurchschnitt, über drei Jahre mit +43,8 Prozent leicht besser (Aktienfondsdurchschnitt +40,4 Prozent) und über fünf Jahre +41,7 Prozent deutlicher (Aktienfondsdurchschnitt +37,8 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Mit der anhaltenden Blockade der Straße von Hormus und dem wieder gestiegenen Ölpreis sprang auch der Aktienkurs der Deutschen Rohstoff wieder nach oben: Nach einem Rückgang in der Vorwoche um -11,7 Prozent stieg die Aktie in dieser Woche um +16,4 Prozent (auf 96,30 Euro, Einstand 54,20 Euro). Nach Gewinnmitnahmen ist die Deutsche Rohstoff nur noch eine kleine Position in unserem Fonds (0,65 Prozent vom Fondsvermögen).

Bei Newmont lief es im ersten Geschäftsquartal 2026 besser als vom Markt erwartet. Die Umsatzerlöse verbesserten sich im Berichtszeitraum von 4,87 Milliarden US-Dollar auf nun 7,31 Milliarden US-Dollar – ein Anstieg um gut 50 Prozent! Die durchschnittliche Analystenerwartung lag bei einem Anstieg um ein Drittel auf 6,52 Milliarden US-Dollar. Noch besser beim Gewinn: Pro Aktie (EPS) wurden vom Markt 2,19 US-Dollar erwartet, was ein Gewinnanstieg von 30 Prozent wäre. Tatsächlich hat Newmont aber einen Nettogewinn von 3,00 US-Dollar pro Aktie erzielt – ein Plus von fast 80 Prozent gegenüber dem Vergleichswert von 1,68 US-Dollar je Aktie. Die Aktie machte in Reaktion auf die Zahlen einen Sprung um rund +9 Prozent nach oben, wodurch auf Wochensicht ein Plus von +3,6 Prozent entstand (auf 120,70 USD, Einstand 43,84 USD). Wie in den vergangenen Monaten mehrfach in diesen Wochenberichten dargestellt, waren wir davon ausgegangenen, dass Goldminenbetreiber wie Newmont die ohnehin schon positiven Markterwartungen übertreffen können. Bei einem gleichbleibenden EPS von 3 USD pro Quartal würde das KGV jetzt nur 10 betragen, was deutlich unter dem langfristigen Durchschnitt liegt. Wir gehen davon aus, dass auch unsere anderen Edelmetall-Aktien das Potenzial haben, die Markterwartungen zu übertreffen.

Der französische Telekom-Konzern Orange erzielt im ersten Quartal ein gutes Umsatzwachstum von 3,5 Prozent und ein EBITDAaL-Wachstum von 6,6 Prozent. Der Umsatzanstieg wurde durch ein zweistelliges Wachstum in Afrika und dem Nahen Osten getrieben (+12,7 Prozent) sowie eine robuste Performance im Heimatmarkt Frankreich (+2,3 Prozent) und dem übrigen Europa (+2,2 Prozent). Das Endkundengeschäft blieb in Frankreich, Europa sowie Afrika und dem Nahen Osten weiterhin stark. Der Umsatz mit Großkunden wuchs dank einer substanziellen Kofinanzierung für das Glasfasernetz in Frankreich deutlich (+6,1 Prozent). Die EBITDAaL-Prognose für den Konzern im Jahr 2026 wurde auf über 3 Prozent angehoben. Die Aktie gewann auf Wochensicht +3,0 Prozent (auf 17,65 Euro, Einstand 10,16 Euro).

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Der ungelöste Konflikt zwischen den USA und dem Iran drückte wieder auf die Edelmetallpreise. Der Platinpreis fiel die zweite Woche in Folge. In der Vorwoche hatte sich der Aktienkurs von Valterra Platinum dem Preisrückgang entzogen und war sogar um +7,7 Prozent gestiegen. Umso deutlicher war der Rückgang in dieser Woche mit -15,7 Prozent (auf 62,25 GBP, Einstand 37,69 GBP). Damit ist das KGV von Valterra unter 10 gefallen. Wer jetzt die Aktie kaufen würde, darf mit einer Dividendenrendite von über 6 Prozent rechnen. (Unsere Dividendenrendite ist aufgrund unseres günstigeren Einstiegs deutlich höher, nämlich bei gut 10 Prozent! – siehe unten.)

Aktien aus der Healthcare-Branche fielen in der Gunst der Anleger erneut zurück. Bei Fresenius kam in dieser Woche eine Absenkung des Kursziels durch die US-Investmentbank Goldman Sachs dazu: Das Kursziel für Fresenius liegt jetzt bei 48 Euro nach zuvor 51 Euro gesenkt. Die Einstufung wurde aber bei „Neutral“ belassen. Der zuständige Analyst passte seine Schätzungen bis 2028 noch vor dem Quartalsbericht an. Für das erste Quartal rechnet er mit einem Wachstum um 4 Prozent. Seine Ergebnisschätzungen für die Jahre 2026 bis 2028 sinken vor allem wegen höherer Einkaufskosten um bis zu 5 Prozent. Die Aktie verlor auf Wochensicht -9,8 Prozent (auf 40,25 Euro, Einstand 27,76 Euro).

Auch der Aktienkurs von Dräger gab nach vor Bekanntgabe der vollständigen Quartalsergebnisse (am 30. April) nach: -8,0 Prozent (auf 91,50 Euro, Einstand 47,27 Euro). Der Medizintechnik-Konzern Drägerwerk hatte schon zuvor erste vorläufige Ergebnisse des ersten Quartals veröffentlicht. Danach wuchs der Umsatz um 3,5 Prozent auf 756 Millionen Euro und der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) stieg kräftig auf rund 18 Millionen Euro, nachdem er ein Jahr zuvor auf 0,4 Millionen Euro eingebrochen war. Die operative Marge verbesserte sich deutlich auf rund 2,4 Prozent. Auch der Auftragseingang legte etwas zu. Vorstandschef Stefan Dräger sagte, er sehe das Unternehmen daher auf Kurs zu seinen Jahreszielen. Der zuständige Analyst bei Jefferies lobte, dass sich die operative Marge von Drägerwerk zu Jahresbeginn stark verbessert habe. Er verwies zudem auf die bestätigte Prognose. Im laufenden Jahr erwartet das Management weiter ein Umsatzwachstum um ein bis fünf Prozent. Von diesem Erlös sollen 5,0 bis 7,5 Prozent als Gewinn vor Zinsen und Steuern verbleiben. Der Aktienkurs von Dräger hat sich zwar seit Anfang 2025 verdoppelt, die Bewertung erscheint aber trotzdem attraktiv: KGV 11,6 bei einer offenbar guten Geschäftsentwicklung.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Neben dem Draht und Kabelhersteller IRCE bauen wir eine zweite Position in einem italienischen Nebenwert auf: Die Emak S.p.A. und ihre Konzerngesellschaften entwickeln, produzieren und vertreiben eine diversifizierte Palette von Produkten, die auf drei Geschäftsbereiche aufgeteilt sind: Motorgeräte für den Außenbereich umfassen Produkte für den Gartenbau sowie die Forst- und Landwirtschaft wie Trimmer, Rasenmäher, Gartentraktoren, Kettensägen, Bodenfräsen und Bodenfräsen. Pumpen und Hochdruck-Wasserstrahlgeräte beinhalten Produkte für die Landwirtschaft (z.B. Kreisel- und Membranpumpen zum Sprühen und Jäten), für die Industrie (z.B. Industriepumpen, Hoch- und Hochdrucksysteme und städtische Reinigungsgeräte) und für die Reinigung (professionelle und semiprofessionelle Hochdruckreiniger, Bodenschrubber und Staubsauger). Das dritte Geschäftsfeld betrifft Komponenten und Zubehör für die genannten Sektoren. Wir haben bislang 1.027 Emak-Aktien zu 0,8942 Euro erworben.

In der Vorwoche konnten wir erst 1.616 IRCE Aktien in Mailand zu 2,20 Euro kaufen. In dieser Woche haben wir in mehreren Tranchen insgesamt 2.136 Aktien gekauft, darunter eine Tranche von 839 Aktien zu 2,19 Euro, die übrigen zu unserem Limit 2,20, so dass unser Bestand jetzt 3.752 IRCE-Aktien (zu durchschnittlich 2,198 Euro) erreicht hat.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch die fortgesetzten, wenn auch kleinen Aktienkäufe weiter reduziert worden. Zwischenstand: 605.423 Euro, Anteil am Fondsvermögen 8,6 Prozent.

Valterra Platinum zahlte jetzt eine Dividende von 1,99189 GBP pro Aktie, zusammen für unsere 3.000 Aktien 3.975,67 GBP. Dies allein entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 37,69 GBP einer Ausschüttung von 5,3 Prozent. Die Gewinnausschüttungen bezogen auf einen 12-Monats-Zeitraum werden aber voraussichtlich mehr als Doppelte betragen, erwartet werden gut 91 Südafrikanische Rand (ZAR), was gut 4 GBP wären. Damit überschreitet unsere Dividendenrendite 10 Prozent! Und angesichts des erreichten Preisniveaus für Platin (und Palladium) sind auch ohne weiteren Anstieg der Edelmetallpreise weitere Dividendenerhöhungen (auf über 100 ZAR pro Jahr und Aktie) zu erwarten. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem GBP-Konto jetzt 4.780,54 GBP gutgeschrieben. Das Guthaben auf unserem Pfund-Konto ist dadurch auf 5.584 GBP gestiegen.

Der südkoreanische Telekom-Wert KT Corp zahlte Quartalsdividende, die bezogen auf die in New York gehandelten ADRs 0,203341 USD pro Aktie ausmachen, zusammen für unsere 10.000 Aktien 2.033,41 USD. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem US-Dollar-Konto 1.586,06 USD gutgeschrieben. Wenn man vier Quartalsdividenden in dieser Höhe annimmt, werden 0,813 USD pro Jahr erreicht. Dies entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 10,786 USD einer Dividendenrendite von 7,5 Prozent. Es werden weitere Dividendenerhöhungen erwartet, auf 0,85 USD in diesem Jahr und über 0,90 USD ab 2027. Das Guthaben auf unserem US-Dollar-Konto ist durch die jetzige Gewinnausschüttung auf 5.542 USD gestiegen.

Unser Kontoguthaben in dänischen Kronen reichte nicht ganz, um den Wiedereinstieg bei DFDS zu bezahlen. Wir haben deshalb für gut 4.000 Euro 30.000 DKK zum Wechselkurs 7,46737 DKK/EUR erworben. Nach Verrechnung des DFDS-Kaufs verbleiben auf dem DKK-Konto 1.379 DKK, knapp 185 Euro.

Die Fremdwährungsguthaben sind zusammen auf umgerechnet 55.398 Euro bzw. 0,8 Prozent vom Fondsvermögen gewachsen. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 660.821 Euro bzw. 9,4 Prozent des Fondsvermögens (Barreserve). Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen Nettomittelabfluss um 188 Anteile auf jetzt 159.618 Anteile gestiegen. Das Fondsvermögen beträgt weiterhin wenig verändert jetzt 7.023.363 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Wer die Nachrichtenlage der vergangenen Zeit zusammenfassen möchte, kommt nicht umhin festzustellen, dass sich die Globalisierung stark verlangsamt hat, sich teilweise sogar umkehrt. Europa sei der Verlierer dieser Entwicklung, ist häufig zu hören. Unsere Aktienstrategie ist aber weiterhin stark auf europäische Aktien ausgerichtet. Ist das noch grundsätzlich richtig? Wo liegen die Chancen für europäische Unternehmen? Noch vor wenigen Jahren haben viele ihr Heil in einer stärkeren Internationalisierung gesucht, vor allem in Geschäftsverbindungen zum Wachstumsmarkt China. Inzwischen muss sich Europa um seine Abhängigkeiten Gedanken machen: Militärisch ist das demokratische Europa noch abhängig von der früheren NATO-Führungsmacht USA, wirtschaftlich abhängig von Rohstoffimporten, Lieferketten und Absatzmärkten in Übersee. Vor diesem Hintergrund gibt es Entwicklungen, die man auch als Anleger berücksichtigen sollte: Europa muss sich selbst der offenen Bedrohung durch Russland erwehren, darf nicht mit Rohstoffimporten erpressbar sein und seine Lieferketten weniger angreifbar machen. „Onshoring“, also die strategische Rückverlagerung oder Ansiedlung von Produktions- oder Dienstleistungsaktivitäten aus dem Ausland zurück nach Europa, dürfte die kommenden Jahre prägen. Aber nicht nur bei seinen Importen muss sich Europa der veränderten Weltlage anpassen. Die früher attraktivsten Absatzmärkte, die USA und China, schotten sich zunehmend gegen Einfuhren aus Europa ab. Europa wird sich in dieser neuen Weltordnung stärker auf sich selbst fokussieren müssen: In Europa für Europa produzieren. Der EU-Binnenmarkt ist der größte wirklich funktionierende Binnenmarkt der Welt: Er umfasst rund 450 Millionen Konsumenten in den 27 EU-Mitgliedstaaten sowie Island, Liechtenstein, Norwegen und der Schweiz. Er zeichnet sich durch ein Bruttoinlandsprodukt (BIP) von über 14,5 Billionen Euro aus (Stand 2021/2022) und umfasst etwa 23 Millionen Unternehmen. Zum Vergleich: In den USA gibt es nur 136 Millionen Privathaushalte mit durchschnittlich zweieinhalb Personen, also ca. 340 Millionen Konsumenten, Kinder herausgerechnet eher nur 275 Millionen Konsumenten. Beim durchschnittlichen Pro-Kopf-Einkommen hat die Europäische Union (EU-27, 2024) mit rund 39.680 Euro die USA mit rund 43.420 US-Dollar (ebenfalls 2024) eingeholt. Auch das durchschnittliche Bruttoinlandsprodukt (BIP) pro Kopf liegt dicht beieinander. Während in Europa die historisch entstandenen sehr hohen Wohlstandsunterschiede zwischen den einzelnen Staaten kleiner werden, wachsen die Unterschiede zwischen Reich und Arm in den USA unter Trump deutlich. Die für die Binnenwirtschaft entscheidende Mittelschicht in Europa hat jetzt schon mehr Kaufkraft als die schrumpfende Mittelschicht in den USA. (Studien zeigen, dass der Anteil der Erwachsenen in Haushalten mit mittlerem Einkommen in den USA von 61 Prozent im Jahr 1971 auf etwa 50 Prozent im Jahr 2021 gesunken ist, was zu einer Polarisierung zwischen einkommensstarken und einkommensschwachen Gruppen führt. Diese Entwicklung wird aktuell unter Trump noch beschleunigt.) Trump schädigt mit seinen zahlreichen Eingriffen in die Märkte und seiner isolationistischen Politik die US-Volkswirtschaft, was den dortigen Aktienmarkt zeitversetzt dort belasten wird. Weil jetzt die Aufgabe darin besteht, Abhängigkeiten von den USA und Asien zu verringern, dürften die Eingriffe der europäischen Politik in die Märkte auch eher mehr als weniger werden. Dabei können Schlüsselbranchen mit staatlicher Unterstützung beim „Onshoring“ rechnen. Auch das sollte bei der Aktienauswahl berücksichtigt werden. Noch vor wenigen Jahren wurden beispielsweise die hohen Investitionen des weltgrößten Chemiekonzerns, BASF, in China positiv bewertet, inzwischen sieht man zunehmend die Risiken. Ähnlich ergeht es anderen Branchen wie Automobilherstellern: China ist nicht mehr der stark wachsende Absatzmarkt, sondern zunehmend ein Konkurrent – auch auf den europäischen Heimatmärkten.

Wir berücksichtigen diese Entwicklungen bei unseren Anlageentscheidungen: Wir suchen Aktien von Unternehmen, die den Wandel aktiv für sich nutzen. Mögliche Gewinner der kommenden Jahre sind also weniger die früheren „Gewinner der Globalisierung“ als vielmehr Unternehmen, die auf dem großen europäischen Binnenmarkt erfolgreich sind. Ein Beispiel dafür ist die Finanzbranche: Europäische Banken und Versicherungen sind außerhalb Europas eher wenig aktiv, haben aber umgekehrt auf ihren europäischen Heimatmärkten auch wenig Konkurrenten von anderen Kontinenten. (Société Générale ist mit 4,0 Prozent vom Fondsvermögen nach wie vor eine unserer größten Aktienpositionen. Neben unseren Positionen in AXA und ASR Nederland haben wir unsere Position in SCOR jüngst ausgebaut.)

Einen sehr positiven Impuls würde Europa erleben, wenn es der Ukraine gelingt, sich gegen den Aggressor Russland durchzusetzen und ein Ende des Angriffskrieges zu erreichen, beispielsweise durch einen Regimewechsel in Moskau oder einen wirtschaftlichen Kollaps Russlands. Die Integration der rohstoffreichen Ukraine in die EU könnte angesichts des Wiederaufbaubedarfs das erfolgreichste Konjunkturprogramm für Europa seit dem Marshall-Plan nach dem Zweiten Weltkrieg werden.

Fazit: Europas Aktienmärkte sind nicht unbedingt die Verlierer der Geschichte, im Gegenteil: Aus Sicht eines heimischen Anlegers bieten sie mittel- bis längerfristig ein attraktives Chance / Risiko – Verhältnis.

2026 KW16 Report über das Portfolio des Investmentclub-Aktienfonds

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Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

Was ist diese Woche (KW16/2026) an den Börsen geschehen?

Nach den gescheiterten Friedensverhandlungen zwischen den USA und dem Iran in Pakistan stieg der Ölpreis zunächst wieder und die Aktienbörsen starteten mit negativer Tendenz in die neue Börsenwoche. Im Wochenverlauf setzte sich dann aber doch die Erwartung eines Kriegsendes durch, die am Freitag in der Erklärung des Iran gipfelte, die Straße von Hormus wieder für Handelsschiffe freizugeben. Viele Aktienindizes kletterten vor diesem Hintergrund über ihre Hochs vor Ausbruch des Krieges, darunter der MSCI Welt, der S&P-500 und der japanische Nikkei-225. Der Nasdaq-100 legte sogar +6,2 Prozent zu, verließ damit im laufenden Jahr die Verlustzone (+5,6 Prozent seit Jahresbeginn). Auch der DAX kam mit der Erholung dieser Woche um +3,8 Prozent gegenüber dem Jahresbeginn aus der Verlustzone heraus (+0,9 Prozent).

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 44,32 Euro berechnet. Darin und in den nachfolgenden Performanceangaben sind die Kursgewinne vom Freitag in Höhe von über 120.000 Euro also noch nicht enthalten. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag ist das ein Anstieg um 0,18 Euro bzw. +0,4 Prozent und gegenüber dem Jahresbeginn (42,01 Euro) ein Plus von +5,5 Prozent. Der Aktienfondsdurchschnitt verbesserte sich in dieser Woche um +1,2 Prozentpunkte auf +3,6 Prozent seit Jahresbeginn. Über 12 Monate beträgt der Zuwachs beim ACC Alpha Anteilswert jetzt +24,9 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +24,1 Prozent), über drei Jahre +44,5 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +38,5 Prozent) und über fünf Jahre +41,6 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +35,0 Prozent). Mit der zuletzt starken Performance der großen Nasdaq-Tech-Aktien ist unser Vorsprung kleiner geworden.

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Die breite Kurserholung in unserem Portfolio wurde in dieser Woche von Kontron angeführt: +12,1 Prozent (auf 21,98 Euro, Einstand 19,41 Euro). Hintergrund ist die Nachricht, dass Kontron moderne Cybersecurity-Lösungen für mehrere Institutionen in Mittel- und Osteuropa (CEE) liefern wird. Das Projekt hat ein Volumen von rund 20 Millionen Euro und wird in strategischer Partnerschaft mit Darktrace, einem weltweit führenden Anbieter KI-gestützter Cyberabwehr, umgesetzt. Der Vertrag markiert einen bedeutenden Meilenstein bei der Entwicklung zum Anbieter digitaler Sicherheitslösungen. Ein Großteil der im Rahmen des Projekts implementierten Technologien und Services wird gemeinsam mit Darktrace realisiert. Der Auftrag leistet einen Beitrag zum weiteren Ausbau wiederkehrender Umsätze im Cybersecurity-Geschäft von Kontron und unterstützt die langfristige Wachstumsstrategie des Unternehmens im Bereich Software und hochwertiger IoT-Lösungen. Russland ist im Rahmen seiner hybriden Angriffe auf Westeuropa jüngst nochmals aggressiver geworden. In den meisten westeuropäischen Ländern besteht nach wie vor hohes Nachholpotenzial bei Abwehrmaßnahmen, wovon Kontron mit seiner neuen Ausrichtung profitieren dürfte. Gegenüber unserer Kalkulation Ende 2024 müssen wir unsere Umsatzschätzung von gut 2 Mrd. Euro etwas nach unten revidieren. Das Überschreiten der Marke von zwei Milliarden Euro Umsatz erwarten wir jetzt erst für 2028. Stärker ist Gewicht fällt die Revision des geglätteten Gewinnwachstums (CAGR) von fast 15 Prozent auf gut 7 Prozent. Dies hat das Absinken des Profit Value von 33 auf knapp 22 Euro zufolge. Der Bottom Value sinkt nur von knapp 26 Euro auf 24 Euro. Der aktuelle Fair Value errechnet sich jetzt mit 22,79 Euro, also nah dem aktuellen Kurs. Die verbesserte Positionierung im Bereich Verteidigung und Sicherheit öffnet aber Spielraum nach oben. In der Projektion, wo der vergleichbar gerechnete Fair Value Ende 2024 nur bei 28 Euro lag, steigt er jetzt über 47 Euro.

Deutz erholten sich in dieser Woche um +10,4 Prozent (auf 10,64 Euro, Einstand 4,35 Euro). Der Kurs reagierte deutlich auf das optimistischere Szenario bezüglich der Straße von Hormus und der Weltkonjunktur. Auch Deutz hatten wir im Dezember 2024 analysiert und (damals bei einem Kurs von 4,02 Euro) eine krasse Unterbewertung mit über 100 Prozent Kurspotenzial festgestellt. Tatsächlich verdreifachte sich der Kurs bis Ende Februar dieses Jahres. Hier erfolgt im Rahmen unserer Revision der Daten jetzt eine leichte Anhebung der Zahlen: Der Buchwert steigt um gut einen Euro auf 7,22 Euro, die Umsatzerlöse fallen für die einzelnen Jahre durchweg etwas höher aus als vor anderthalb Jahren erwartet und der (Zeitpunkt bezogen vergleichbare) verdichtete EPS-Wert steigt von 0,81 auf 0,83 Euro. Das geglättete Gewinnwachstum (CAGR) errechnet sich jetzt mit 12 Prozent (statt 8,4 Prozent), womit wir das angemessene Gewinnvielfache (KGV) von 8,7 auf 10,5 und den Profit Value von 7,07 auf 8,74 Euro anheben. Der Bottom Value von jetzt 12,59 Euro ist 1,35 Euro höher als vor anderthalb Jahren. Der Fair Value liegt jetzt bei 10,50 Euro, was ziemlich genau dem aktuellen Börsenkurs entspricht. Die Projektion zeigt aber Kurspotenzial bis gut 18 Euro, womit Deutz gut haltenswert bleiben.

Aurubis, die in der Vorwoche schon um +16,8 Prozent auf neue Rekordhöhen gestiegen waren, setzten ihre Rallye in dieser Woche fort: +7,3 Prozent (auf 190,50 Euro, Einstand 82,38 Euro). Der Kupferpreis setzte seinen Anstieg auf über 13.000 Dollar pro Tonne fort. Umsatzerlöse und Nettogewinne wurden gegenüber früheren Bewertungen vor allem aufgrund des Superzyklus bei Kupfer angehoben. Von dem erreichten bzw. jetzt eingepreisten Niveau aus dürfte das Gewinnwachstum aber schwächer ausfallen, worunter der Profit Value leidet. Den Bottom Value berechnen wir aber jetzt mit 248 Euro. Und in der Projektion ergibt sich ein Fair Value von 219 Euro. Die Neubewertung von Aurubis hat zu mehr als einer Kursverdoppelung binnen eines Jahres geführt. Damit dürfte der größte Teil des Kurspotenzials aber auch erstmal ausgeschöpft sein.

Auch der Edelstahlhersteller Aperam profitierte weiter: Nach +16,7 Prozent in der Vorwoche in dieser Woche +7,3 Prozent (auf 42,48 Euro, Einstand 33,45 Euro). Damit ist der Kursrückgang infolge des Irankriegs fast aufgeholt. Unsere Fair Value Berechnung im Februar hatte 47,20 Euro ergeben.

Die in der Vorwoche verdoppelte Position in Sixt Vorzugsaktien (Zukauf von 800 Aktien zu 58,74 Euro) entwickelte sich ebenfalls überdurchschnittlich gut: +6,8 Prozent (auf 64,50 Euro, durchschnittlicher Einstandspreis 55,39 Euro).

Die Edelmetallpreise stiegen in der Hoffnung auf eine Befriedung der Golfregion, wovon unsere Edelmetall-Aktien profitieren, am deutlichsten in dieser Woche Valterra Platinum mit +7,7 Prozent (auf 73,85 GBP, Einstand 37,69 GBP).

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Die mögliche Öffnung der Straße von Hormus führte zu einem Rückgang des Ölpreises, was wiederum den Aktienkurs der Deutschen Rohstoff belastete. Der Aktienkurs sank auf Wochensicht um -11,7 Prozent (auf 82,70 Euro, Einstand 54,20 Euro). Weil die Deutsche Rohstoff AG die hohen Kurse bei Almonty nutzte, um ihre Beteiligung an dem Wolfram-Produzenten zu verkleinern, ist die Deutsche Rohstoff weniger als diversifizierter Rohstoffwert zu verstehen sondern noch stärker als US-amerikanische Ölförderer. Wir haben deshalb noch vor dem starken Kursrückgang am Freitag hohe Kursgewinne realisiert (siehe unten: Transaktionen).

Gegen den allgemeinen Markttrend gab es auch bei Orange einen Kursverlust: -4,5 Prozent (auf 17,14 Euro, Einstand 10,16 Euro). Nach Abschluss der 2026 eingeleiteten Due-Diligence-Prüfung haben Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange ein neues Angebot unterbreitet zur Übernahme des französischen Telekomkonzerns SFR. Die Aufnahme der konkreten Verhandlungen mit Altice France löste den Kursrückgang aus. Das von Bouygues Telecom angeführte Konsortium erhöhte sein Angebot für den zum Altice-France-Konzern des Milliardärs Patrick Drahi gehörenden zweitgrößten Mobilfunkanbieter Frankreichs aus 20,35 Milliarden Euro. Dieses Angebot umfasst die Übernahme des Großteils der Vermögenswerte von Altice France SFR, jedoch nicht die Anteile an ACS/Intelcia, XP Fibre, UltraEdge und Altice Technical Services sowie die Aktivitäten von Altice France in den französischen Überseegebieten. Vorgesehen ist laut Mitteilung, dass Bouygues rund 42 Prozent der SFR-Vermögenswerte übernimmt, Iliad 31 Prozent und Orange 27 Prozent. Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange haben sich auf folgende Aufteilung geeinigt: Das B2B-Geschäft und der entsprechende Kundenstamm würden von Bouygues Telecom übernommen; das B2C-Geschäft und die privaten Endkunden würden zwischen Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange aufgeteilt. Auch die übrigen Vermögenswerte und Ressourcen, insbesondere Infrastruktur und Frequenzen, würden zwischen Bouygues Telecom, Free-Groupe iliad und Orange aufgeteilt, mit Ausnahme des Mobilfunknetzes von SFR in dünn besiedelten Gebieten, das von Bouygues Telecom übernommen würde. Während das bei Orange Kursverluste auslöste, zeigten sich die Aktie von Bouygues unbeeindruckt. Das Angebot liegt um rund zwanzig Prozent über der ursprünglichen Offerte von 17 Milliarden Euro, die Altice im Oktober abgelehnt hatte. Drahi hatte eine Bewertung von mehr als 20 Milliarden Euro angestrebt. Altice France hat dem Konsortium bis zum 15. Mai Exklusivität für den Abschluss der Transaktion eingeräumt. Der Deal würde den französischen Telekommarkt deutlich konsolidieren und die Zahl der großen Anbieter von vier auf drei reduzieren. Damit dürfte es zum Testfall für die Bereitschaft der Wettbewerbsbehörden für eine weitere Konzentration in dem Sektor werden. Zudem bedarf die Transaktion der vorherigen Konsultation der zuständigen Arbeitnehmervertretungen. Anschließend sind die erforderlichen Genehmigungen der zuständigen Behörden, insbesondere im Bereich der Fusionskontrolle, erforderlich. Deshalb ist zum jetzigen Zeitpunkt unsicher, ob die Übernahme und Aufteilung zustande kommen wird.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben in dieser Woche mehrere Veränderungen an unserem Aktienportfolio veranlasst: eine Teilgewinnmitnahme, mehrere Zukäufe, aber auch mehrere Neuaufnahmen.

Nachdem wir unsere Position in Sixt Vorzügen bereits in der Vorwoche vergrößert hatten, haben wir nun auch unsere kleine Position in Sixt Stammaktien verdoppelt: Der Zukauf von 500 Stammaktien erfolgte zu 74,21 Euro. Dadurch ist diese Position auf 1.000 Aktien zu einem Einstand von durchschnittlich 69,83 Euro gewachsen. Wir halten die Kursschwäche bei Sixt seit Mitte vergangenen Jahres für übertrieben. Die Stammaktie hat eine starke Unterstützung bei rund 60 Euro erlebt und hat von dort einen noch jungen Aufwärtstrend begonnen.

Ebenfalls aufgrund eines Kaufsignals haben wir unsere Position in SCOR vergrößert. Die Aktie des französischen Versicherungskonzerns stieg auf neue Mehr-Jahres-Hochs, womit sich im besten Fall der Beginn einer u.E. überfälligen Neubewertung abzeichnet. Wir haben 1.000 SCOR in Paris zu 32,78 Euro zugekauft und damit den durchschnittlichen Einstandskurs unserer jetzt 5.000 SCOR-Aktien leicht auf 27,14 Euro erhöht.

Aufgestockt haben wir auch unsere Position in Medios: Wir haben 3.000 Aktien zu 13,135 Euro zugekauft und damit unsere Position auf 10.000 Stück vergrößert. Den Kursrückgang halten wir für übertrieben. Der Geschäftsbericht 2025 wurde negativ aufgenommen. Eher zurückhaltende Töne darin dürften sich relativieren, weil hier ein neuer Vorstand über ein Geschäftsjahr berichtet hat, dass er noch nicht zu verantworten hatte. Das neue Vorstandsteam kann in den kommenden Monaten die Kapitalmarktkommunikation professioneller gestalten und damit einen Grund für die Kursschwäche beseitigen. 2025 stieg der Konzernumsatz von Medios um 10,4 Prozent auf 2,1 Mrd. Euro. Das bereinigte EBITDA (pre) erhöhte sich überproportional um 17,8 Prozent auf 93,1 Mio. Euro. Die EBITDA-pre-Marge verbesserte sich von 4,2 Prozent auf 4,5 Prozent. Das um Working-Capital-Effekte bereinigte Brutto-Cashflow-Wachstum lag bei +26 Prozent. Es gibt einen bemerkenswerten Unterschied zwischen dem berichteten und bereinigten Ergebnis je Aktie (EPS): Das berichtete EPS lag bei 0,61 Euro, das bereinigte EPS bei 1,94 Euro. Das berichtete EPS wurde durch nicht-operative Sondereffekte verzerrt, unter anderem durch eine IFRS-bedingte Aufwertung von Put-Optionsverbindlichkeiten im Zusammenhang mit der Ceban-Beteiligung um 9,1 Mio. Euro. Der Effekt daraus wird erst 2027 cash-wirksam und ist im Kern sogar Ausdruck eines stärker als erwarteten Geschäftsverlaufs bei Ceban. Das bereinigte EPS schließt insbesondere PPA-Abschreibungen aus, die sich nach IFRS ausschließlich infolge von vergangenen Zukäufen ergeben. Da ihnen kein Cash-Abfluss gegenübersteht und es ein rein buchhalterischer Effekt ist, kann man die Bereinigung als sachgerecht betrachten. PPA-Abschreibungen („Purchase Price Allocation“) entstehen, um beim Kauf von anderen Unternehmen aufgedeckte stille Reserven und immaterielle Vermögenswerte (z.B. Marken, Kundenlisten) wieder abzuschreiben, nachdem diese beim Kauf eines Unternehmens aktiviert wurden. PPA-Abschreibungen reduzieren den Konzernjahresüberschuss, haben aber meist keinen Einfluss auf den operativen Cashflow. Mit dem bereinigten EPS liegt das KGV für 2025 bei lediglich 6,6. Für das laufende Jahr prognostiziert Medios Umsatzerlöse von 2,0 bis 2,12 Mrd. Euro und ein EBITDA pre von 94 bis 102 Mio. Euro. Auf Basis der Prognosemitte ergäbe sich eine weitere Margenverbesserung auf 4,8 Prozent und ein mittleres einstelliges organisches EBITDA-pre-Wachstum. Würde Medios nicht mehr wachsen und den gesamten Free Cashflow in Aktienrückkäufe investieren, wären rechnerisch (bei unverändertem Aktienkurs) in weniger als sechs Jahren sämtliche Aktien zurückgekauft. Vergleichbare Unternehmen im Ausland werden deutlich höher bewertet. Würde sich die Bewertung von Medios auf dieses Niveau anpassen, ergäbe sich ein Aktienkurs von rund 30 Euro – mehr als das Doppelte des heutigen Kurses. Der neue CEO Thomas Meier ist von der ebenfalls börsennotierten schweizerischen Bachem Holding an die Spitze von Medios gewechselt. Dort gelang während seiner CEO-Tätigkeit von Anfang 2020 bis Ende 2025 eine starke Steigerung des Gewinns je Aktie. In dieser Woche startete zudem Stefan Bauerreis als neuer CFO bei Medios. Er bringt langjährige Erfahrung als CFO von Stabilus sowie aus leitenden Finanzfunktionen bei der Schaeffler-Gruppe mit. Zusammen mit den bestehenden beiden Vorständen, Christoph Prusseit und Constantijn van Rietschoten, sollte das neue Team gut aufgestellt sein. Ein weiteres Aktienrückkaufprogramm erscheint angesichts der robusten Bilanz gut möglich und sinnvoll.

Wieder in unser Portfolio aufgenommen haben wir die Aktien von DFDS, dem größten integrierten Transport- und Logistikunternehmen in Nordeuropa mit starkem Angebot an Fährverbindungen. DFDS ist im Kern eine dänische Reederei, gegründet 1866, mit Hauptsitz in Kopenhagen. Das Unternehmen betreibt ein umfangreiches Netzwerk an Fährverbindungen für Fracht und Passagiere in Europa (Nordsee, Ostsee, Ärmelkanal, Mittelmeer) sowie integrierte Logistiklösungen. DFDS betreibt eine der weltweit größten Flotten. Das Segment Fähren bietet Transportdienste für Fracht und Passagiere, maßgeschneiderte Branchenlösungen und Hafenterminal-Services. In der Logistik-Sparte werden auch Transportlösungen für Komplett- und Teilladungen sowohl in klimatisierten als auch in temperaturgeführten Trailern angeboten. Weitere Leistungen sind Lager- und Cross-Docking-Dienste, Frachtmanagementverträge und Just-in-Time-/Sequenzlieferungen. Als DFDS in dieser Woche seine Gewinnprognose für das Gesamtjahr 2026 nach den besser als erwarteten Ergebnissen im ersten Quartal angehoben hat, sprang der Kurs nach oben und erzeigte damit das von uns erwartete Kaufsignal. Wir haben darauf 2.200 DFDS-Aktien in Kopenhagen zu 148 DKK gekauft. Das Unternehmen erwartet nun für 2026 ein EBIT zwischen 1.000 Mio. DKK und 1.400 Mio. DKK, gegenüber der vorherigen Spanne von 800 bis 1.100 Mio. DKK. Die Anhebung spiegelt die positiven Fortschritte bei fünf der sechs wichtigsten operativen Wendepunkte wider, wobei das Mittelmeer-Fährnetz den größten positiven Beitrag leistete. Die verbesserte Prognose wird durch die anhaltend positive Entwicklung des Verkehrsaufkommens im März gestützt. Das gesamte Frachtvolumen erreichte 3,919 Millionen Lademeter, ein Anstieg von 4,2 Prozent gegenüber März 2025 (bzw. um 3,0 Prozent, wenn man Routenänderungen berücksichtigt). Besonders deutlich war das Wachstum auf den Routen zwischen dem Kontinent und Großbritannien, der Straße von Dover, der Ostsee und der Straße von Gibraltar. Die Passagierzahlen stiegen ebenfalls deutlich an: Im März wurden 269.000 Passagiere befördert – ein bereinigter Anstieg von 11,3 Prozent, der hauptsächlich auf das höhere Passagieraufkommen in der Straße von Dover zurückzuführen ist. Im März wirkten sich die stark gestiegenen Ölpreise und die Preisdifferenz zwischen schwefelarmem und schwefelreichem Treibstoff vorübergehend negativ auf das Ergebnis aus. DFDS geht jedoch davon aus, dass sich dies im zweiten Quartal in einen positiven Effekt umkehren wird. Der verbesserte Ausblick signalisiert Vertrauen in die strategischen Initiativen des Konzerns und wurde von der Börse sehr positiv aufgenommen. DFDS wird seinen vollständigen Zwischenbericht für das erste Quartal 2026 am 5. Mai 2026 veröffentlichen.

Erstmals in unser Portfolio aufgenommen haben wir Fuchs, zuvor Fuchs Petrolub. Fuchs gehört zu den Weltmarktführern bei den unabhängigen Produzenten und Lieferanten von Schmierstoffen und verwandten Spezialprodukten. Das Angebotsspektrum umfasst mehrere tausend Produkte für alle Lebensbereiche und Industrien. Das Kundenportfolio ist entsprechend breit und reicht vom Bergbau, der Stahlindustrie und der Landwirtschaft über die Fahrzeugindustrie, das Verkehrswesen, dem Maschinenbau und der Pharmaindustrie bis hin zum Haushaltsbereich und dem Handel für Motorenöle. Die Holding steuert mehrere Dutzend operativ tätige Gesellschaften auf allen Kontinenten. Die wichtigsten Absatzregionen sind Europa, Asien und Nordamerika. Das Unternehmen zeichnet sich durch seine Fähigkeit aus, seine Dividendenzahlungen an Aktionäre stetig zu erhöhen. Mit einer Kursrallye zwischen 2010 und 2014 wurde die Aktie damals recht teuer. Rechnerisch besteht zwar auch jetzt keine Unterbewertung. Nach dem Kursrückgang auf das tiefste Niveau seit 2022 im März und einer darauf begonnenen Kurserholung dürfte ein Investment in Fuchs-Aktien aber ein attraktives Chance/Risiko-Verhältnis bieten. Wir haben 2.000 Aktien zu 31,6245 Euro erworben.

Im Gegensatz zu Fuchs zeichnen sich einige italienische Nebenwerte durch eine klare fundamentale Unterbewertung aus. Leider sind die gehandelten Stückzahlen sogar an der Heimatbörse Mailand gering. Wir haben mit dem Aufbau einer Position in IRCE begonnen. IRCE SpA ist ein in Italien ansässiger Kabelhersteller. Die Aktivitäten des Unternehmens gliedern sich in zwei Segmente, Wickeldrähte und Kabel. Zu den Produkten der Sparte „Winding Wires“ gehören Wickeldrähte, die bei der Herstellung von Elektromotoren, Generatoren, Transformatoren, Relais und Solenoiden verwendet werden. Das Segment Kabel umfasst Energie- und Datenkabel für den Bausektor und für elektrische Geräte. Das Unternehmen betreibt Fabriken in Italien, in den Gemeinden Imola, Guglionesi, Umbertide und Miradolo Terme, in den Niederlanden, in Großbritannien, Brasilien, Indien und Deutschland. Über seine Tochtergesellschaften ist das Unternehmen auch im Vertrieb seiner Produkte tätig. Zu den Tochtergesellschaften des Unternehmens gehören Isomet AG, Smit Draad Nijmegen BV, FD Sims Ltd, Isolveco Srl, DMG GmbH, IRCE SL, IRCE Ltda, ISODRA Gmbh, Stable Magnet Wire P Ltd und IRCE Kablo Ve Tel Ltd. Der kleine Konzern kommt auf knapp 400 Mio. Euro Jahresumsatzerlöse, davon gut 300 Mio. Euro mit „Winding Wires“, wird an der Börse aber nur mit 62,5 Mio. Euro bewertet. Wir konnten erst 1.616 Aktien in Mailand zu 2,20 Euro kaufen, beabsichtigen aber, diese Position auszubauen.

Wir haben die hohen und schnellen Kursgewinne bei der Deutschen Rohstoff AG genutzt, um einen Großteil des Gewinns zu realisieren: Wir haben 500 Aktien noch zu 93,09 Euro verkauft, was gegenüber unserem Einstand zu 54,20 Euro aus dem Oktober vergangenen Jahres einen realisierten Kursgewinn von 71,7 Prozent bedeutet. Eine kleine Position von 500 Deutschen Rohstoff halten wir noch.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben wurde in dieser Woche für zahlreiche Aktienkäufe genutzt (siehe oben), die dem Konto erst teilweise belastet wurden. Zwischenstand: 663.617 Euro, Anteil am Fondsvermögen 9,4 Prozent. Unsere Fremdwährungsguthaben sind in dieser Woche gesunken, weil wir das Guthaben in dänischen Kronen genutzt haben, um die Aktien der dänischen Reederei DFDS zu kaufen. Größter Posten auf den Fremdwährungsguthaben sind jetzt 65.734 kanadische Dollar, die aktuell 40.725 Euro wert sind. Zusammen mit Restpositionen vor allem in US-Dollar und Schweizer Franken kommen die Fremdwährungsguthaben auf 48.176 Euro bzw. 0,7 Prozent vom Fondsvermögen. Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 711.803 Euro bzw. 10,05 Prozent des Fondsvermögens (Barreserve). Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen Nettomittelabfluss um 390 Anteile auf jetzt 159.430 Anteile gesunken. Das Fondsvermögen ist durch die Kursgewinne in dieser Woche aber leicht gewachsen auf 7.079.960 Euro.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Eskalation oder Befriedung im Nahen und Mittleren Osten? Ist die Straße von Hormus offen oder blockiert? Solange Trump im Weißen Haus sitzt, bleibt es wohl unmöglich, seine Anlagestrategie an der geopolitischen Situation auszurichten. Es sei denn, man wüsste vorher, was Trump postet. An einer Reihe von Börsen wurden auffällige Marktbewegungen festgestellt. Verdacht auf Insiderhandel. Auch wenn die Spuren in das Weiße Haus führen, kennt man weder die Täter noch das Ausmaß der Bereicherung. Ermittlungen und Strafverfolgung machen auch keinen Sinn, wenn Trump sich selbst und andere Insider begnadigen darf. Aber es gibt auch belastbare Daten: Laut einer Analyse des Editorial Boards der New York Times hat Trump seit seiner Wiederwahl mindestens 1,4 Milliarden US-Dollar durch sein Amt eingenommen – basierend auf öffentlich zugänglichen Informationen. Den Löw

2026 KW15 Report über das Portfolio des Investmentclub-Aktienfonds

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Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

Was ist diese Woche (KW15/2026) an den Börsen geschehen?

Die Verkündung eines Waffenstillstands im Irankrieg löste starke Gegenreaktionen der Märkte aus: Ölpreis runter, Aktienkurse rauf. Allerdings wurde schnell deutlich, dass sich keine Seite an die Bedingungen der anderen Seite hielt. So stützte sich die Stabilisierung der Aktienmärkte auf Hoffnungen, der Irankrieg und der russische Krieg gegen die Ukraine könnten durch bevorstehende Gespräche befriedet werden. Im Wochenverlauf fiel der Ölpreis unter 100 Dollar pro Barrel. Der Dow Jones erholte sich auf Wochensicht um +3,0 Prozent, der Nasdaq-100 um +4,5 Prozent. Beide Indizes liegen damit noch knapp unter den Werten vom Jahresbeginn. Der Euro-STOXX-50 erholte sich in dieser Woche um +4,1 Prozent und kehrte damit im laufenden Jahr +2,3 Prozent in die Gewinnzone zurück. Der DAX stieg vor allem wegen der anhaltenden Schwäche des Indexschwergewichts SAP nur um +2,7 Prozent und liegt damit im laufenden Jahr noch -2,8 Prozent in der Verlustzone.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag mit 44,14 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch der Vorwoche ist das ein Anstieg um 1,31 Euro bzw. +3,1 Prozent und gegenüber dem Jahresbeginn (42,01 Euro) ein Plus von +5,1 Prozent, während der Aktienfondsdurchschnitt erst die Verlustzone verließ und mit +2,4 Prozent knapp die Hälfte unserer Performance schaffte. Über 12 Monate steigt der Zuwachs beim ACC Alpha Anteilswert auf jetzt +30,0 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +23,9 Prozent), über drei Jahre auf +46,4 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +37,8 Prozent) und über fünf Jahre auf +41,8 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +34,3 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Freitag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag erfolgt).

Aurubis stiegen in dieser Woche um +16,8 Prozent auf neue Rekordhöhen (177,60 Euro, Einstand 82,38 Euro), nachdem Warburg Research zum Kauf der Papiere des Kupferkonzerns geraten hatte. Der Kupferpreis, der bis in die zweite Märzhälfte hinein aus Sorge um die Weltkonjunktur am Terminmarkt unter 12.000 Dollar pro Tonne gesunken war, setzte seine Erholung auf rund 12.500 Dollar fort. Warburg Research rechnet damit, dass die Entwicklung bei Metallen die Gewinne antreibe. Zudem passe Aurubis gut ins Thema europäische Souveränität mit ihrem Zugang zu strategischen Ressourcen durch Recycling.

Auch der Edelstahlhersteller Aperam profitierte von diesem Thema (+16,7 Prozent auf 40,08 Euro, Einstand 33,45 Euro).

Die Aktie des Maschinenbauers Dürr erholte sich um +12,0 Prozent (auf 21,45 Euro, Einstand 22,88 Euro), nachdem die Aktie in der ersten Märzhälfte stark unter den Sorgen um die weltweite Energiekrise gelitten hatte. Nach der Ankündigung einer Dividendenerhöhung drehte die Kursentwicklung in der zweiten Märzhälfte nach oben. Dürr will seine Aktionäre am Erfolg des Unternehmens im vergangenen Jahr teilhaben lassen und die Dividende auf 0,80 Euro je Aktie und damit um 14 Prozent erhöhen.

Eine positive Branchenstudie der Citigroup zu europäischen Banken begünstigte die Kurserholung vor allem bei der Société Générale (+11,2 Prozent auf 71,40 Euro, Einstand 24,73 Euro). Der Citigroup-Analyst äußerte sich optimistisch für die Branche, die einige der wenigen sei, in der die Ergebnisprognosen noch anstiegen. Wesentlich dafür seien die Ertragsaussichten, aber in einigen Fällen auch bessere Kostenkontrolle. Als Favoriten wurde neben den beiden britischen Instituten HSBC und NatWest ausdrücklich Société Générale als kontinentaleuropäische Empfehlung genannt.

Die Aktien der Deutschen Bank (+7,9 Prozent auf 27,71 Euro, Einstand 8,54 Euro) werden in der Studie jetzt mit „Neutral“ eingestuft. Damit wurde eine bisherige Verkaufsempfehlung aufgehoben.

Die im Laufe des Kriegs geänderten Zinserwartungen sieht der Citigroup-Analyst positiv. Inzwischen werde am Markt bereits mit zwei Leitzinserhöhungen der Europäischen Zentralbank in diesem Jahr gerechnet, was die Zinsergebnisse der Geldinstitute stütze. Einen weiteren positiven Beitrag könnte die Künstliche Intelligenz durch ihren Einfluss auf Kosten und Produktivität leisten.

Nach durchweg prozentual zweistelligen Kursgewinnen in der Vorwoche (siehe Vorwochenbericht) setzten alle 6 Edelmetall-Aktien in unserem Portfolio den Kursanstieg in dieser Woche mit prozentual einstelligen Kursgewinnen fort. Ihr Anteil am Fondsvermögen zusammen ist damit auf jetzt 17,9 Prozent gestiegen.

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Bei der Beteiligungsgesellschaft Mutares drückt weiterhin die bevorstehende Kapitalerhöhung auf den Aktienkurs: Nach -12,9 Prozent in der Vorwoche nun -5,9 Prozent (auf 25,25 Euro, Einstand 28,86 Euro). Geplant ist die Ausgabe von insgesamt knapp 4,3 Millionen Aktien für bis zu 105 Millionen Euro. Das Grundkapital der Gesellschaft soll dazu um ein Fünftel wachsen. Bisherige Aktionäre (wie der Fonds) können deshalb für je fünf Aktien eine junge Aktie zu 24,50 Euro beziehen. Rund 1,1 Millionen neue Aktien hat Mutares bereits bei institutionellen Investoren untergebracht. Das Volumen lag bei 26,4 Millionen Euro, teilte das Unternehmen mit. Das Orderbuch sei fast dreifach überzeichnet gewesen. Der Platzierungspreis wurde auf 24,50 Euro je neuer Aktie festgelegt, was dem Bezugspreis für die Bezugstranche von rund 3,2 Millionen neuen Aktien entspricht. Rund 80 Prozent der Erlöse aus der Kapitalerhöhung will Mutares für die Expansion in den USA und der Erschließung neuer Geschäftsmöglichkeiten in ganz Europa verwenden. Rund ein Fünftel des zufließenden Kapitals soll das Eigenkapital in der Bilanz des Unternehmens stärken. Mutares rechnet für das zweite Quartal mit deutlich mehr Transaktionen. Die Pipeline auf der Verkaufs- als auch auf der Akquisitionsseite befinde sich in einem fortgeschrittenen Stadium und solle maßgeblich zum Umsatz- und Ergebniswachstum beitragen, hatte Mutares schon vor rund zwei Wochen mitgeteilt. Jetzt gab Mutares die Übernahme von zwei Automobilzulieferunternehmen von Magna-Konzern, einem der weltweit führenden Automobilzulieferer, bekannt. Der Abschluss der Transaktionen wird vorbehaltlich der üblichen behördlichen Genehmigungen für das zweite Quartal 2026 erwartet. Die Amaneos Group, Teil von Mutares, soll durch das europäische Automobilbeleuchtungsgeschäft von Magna strategisch gestärkt werden. Das Geschäft mit einem Umsatz 2025 in Höhe von rund 235 Mio. USD dient als transformatives Add-on für die Light Mobility Solutions GmbH (LMS). Die Übernahme erweitert die Kompetenzen der Gruppe durch die Kombination von Außenmodulen mit fortschrittlichen Beleuchtungstechnologien und schafft so eine vollständig integrierte Plattform für Außensysteme. Durch die Integration von Beleuchtungssystemen in Außenverkleidungen verbessert die Gruppe die Produktdifferenzierung, steigert die Wertschöpfung pro Fahrzeugplattform und stärkt ihre Position als Komplettanbieter für OEMs. Parallel dazu hat Mutares eine Vereinbarung zur Übernahme des Geschäftsbereichs Car-Top-Systeme von Magna unterzeichnet. Das Geschäft, das im Jahr 2025 ein Umsatz von rund 85 Mio. USD erzielt haben dürfte, wird die HiLo Group und ihre Kompetenzen im Bereich Dach- und Exterieursysteme ergänzen und stärken, indem es das bestehende Know-how in Scharnieren und Verriegelungssystemen mit fortschrittlichen Dacharchitekturen und -mechanismen kombiniert. Dadurch entsteht eine sich hervorragend ergänzende Plattform, die das Angebot integrierter Dach- und Exterieursystemlösungen ermöglicht und die Systemtiefe sowie das Wertschöpfungspotenzial erhöht. Diese Akquisitionen stehen im Einklang mit dem aktuellen strategischen Plan von Mutares, das strukturelle Wachstum ihres Portfolios zu beschleunigen. Der Schwerpunkt liegt dabei insbesondere auf einer raschen Expansion auf dem dynamischen US-Markt und in Europa sowie auf bedeutenden Veräußerungsprozessen.

Im laufenden Jahr soll der Mutares-Konzernumsatz auf 7,9 bis 9,1 Milliarden Euro zulegen und der für die Aktionäre maßgebliche Jahresüberschuss der Mutares-Holding bei 165 bis 200 Millionen Euro liegen. Bis 2030 peilt Mutares ein Wachstum pro Jahr von einem Viertel beim Konzernumsatz und beim Holding-Nettoergebnis an. Im abgelaufenen Geschäftsjahr profitierte Mutares vom Portfolioumbau und dem Verkauf von Beteiligungen, vor allem des vollständigen Ausstiegs beim österreichischen Motorenhersteller Steyr. Die Erlöse stiegen auf Basis vorläufiger Zahlen auf 6,5 Milliarden Euro. Das Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (Ebitda) kletterte deutlich auf 733,5 Millionen Euro. Unter dem Strich verzeichnete Mutares einen Holding-Gewinn von 130,4 Millionen Euro. Die endgültigen Zahlen für 2025 will Mutares mit dem Geschäftsbericht in der letzten Aprilwoche veröffentlichen.

Die Aktien der Deutschen Rohstoff verloren wegen des zurückkommenden Ölpreises in dieser Woche -4,9 Prozent (auf 93,60 Euro, Einstand 54,20 Euro). Die Marktkapitalisierung von Almonty Industries stieg unterdessen wieder auf 4,70 Mrd. USD. Der Anteil, den die Deutsche Rohstoff AG hält, von knapp 8 Prozent hat somit einen aktuellen Kurswert von rund 370 Mio. US-Dollar bzw. 315 Mio. Euro. Dies deckt rechnerisch weiterhin rund 70 Prozent des aktuellen Börsenwertes der Deutschen Rohstoff AG.

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben unsere kleine Position in Sixt Vorzugsaktien durch den Zukauf von 800 Stück verdoppelt. Grund ist die Unterbewertung der Aktie, die zuletzt mit ihrer relativen Stärke ein Kaufsignal gab. Der Zukauf der 800 Aktien erfolgte zu 58,7375 Euro. Unser Einstieg war im Dezember zu nur 52,05 Euro erfolgt. Durch den Zukauf steigt der durchschnittliche Einstandspreis auf 55,39 Euro. Zusammen mit der kleineren Position in (500) Sixt Stammaktien beläuft sich die Größe der Sixt-Position jetzt auf 1,8 Prozent vom Fondsvermögen.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch den Sixt-Zukauf auf 755.533 Euro gesenkt worden, der Anteil am Fondsvermögen von 11,8 auf 10,7 Prozent.

OceanaGold zahlte die Quartalsdividende von 0,09 USD pro Aktie, zusammen für unsere 4.000 Aktien 360 USD. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem US-Dollar-Konto 306 USD gutgeschrieben. Bei 4 Quartalsdividenden in der jetzigen Höhe werden in diesem Jahr 0,36 US-Dollar Dividende pro Aktie erreicht, beim jetzigen Wechselkurs zwischen US- und Kanada-Dollar von 0,72 USD/CAD sind das 0,50 CAD. Dies entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 36,41 CAD einer Dividendenrendite von 1,4 Prozent. Das Guthaben auf unserem US-Dollar-Konto ist dadurch auf 3.956 USD gestiegen. OceanaGold gab in dieser Woche bekannt, dass die Stammaktien des Unternehmens jetzt auch an der New Yorker Stock Exchange („NYSE“) gehandelt werden. Bislang konnten US-Anleger die Aktie an US-Handelsplätzen im Freiverkehr handeln. Heimatbörse bleibt die kanadische Toronto Stock Exchange („TSX“).

Unsere Fremdwährungsguthaben sind in dieser Woche durch die Dividendeneinnahme weiter leicht gestiegen auf zusammen in Euro umgerechnet jetzt 87.909 Euro (Anteil am Fondsvermögen 1,2 Prozent). Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 843.442 Euro. Damit entfallen aktuell 11,9 Prozent des Fondsvermögens auf die Barreserve. Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche durch einen kleinen Nettomittelzufluss um 8 Anteile auf jetzt 159.820 Anteile gestiegen. Das Fondsvermögen ist vor allem durch die Kursgewinne in dieser Woche um rund 200.000 Euro auf 7.067.927 Euro gestiegen.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Ein Kollege aus der Wertpapier-Branche hatte mir schon vor längerem erzählt, er habe zur Altersvorsorge SAP-Aktien gekauft: „Kaufen und liegen lassen.“ Das verspreche bei SAP auf lange Sicht mehr Erfolg als ein DAX-ETF oder ein aktiv gemanagter Fonds.

Schon vor 6 Wochen haben wir in einem „Special“ uns an dieser Stelle mit dem „AI Scare Trade“ beschäftigt: Insbesondere Software-Aktien leiden schon seit dem vergangenen Jahr stark unter der Befürchtung, ihre Geschäftsmodelle könnten durch Künstliche Intelligenz gefährdet sein. Während viele Fondsmanager darin eine Übertreibung sahen, verstärkte sich diese Sorge zuletzt wieder und Software-Aktien setzten ihre Talfahrt fort. In Deutschland sank der Aktienkurs des DAX-Schwergewichts SAP auf den tiefsten Stand seit Anfang 2024. SAP-Chef Christian Klein befeuerte die Sorgen mit einem Interview in der „Financial Times“. Marktbeobachter bewerten seine Aussagen als Hinweis darauf, dass das bisherige Geschäftsmodell gefährdet erscheint. Seit dem Rekordhoch bei gut 283 Euro im Februar 2025 hat sich der Wert von SAP in etwa halbiert. Der Abwärtstrend ist bislang intakt – ebenso bei den Aktien großer US-Software-Konzerne wie Salesforce oder ServiceNow. Wir haben trotz des starken Kursrückgangs aus Bewertungsgründen nicht in Software-Aktien investiert, was sich als richtig erwiesen hat. Tatsächlich mag der Kursrückgang bereits Befürchtungen einpreisen, die sich in der Realität nicht so schnell in fallenden Umsätzen und Gewinnen niederschlagen. Besser als befürchtete Geschäftsergebnisse könnten also irgendwann auch eine zumindest stückweise Erholung von Software-Aktien auslösen. Andererseits ist aber sogar die beobachtete Kurshalbierung noch wenig, wenn Geschäftsmodelle insgesamt existenzgefährdet sind. Zumindest ist die Underperformance der Software-Aktien wieder ein eindrucksvolles Beispiel dafür, dass es keine sicheren „Anker-Aktien“ gibt, die man einfach kaufen und unbeobachtet liege lassen sollte. Zumindest hoffe ich für den Kollegen, dass seine Altersvorsorge nicht nur aus SAP-Aktien besteht.

2026 KW14 Report über das Portfolio des Investmentclub-Aktienfonds

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Hier veröffentlichen wir wöchentlich den aktuellen Wochenkommentar sowie eine Aufstellung des aktuellen Aktien-Portfolios (Inventarliste). Diese Informationen sind nur für Mitglieder des ACC. Bitte geben Sie die Informationen und das Passwort nicht weiter. Vielen Dank.

Bitte beachten Sie: Bei dieser Aufstellung handelt es sich um das Musterportfolio des ACC. Alle Angaben dienen nur der internen Mitgliederinformation und sind ohne Gewähr. Rechtsverbindlich sind nur der Fondsprospekt und die offiziellen Halbjahres- und Jahresberichte.

Bei Anregungen und Feedback erreichen Sie uns gerne per email. Ihre Ansprechpartner sind:

Was ist diese Woche (KW14/2026) an den Börsen geschehen?

Die mit Hoffnungen auf ein Ende des Irankriegs erwartete Rede von US-Präsident Trump wurde von den Kapitalmärkten als „Nullnummer“ bewertet. Begünstigt wurde die Kurserholung an den Aktienmärkten von der erklärten Absicht des Iran, die Straße von Hormus kontrolliert zu öffnen. Die Zahl der Schiffspassagen stieg auf 27 in zwei Tagen, was allerdings nur ein Bruchteil des Vor-Kriegs-Niveaus ist. Der Dow Jones beendete die vor Ostern verkürzte Handelswoche mit einer Erholung um +3,0 Prozent, womit sich der Verlust im laufenden Jahr auf -3,2 Prozent fast halbierte. Der Nasdaq-100 erholte sich sogar um +3,9 Prozent, liegt im laufenden Jahr aber noch -4,8 Prozent im Minus. Auch der DAX erholte sich ebenfalls um +3,9 Prozent, steht damit aber noch -5,4 Prozent tiefer als bei Jahresbeginn.

Wie hat sich der Anteilswert des Investmentclubs / Investmentfonds entwickelt?

Der ACC Alpha select Anteilswert wurde auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch mit 42,83 Euro berechnet. Gegenüber dem Wert auf Basis der Schlusskurse vom Donnerstag der Vorwoche ist das ein Anstieg um 1,20 Euro bzw. +2,9 Prozent und gegenüber dem Jahresbeginn (42,01 Euro) ein Plus von +2,0 Prozent, während der Aktienfondsdurchschnitt -0,7 Prozent in der Verlustzone liegt. Über 12 Monate steigt der Zuwachs beim ACC Alpha Anteilswert auf jetzt +16,7 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt nur +9,4 Prozent), über drei Jahre auf +40,8 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +32,5 Prozent) und über fünf Jahre auf +39,5 Prozent (Aktienfondsdurchschnitt +31,3 Prozent).

Welche positiven Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochengewinner)

Die in diesem und dem folgenden Abschnitt genannten Kursveränderungen beziehen sich jeweils auf die Woche bis einschließlich Donnerstag, weichen also um einen Börsentag vom Zeitpunkt der Anteilswertberechnung ab (die ja diesmal auf Basis der Schlusskurse vom Mittwoch erfolgt).

Die Erholung unseres Anteilswertes wurde vor allem von unseren Edelmetall-Aktien angetrieben. Der Goldpreis stabilisierte sich in der Woche vor Ostern um +4,0 Prozent, Silber +4,7 Prozent und Platin +6,5 Prozent (jeweils in US-Dollar). Vor diesem Hintergrund gewannen ausnahmslos alle unsere 6 Edelmetall-Aktien überproportional, nämlich zwischen +12,8 und +18,1 Prozent:

Wochengewinner ist Coeur Mining: +18,1 Prozent (auf 19,09 USD; Einstand 22,73 USD). Die Aktie ist vor dem Hintergrund der erfolgten Übernahme von New Gold und schwankender Edelmetallpreise sehr volatil. Die Übernahme von New Gold wurde am 20. März abgeschlossen. Damit wechselt auch der Schuldner der von New Gold ausgegebenen Anleihen im Volumen von 400 Millionen US-Dollar. Coeur Mining bietet einen Tausch in eine neue Anleihe an und müsste Anleiheinhaber, die nicht tauschen, aufgrund der üblichen Change-of-Control-Klausel auszahlen. Die Refinanzierung ist durch eine neue revolvierende Kreditlinie über eine Milliarde US-Dollar gesichert, mehr als doppelt so viel wie die bisherige Fazilität von 400 Mio. USD. Operativ hat sich das Unternehmen durch die New Gold-Übernahme erheblich vergrößert: Für 2026 plant Coeur eine Produktion von 680.000 bis 815.000 Unzen Gold, 18,7 bis 21,9 Millionen Unzen Silber sowie 50 bis 65 Millionen Pfund Kupfer. Darin sind die Beiträge aus den zwei neuen Goldminen in Kanada, „New Afton“ und „Rainy River“, anteilig (mit 9 Monaten) enthalten. Um die Aktionäre teilhaben zu lassen, genehmigte der Vorstand ein um den Faktor 10 vergrößertes Aktienrückkaufprogramm über 750 Millionen US-Dollar sowie erstmals Dividendenzahlungen. Geplant ist eine halbjährliche Dividende von 0,02 US-Dollar je Aktie, erstmals fällig im Juni. Die Ergebnisse des ersten Quartals 2026 werden erst im Mai und Juni veröffentlicht. Analysten rechnen mit 815 Mio. USD Umsatzerlösen und 0,51 US-Dollar Gewinn pro Aktie (EPS). Im vierten Quartal 2025 waren es nur 0,35 USD EPS, weniger als im Analystendurchschnitt von 0,43 USD erwartet. Passend zur hohen Volatilität der Aktie gehen auch die Analystenempfehlungen stark auseinander: ATB Cormark Capital Markets hob Coeur Ende März auf „Moderate Buy“ bzw. „Outperform“ an, RBC Capital hob das Ziel auf 26 US-Dollar bei der Einstufung „Outperform“. BMO Capital nennt 27 US-Dollar als Kursziel, ebenfalls mit „Outperform“ und Roth MKM sogar 29 US-Dollar. Roth Capital behielt sein Kaufvotum bei, senkte aber das Kursziel mit Verweis auf gesunkene Gold- und Silberpreise von 29 auf 24 US-Dollar. Und Zacks Research stufte die Aktie gerade sogar von „Hold“ auf „Strong Sell“ herab. Tatsächlich sind die aktuellen Risiken „auf beiden Seiten der Bilanz“ höher als bei anderen Minenbetreibern: Im Aktivgeschäft muss die Integration des nun sieben Minen umfassenden Portfolios und der Ausbau der Rochester Mine in Nevada bewältigt werden, und bei der Mittelherkunft muss sich entscheiden, in welchem Umfang das Anleihe-Umtausch-Angebot angenommen wird. Die Finanzierung über die Banken-Kreditlinie ist für Coeur teurer. Im Branchenvergleich hat Coeur aber eher eine niedrige Verschuldung mit einem Debt-to-Equity-Verhältnis von 0,10 und eine Current Ratio von 2,47. Der Kursrückfall von über 27 USD Ende Februar auf nur 16 USD im März dürfte eine Übertreibung gewesen sein und der Weg für einen Wiederanstieg des Aktienkurses bis in den von den meisten Analysten genannten Zielbereich 26 bis 28 USD sollte frei sein, mittel- bis längerfristig auch darüber hinaus.

Valterra Platinum gewannen angesichts des wieder steigenden Platinpreises +15,7 Prozent (auf 65,00 GBP, Einstand 37,69 GBP). Im Gesamtjahr 2025 hatte das Unternehmen einen Umsatz von 116,398 Millionen ZAR erzielt nach 109,007 Millionen ZAR im Vorjahr. Der Nettogewinn betrug 15,420 Millionen ZAR gegenüber 7,059 Millionen ZAR im Vorjahr. Das unverwässerte Ergebnis je Aktie (EPS) aus fortgeführten Geschäftsbereichen lag bei 58,72 ZAR im Vergleich zu 26,83 ZAR im Jahr 2024. Das verwässerte Ergebnis je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen betrug 58,44 ZAR gegenüber 26,78 ZAR im Vorjahr. Um die Abhängigkeit vom instabilen südafrikanischen Stromnetz zu verringern, hat Valterra im März sein erstes Solarkraftwerk in Betrieb genommen. Das Mooi Plaats Projekt ist ein Joint Venture mit EDFR Renewables und soll künftig etwa 15 Prozent des gesamten Strombedarfs von Valterra Platinum decken. Neben der Einsparung von jährlich 500.000 Tonnen CO2 steht vor allem die Wirtschaftlichkeit im Fokus. Ab 2026 erwartet das Management Stromkosten, die rund 10 Prozent unter den Marktpreisen in Südafrika liegen. Zwei weitere Projekte mit jeweils 140 MW befinden sich bereits in der Umsetzung. Langfristig will Valterra Platinum ein Drittel seines Energiebedarfs selbst decken.

Newmont, die schon in der Vorwoche +6,6 Prozent gewonnen hatten, stiegen in dieser Woche +13,8 Prozent (auf 114,05 USD, Einstand 43,84 USD). Sorgen um einen Kostenanstieg durch die Energiekrise traten etwas in den Hintergrund. Zuvor hatte die Einstufung der Kostensteigerung als „echte Bedrohung für die Margen der Goldproduzenten“ Verkäufe von Minenaktien begründet. Bei Newmont kommen unternehmensspezifische Unsicherheiten dazu. Wartungsarbeiten an den Minen Peñasquito und Boddington werden die Produktion in diesem Jahr vorübergehend einschränken. Auch das dürfte aber mehr als ausreichend in der aktuellen Bewertung enthalten sein. Im Schlussquartal 2025 hatte das Unternehmen stark vom Preisanstieg profitiert. Mit einem durchschnittlich erzielten Goldpreis von 4.216 Dollar pro Unze übertraf der Konzern klar die Markterwartungen. Der Umsatz erreichte 6,82 Milliarden Dollar (durchschnittliche Markterwartung 6,19 Milliarden Dollar). Auch der Gewinn je Aktie (EPS) überstieg mit 2,52 USD den Analystenkonsens von 1,97 USD deutlich. Zusätzlichen operativen Rückenwind lieferte der Start der kommerziellen Produktion im Ahafo-North-Projekt. Das Unternehmen schloss 2025 mit einem freien Cashflow von 7,3 Milliarden Dollar ab und tilgte Schulden in Höhe von 3,4 Milliarden Dollar. Das Management hält an einem Mindestbargeldbestand von 5 Milliarden Dollar fest. Auf Bewertungsebene handelt Newmont derzeit mit einem Forward-KGV von nur 11,5 und damit deutlich unter dem Fünfjahresdurchschnitt von 16,6. Am 23. April sollen nach US-Börsenschluss die Ergebnisse für das erste Quartal 2026 veröffentlicht werden. Der Bericht wird zeigen, wie stark die Margen unter dem Doppeldruck aus Goldpreiskorrektur und Energiekosten gelitten haben. Das durchschnittliche Analysten-Kursziel für die Newmont-Aktie lag jüngst bei 133,78 USD. JPMorgan hat die Beobachtung von Newmont mit der Einstufung „Overweight“ aufgenommen und prognostiziert ein durchschnittliches jährliches Produktionswachstum von 5 Prozent sowie eine EBITDA-Marge von rund 67 Prozent. Die Bernstein SocGen Group stufte Newmont auf „Outperform“ hoch und begründete dies mit einer optimistischen Einschätzung für Gold und der Sensitivität der Aktie gegenüber dem Goldpreis.

Franco-Nevada stiegen in dieser Woche um +13,8 Prozent (auf 359,02 CAD, Einstand 176,46 CAD). Damit nähert sich der Aktienkurs des weltgrößten Gold-Royalty seinem Rekordhoch bei 388 CAD von Ende Februar. Schon 2024, als wir unsere Investments in Gold-Aktien wieder aufnahmen, herrschten Sorgen um den Kostenanstieg bei den Minenbetreibern. Dies war damals ein Grund für uns, eine größere Position im Gold-Royalty aufzubauen, weil sich dies nicht an den (steigenden) Kosten beteiligen muss. Dieser Vorteil spielt jetzt angesichts des Ölpreisanstiegs wieder eine größere Rolle.

OceanaGold stiegen in dieser Woche um +12,8 Prozent (auf 44,82 CAD, Einstand 36,41 CAD). Das kanadische Unternehmen teilte seinen Aktionären mit, dass die in den technischen Berichten dargestellte prognostizierte Goldproduktion und das Kostenprofil ermöglichen, bei den aktuellen Goldpreisen auch weiterhin einen substanziellen freien Cashflow zu generieren. Diese Angaben basieren ausschließlich auf den Mineralreserven des Unternehmens für das Jahr 2025 und einer Schätzung des Goldpreises von 2.200 US-Dollar pro Unze. Sie berücksichtigen weder zusätzliche Mineralressourcen oder Explorationspotenziale noch den inzwischen doppelt so hohen Goldpreis. OceanaGold veröffentlichte gleichzeitig die Ergebnisse von sechs jüngeren Bohrungen im Rahmen des laufenden Explorations- und Ressourcenkonvertierungsprogramms in Wharekirauponga. Das Gebiet liegt etwa 10 Kilometer nördlich des Waihi-Bergwerks des Unternehmens in Neuseeland. Gerard Bond, Präsident und CEO von OceanaGold, erklärte dazu: „Die heutigen Bohrergebnisse aus Wharekirauponga unterstreichen erneut das Potenzial dieses außergewöhnlichen Erzkörpers. Die Bohrungen deuten auf eine neu entstandene hochgradige Zone hin, die außerhalb der Reserven am südlichen Rand der bekannten Lagerstätte liegt. Besonders wichtig ist, dass sich diese neu definierte hochgradige Zone in der Nähe des geplanten Untertagezugangs befindet. Da Wharekirauponga in mehrere Richtungen offen ist, sind wir weiterhin gut positioniert, um durch kontinuierliches Ressourcenwachstum und die Umwandlung von Lagerstätten den Shareholder Value zu steigern, indem wir die Anzahl der Bohrungen in diesem Jahr erhöhen.“ Seit November 2025 wurden insgesamt sechs Bohrungen abgeschlossen. OceanaGold plant, im zweiten Quartal 2026 zwei weitere Bohranlagen auf neuen Bohrplattformen gemäß der im Dezember 2025 erteilten Genehmigung in Betrieb zu nehmen. Die Bohrungen im Jahr 2026 konzentrierten sich weiterhin auf die Verbesserung der Ressourcensicherheit und das weitere Ressourcenwachstum.

Der Aktienkurs von Pan American Silver, der in der Vorwoche schon um +11,5 Prozent gestiegen war, setzte die Kurserholung in dieser Woche mit +12,8 Prozent fort (auf 77,70 CAD, Einstand 40,97 CAD).

Der Anteil unserer 6 Edelmetall-Aktien zusammen am Fondsvermögen ist durch die gute Kursentwicklung allein in dieser Woche aus eigener Kraft von 16,2 auf 17,8 Prozent gestiegen.

Der Baukonzern PORR hat seinen Geschäftsbericht 2025 vorgelegt. Der Aktienkurs stieg in dieser Woche um +6,5 Prozent (auf 36,80 Euro, Einstand 13,48 Euro). Die schon zu Monatsbeginn berichteten vorläufigen Zahlen zur Auftrags- und Umsatzentwicklung sowie zum operativen Ergebnis wurden nun bestätigt. Die Dividende steigt um rund 17 Prozent, der Gewinn pro Aktie (EPS) sogar um 30 Prozent. Auf Basis der signifikanten Steigerung des EBITs auf 196,7 Mio. Euro konnte PORR das Nettoergebnis überproportional auf 116,0 Mio. Euro bzw. pro Aktie auf 3,00 Euro verbessern, was deutlich über den Marktprognosen (Konsens 2,80 Euro) lag. Die vorgeschlagene Erhöhung der Dividende auf 1,05 Euro (von 0,90 Euro) ist somit gut unterlegt. Der Free Cashflow stieg durch Verbesserungen beim Working Capital und geringere CAPEX deutlich stärker als erwartet auf 187,8 Mio. Euro. Im Konsens waren nur 55 Mio. Euro erwartet worden. Unter Ausklammerung der langfristigen Rückstellungen für u.a. Pensionen wies PORR per Jahresende wieder eine Netto-Cash-Position von 93,1 Mio. Euro aus. Die solide Eigenkapitalquote blieb mit 21,1 Prozent stabil. Vor dem Hintergrund des mit 9,54 Mrd. Euro prall gefüllten Orderbuchs rechnet der Vorstand für 2026 mit einer moderaten Steigerung der Produktionsleistung und des Konzernumsatzes sowie einer weiteren Steigerung der EBIT-Marge, ohne bislang konkrete Zahlen zu nennen. Unverändert bleibt das Mittelfristziel einer EBIT-Marge von 3,5 bis 4,0 Prozent bis 2030. Hinsichtlich drohender negativer Auswirkungen durch den Krieg im Nahen Osten wies PORR darauf hin, dass große Teile des Energiebedarfs der Gruppe (z.B. 90 Prozent bei Gas) preislich abgesichert seien. Zusätzlich erfolgt eine Absicherung der Kosten durch frühzeitige Beschaffung („Early Procurement“). Schon bei Beginn des russischen Krieges gegen die Ukraine 2022 zeigte PORR ein starkes Krisenmanagement. Die Analysten von Montega bewerten die finalen Zahlen von PORR für 2025 angesichts der starken Werte beim Jahresüberschuss und beim Free Cashflow als eine positive Überraschung. Man erachte die Baukonjunktur in PORRs sieben europäischen „Heimmärkten“ vor allem im Tief- und Infrastrukturbau als sehr robust. In Anbetracht der günstigen Bewertung (KGV 2026e 12,1) bestätigt Montega das Rating „Kaufen“ und das Kursziel von 46,00 Euro.

Welche negativen Veränderungen gab es im Portfolio des Investmentclubs? (Wochenverlierer)

Mit -12,9 Prozent (auf 27,40 Euro, Einstand 28,86 Euro) ist die Aktie von Mutares prozentual der größte Kursverlierer in dieser Woche in unserem Portfolio. Die Position ist aber mit nur 0,8 Prozent vom Fondsvermögen recht klein. Zwischenzeitlich war die Aktie in Reaktion auf die überraschende Bekanntgabe einer Kapitalerhöhung auf den tiefsten Stand seit November gefallen.

Bei Wüstenrot & Württembergische (W&W) setzte sich der Kursrutsch in Reaktion auf den vorsichtigen Ausblick 2026 bei Vorlage der guten Geschäftsergebnisse 2025 fort: Nach -8,8 Prozent in der Vorwoche nun nochmals -8,2 Prozent (auf 14,04 Euro, Einstand 14,93 Euro). Die Analysten von Montega bewerten die Geschäftsergebnisse 2025 positiv und den Ausblick als „konservativ“. Bereinigt um den Wegfall der steuerlichen Sondereffekte in Höhe von 38 Mio. Euro impliziere dieser Ausblick ein eher stagnierendes operatives Ergebnis. Der Vorstand verweise hierbei auf das volatile Zinsumfeld und die Normalisierung der Schadenerwartung im Versicherungsgeschäft. Zusätzlich dämpfen Investitionen in das neue Kernbankensystem das Ergebnis. Ab 2027 erwartet das Management durch den Wegfall dieser Projektkosten sowie durch Effizienzgewinne Entlastungen im mittleren zweistelligen Millionenbereich. Mittelfristig (bis 2030) soll das Konzernergebnis wieder auf 220 bis 250 Mio. Euro steigen. Das diversifizierte Geschäftsmodell (Wohnen & Versichern) habe sich nach Einschätzung von Montega wieder mal bewährt. Die positive Performance der Sachversicherung habe die Schwäche im Wohnen-Segment mehr als ausgeglichen. Angesichts der stabilen Dividende, dem hohen Eigenkapital von ca. 5 Mrd. Euro und einem massiven Abschlag zum Buchwert (KBV: 0,3; Peers: 2,9) bleibe die Aktie ein attraktiver Substanzwert. Montega bestätigt die Kaufempfehlung mit einem leicht reduzierten Kursziel von 20,00 Euro (zuvor: 21,00 Euro).

Welche Transaktionen gab es diese Woche?

Wir haben in dieser Woche keine Änderungen an unserem Portfolio veranlasst.

Wie hoch ist die Barreserve?

Das Euro-Kontoguthaben ist durch leichte Nettomittelabflüsse auf 810.411 Euro gesunken. Der Anteil am Fondsvermögen liegt damit jetzt bei 11,8 Prozent. Auf unser Euro-Bankguthaben haben wir für den Monat März 914 Euro Zinsen erhalten. Der Betrag wurde ohne Abzüge unserem Konto gutgeschrieben. Kapitalertragssteuer wird in diesem Fall auf Fondsebene nicht erhoben, damit es nicht zu einer Doppelbesteuerung kommt. Das Euro-Guthaben verzinst sich zurzeit mit 1,632 Prozent p.a.

Franco-Nevada zahlte die Quartalsdividende von 0,599148 CAD pro Aktie, zusammen für unsere 1.500 Aktien 898,72 CAD. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem CAD-Konto 763,91 CAD gutgeschrieben. Franco-Nevada nimmt, wie in Nordamerika üblich, mehrfach pro Jahr Gewinnausschüttungen an seine Aktionäre vor. Unser CAD-Bankguthaben ist dadurch auf 65.651 CAD gestiegen. Bei 4 Quartalsdividenden in der jetzigen Höhe werden in diesem Jahr 2,40 CAD Dividendenausschüttung pro Aktie erreicht. Dies entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 176,46 CAD einer Dividendenrendite von 1,4 Prozent. Die stark steigenden Einnahmen lassen weitere Dividendenerhöhungen erwarten.

Newmont zahlte die Quartalsdividende von 0,26 USD pro Aktie, zusammen für unsere 2.500 Aktien 650 USD. Nach Abzug der Quellensteuer wurden unserem USD-Konto 455 USD gutgeschrieben. Unser USD-Bankguthaben ist dadurch auf 3.642 USD gestiegen. Bei 4 Quartalsdividenden in der jetzigen Höhe werden in diesem Jahr 1,04 USD Dividendenausschüttung pro Aktie erreicht. Dies entspricht im Verhältnis zu unserem Einstandskurs 43,84 USD einer Dividendenrendite von 2,4 Prozent. Auch bei Newmont sollte Spielraum für weitere Dividendenerhöhungen vorhanden sein.

Unsere Fremdwährungsguthaben sind in dieser Woche durch Zins- und Dividendeneinnahmen leicht gestiegen auf zusammen in Euro umgerechnet jetzt 87.686 Euro (Anteil am Fondsvermögen unverändert 1,3 Prozent). Zusammen mit dem Euro-Konto belaufen sich die Bankguthaben jetzt auf 898.097 Euro. Damit entfallen jetzt 13,1 Prozent des Fondsvermögens auf die Barreserve. Die Zahl der ausgegebenen Fondsanteile ist in dieser Woche weiter durch einen leichten Nettomittelabfluss um 224 Anteile auf jetzt 159.812 Anteile gesunken. Das Fondsvermögen ist durch die Kursgewinne in dieser Woche auf jetzt 6.863.009 Euro gestiegen.

Aktuelle strategische und taktische Überlegungen

Zwischen 2010 und 2025 kauften Zentralbanken per Saldo fast 10.000 Tonnen Gold und trugen damit maßgeblich zum Preisanstieg des Edelmetalls bei. Private Goldanleger erwiesen sich im gleichen Zeitraum als weitaus wankelmütiger: Mal stockten sie ihre Gold-Investments auf, mal verkauften sie, erkennbar an den Mittelzu- und -abflüssen beim sogenannten „Papier-Gold“, also Zertifikaten und Fonds, die den Besitz an physischem Gold verbriefen oder zumindest in der Wertentwicklung nachvollziehen. Die stetigen Notenbank-Käufe waren für Gold-Investoren bislang das wichtigste Argument auf der Nachfrageseite. Doch nun wurde bekannt, dass der Preisrückgang beim Gold im ersten Quartal dieses Jahres auch durch Goldverkäufe von Notenbanken ausgelöst wurde: Russland und die Türkei setzten einen Teil ihrer Goldreserven ein. Gemeinsam ist der Türkei und Russland, dass sie (bei weitreichender wirtschaftspolitischer Inkompetenz ihrer Präsidenten), aktuell so große finanzielle Probleme haben, dass sie einen Griff auf die Goldreserven erzwingen: Die türkische Zentralbank hat im Zuge des Irankriegs erhebliche Mengen Gold abgestoßen. Allein innerhalb weniger Wochen summierten sich Verkäufe und Gold-Swaps auf rund 50 bis 60 Tonnen. Hintergrund ist vor allem der Versuch, die eigene Währung zu stabilisieren. Steigende Energiepreise und eine erhöhte Nachfrage nach US-Dollar setzten die türkische Lira massiv unter Druck. Um gegenzusteuern, griff die Notenbank nicht nur auf Devisenreserven zurück, sondern verkaufte auch gezielt Gold. Ein Teil des Goldes wurde im Rahmen von Swaps eingesetzt, bei deren Auflösung die Türkei das Gold zurückkaufen kann. Das Gold dient dann gleichsam als Sicherheit, um die eigene Währung zu stützen. Auf den Goldpreis wirkt das trotzdem belastend. Ähnlich verzweifelt erscheinen die Verkäufe des russischen Zentralbankgoldes: Nachdem die riesigen Reserven der russischen Staatsfonds aus dem Öl- und Gasgeschäft in vier Jahren „Blitzkrieg“ gegen die Ukraine verpulvert wurden, verkauft der Kreml nun die Goldreserven. Zwar ist der Ölpreis auf dem Weltmarkt in Folge des Irankriegs stark gestiegen, doch Russland fällt es immer schwerer, sein Öl und Gas zu verkaufen. Zum einen nehmen die Maßnahmen gegen die russische Schattenflotte zu, die Sanktionen umgeht. Zum anderen zeigen die Angriffe der Ukraine auf die Ölwirtschaft Russlands Wirkung. Sowohl die Türkei als auch Russland dürften hoffen, den Verkauf der in langen Jahrzehnten aufgebauten Goldreserven bald stoppen zu können. Die Chancen stehen bei für die Türkei besser als für Russland. Aber auch andere Länder, insbesondere solche, die besonders stark von Energieimporten abhängig sind oder deren Einnahmen als Energieexporteur wegbrechen, könnten sich gezwungen sehen, einen Teil ihrer Goldreserven aufzulösen.

Neben Verkäufen privater Investoren, die von Gewinnmitnahmen bis hin zu Zwangsliquidationen motiviert sein dürften, sind also auch Notenbankverkäufe ein Grund dafür, dass die vermeintliche Krisenwährung Gold gerade in Krisenzeiten unter Druck geraten kann. Bei Privatanlegern ist Gold, insbesondere „Papier-Gold“ oft das Erste, was zu Geld gemacht werden kann. Bei Notenbanken gehören die Goldreserven dagegen grundsätzlich zu den letzten Mitteln, um Notlagen abzufangen. Kurzfristig stabilisiert der Verkauf von Gold gegen die eigene Papierwährung letztere natürlich, längerfristig schadet es dem Vertrauen in die eigene Währung aber umso mehr.

Die hohen Schwankungen beim Goldpreis sind mithin kein Zeichen für ein Ende der Bedeutung des Edelmetalls, vielmehr sind sie Symptome der extremen Stresssituation im globalen Wirtschafts- und Finanzsystem. Wir halten angesichts der günstigen Bewertung und immer noch hohen Gewinnmargen aber an unseren Aktien von Goldminenbetreibern fest. Gegen einen möglichen Rückgang des Goldpreises besser geschützt sind zudem Aktien von Minenkonzernen, die neben Gold auch Silber und Kupfer produzieren (wie